大摩华鑫基金：内外多重因素叠加，市场中枢震荡上移

　　2020年第一周，既有美伊冲突导致油价飙升，使得避险情绪一度走高，也有银保监会表态“多渠道促进居民储蓄有效转化为资本市场长期资金”提振市场信心，大盘走势跌宕起伏，反复震荡但是中枢继续上移，最终上证综指收涨0.28%，深证综指收涨2.1%，中小板综和创业板综指分别收涨2.21%和3.51%。结构上看，中小盘股显着跑赢，表现在中证1000和创业板综指分别上涨2.56%和3.51%，而上证50逆市收跌0.34%，绝对值差距较大。成交量方面，两市日均成交额同比再度上升13%，超越7000亿，说明场外资金开始涌入，市场信心开始回升。

　　本周涨幅前三位的中信一级行业为计算机（4.09%），电子（3.25%）和家电（3.18%）。另外食品饮料，传媒，汽车等也表现较好。计算机指数本周受到自主可控和数字货币两大主题刺激，相关个股涨幅较大。电子板块本周主要受到苹果销量超预期的催化，消费电子龙头纷纷反弹，部分创下历史新高，拉动指数上涨。涨幅后三位为非银（-1.32%），银行（-1.29%），和地产（-0.85%）。其余表现较差的板块包括石化，钢铁，纺服等。美伊冲突扰动市场，国债利率持续下行，对于保险板块形成压制，券商板块虽然利好频出但绝对估值不低，尤其是港股和A股市场价差较大，导致上涨动力不足，因此非银指数逆势下跌。银行板块受到息差下滑预期的影响有所回调。

　　展望2020年，我们对于市场保持谨慎乐观，资金面改善是主要看点，随着全面降准落地，货币政策或仍有边际放松空间，而保险，外资，银行理财等场外资金体量庞大，随着我国资本市场改革和开放的不断推进，增量资金可期。短期看，中美在一月份签署第一阶段协议的概率不断提升，市场对于经济衰退的预期大幅降低，而国际各大央行的货币政策均保持较为宽松的态势，尤其是国内的无风险利率下行空间较大。从行业来看，短期成长和周期板块可能更加受益于利率下行趋势。（本文作者：摩根士丹利华鑫基金研究管理部）