杨德龙：逆周期调节措施发挥积极成效 经济企稳迹象进一步显现

　　A股在新年一开年即走出了强劲的春季攻势，市场在券商、新能源汽车等多个板块大幅上涨的带领之下，出现了比较好的上升态势，跨年度行情得以实现，验证了我之前的看法，并且演化为春季攻势，市场机会非常明显，赚钱效应也比较多，提振了市场的信心。

　　从经济面来看，四季度我国经济企稳的迹象比较明显，多项经济指标显示，经济已经有了回暖的迹象，特别是11月份PMI重新回到扩张区间，超过50%荣枯分水岭，也预示着经济在未来几个月都会有所回暖。预计四季度GDP增速有望超过6%。

　　2020年保6之争，依然有分歧，但是我坚定认为2020年中国经济增速将会以6%为政策目标，保6是必要的，也是可能的，只有保持一定的经济增长，才能够成功的实现经济的转型和产业的升级，经济增速一旦失速，可能会造成很多问题。

　　预计2019年全年GDP增长6.1%左右，和前些年相比，经济增速出现了一定的回落，第一方面是由于经济体量越来越大，增速自然出现回落，2019年我国GDP可能会接近100万亿元，基数大了，增速出现回落也是符合自然发展规律的。第二方面是近几年金融去杠杆以及流动性收紧，确实导致一些企业经营下降，甚至出现资金链紧张的问题，影响到经济的增速。第三方面是内外部环境的变化，特别是面对贸易摩擦新的形势，我国出口企业遇到了一定的经营困难，所以，未来中国要保持一定的增速，要维持稳定，就要逐步的转变发展思路，从关注GDP增速转向关注GDP增长质量，从重视劳动力和资金的投入转向重视技术投入，提高劳动生产率，从而进一步释放经济的活力，我国劳动生产率和发达国家相比仍然有很大的差距，通过提高劳动生产率，提高技术投入，提振经济增速潜力，潜力依然是很大的。

　　物价方面，2019年我国CPI出现了大幅上升，11月份CPI同比上涨4.5%，交上月值3.8%的增速又增加了0.7个百分点。CPI的上升主要是由于食品价格的上涨，特别是猪肉价格的上涨，实际上剔除猪肉后的其余商品价格水平，是呈现出平稳下降的势头，而不是上升。你这也反映出国内需求疲软的现状，所以提振国内需求，包括消费和投资，是解决当前经济增速下滑的重要手段。

　　在房地产投资方面，2019年房地产投资呈现出增速下行的趋势，和房地产调控以及二手房成交量出现明显下降，都有关系。房住不炒的调控，原则是不会改变的，个别城市可能会“因城施策”。2019年下半年房地产销售增速略有回升，一二线城市住房需求比较旺盛，特别是像深圳人口流入比较多的城市，甚至出现了新房一天售空的现象，随着“一城一策”的落实，可能会有更多的城市在限购政策方面有所放宽，这可能会在2020年房地产市场的成交量上，起到一定的支撑作用。

　　从四季度经济数据来看，逆周期调节措施发挥了积极成效，经济企稳迹象也进一步显现，其中消费在稳增长中发挥了重要作用，消费升级和消费总量的扩张，有望保持一个比较好的发展趋势，而基础设施投资有所回升，房地产投资保持相对稳定。

　　PMI已经连续两个月重回荣枯线以上，显示出中国经济增长的韧性较好，抵御风险的能力有所增强，积极的因素正在逐步累积、逐步显现。2020年我国经济保持平稳运行，应该是可以期待的。

　　从进出口数据来看，2019年11月中国货物贸易进出口总值以人民币计同比增长1.8%，扭转了自9月以来连续两个月同比下降的态势。如果看前11个月的数据，中国外贸总值同比增长2.4%，其中出口增长4.5%，进口基本持平，贸易顺差扩大了34.9%。11月进口同比增长2.5%，在连续跌了三个月之后首次实现正增长。进口增速转正，也意味着我国内需有所企稳，进出口市场平稳发展，可以有效的抵御外需疲软的影响。

　　在工业生产方面，11月份规模以上工业增加值同比增长6.2%，明显好于预期，交上月和2018年同期分别高0.5个百分点和0.8个百分点。从发电量来看，11月六大发电集团日均耗煤量61.2万吨，同比大幅增长17%，显示出生产方面有所好转。

　　在基础设施建设方面，前11个月投资累计同比增长4%，比2018年同期高0.3个百分点，这也说明稳增长的财政政策在逐步的实施。

　　11月份社会融资规模和新增信贷都出现超预期的回升，这为2020年经济的企稳，奠定了良好的基础。

　　在全球经济方面，2019年欧洲经济出现了衰退的迹象，而美国经济则表现一定的韧性，但是美国的制造业出现了比较大的下滑，制造业PMI也创了10年来的新低，美国的金融业、服务业则表现强势。美联储进行了三次降息，这三次降息不是在美国经济数据恶化的时候进行的降息，而是进行的预防式降息，从而防止经济出现衰退的可能性。2019年美国国债收益率倒挂，让投资者担心是否会使得美国经济陷入到衰退，但是现在来看，美国经济在2020年应该不会陷入到衰退。过去的一些指标其实在逐步失效，因为现在新经济起来之后，经济的很多规律都会被打破，特别是在电商、互联网逐步应用的情况之下，企业的中间成本大幅下降，企业的盈利能力、利润率有所提升，特别是适应经济增长的这些新经济，所以美国股市在2019年能够出现不断创出新高的牛市走势，延续了超过10年的牛市，其实和上市公司的盈利比较强劲，有直接的关系。2020年美股可能是强弩之末，美股见顶的概率大大增加，这是我在去年12月10日发布的2020年“十大预言”中的一个内容。

　　当然大家最关注的还是A股市场，我觉得A股市场在2020年可能会延续慢牛长久的走势，上证指数在站稳3000点的基础上，进一步向上拓展20%的空间，但是市场的分化依然严重，代表经济转型的一些好的公司股价还会创新高，而绩差股和题材股，可能会继续被边缘化。所以坚持价值投资，做好公司的股东，依然是至关重要的，而价值投资派也会成为最主流的投资派别。