洞察|大族激光业绩再“爆雷” 兴全合宜、睿远成长价值巨额持仓信心何在？

　　今年1月8日，交银内核驱动混合正式发售，首次募集规模上限60亿元。据悉，发售当天上午10点，这只基金已经募集了177亿，银行渠道信息显示，该基金募集资金超过500亿元。

　　这一年以来，市场并不缺少爆款基金，似乎也很少有人会去关注曾经爆卖的兴全合宜及睿远成长价值混合基金。公开资料显示，2018年1月16日，兴全合宜当天募集327亿，一日售罄。由此可见，当时，市场对其期望普遍较高，但是，兴全合宜的表现令投资者略有失望，2018年4月23日，在深交所上市首日盘中触及跌停，开盘基金便跌到了0.862元；睿远成长价值认购710.81亿，超过50亿元认购限额，“中签率”仅为7.03%，尽管2019年3月份上市以来，净值屡创新高，但是同类排名仅处于中游水平，投资者颇为失望。

　　一纸公告坐实兴全合宜、睿远成长价值“踩雷”

　　根据三季报公告，兴全合宜混合基金份额327.00亿份，前十大重仓股分别为隆基股份(601012,股吧)、中国平安(601318)、永辉超市(601933,股吧)、万华化学(600309,股吧)、伊利股份(600887,股吧)、三一重工(600031,股吧)、格力电器(000651,股吧)、大族激光(002008,股吧)、贵州茅台(600519,股吧)、领益智造(002600,股吧)；睿远成长价值混合基金份额82.44亿份，前十大重仓股分别东方雨虹(002271,股吧)、立讯精密(002475,股吧)、万华化学、隆基股份、五粮液(000858)、【国瓷材料(300285)、股吧】(300285,股吧)、新和成(002001,股吧)、大族激光、凯利泰(300326,股吧)、千方科技(002373,股吧)。

　　然而，就在交银内核驱动混合发售同日，兴全合宜及睿远成长价值重仓股大族激光一纸公告也坐实了其业绩“踩雷”。根据大族激光发布年报业绩预告，下修业绩预期，预计全年实现净利润6.4亿～7.2亿元，同比下降58%-63%，而根据此前三季报预测，公司年报业绩下滑区间在45%～55%之间。这一业绩降幅远远高于此前的预测，在去年10月底，该公司称，公司年报业绩下滑区间在45%～55%之间。

　　值得注意的是，就在一年前，大族激光曾格外受北上资金关注。同时，由于所有境外投资者持股比例超过28%，去年3月份，大族激光被禁止外资买盘。

　　加仓大族激光的信心何在？

　　事实上，近半年来，大族激光已经爆雷三次。去年上半年大族激光出了一份中报预期下滑60-65%净利润的预告，一个跌停；然后，某自媒体质疑“欧洲研发运营中心改扩建工程为何8年来还未竣工？完成进度才63%？而且投入费用从2011年的5000万元人民币，一路飙升到10.5亿元，足足增长了20倍？”又让公司的股东损失大约15%。

　　仔细来看，欧洲研发运营中心工程调整、扩建是可以接受的，但是调整4次，从合理性上来说本身就值得质疑。

　　尽管，大族激光屡屡爆雷，机构仍然对其一致看好，券商的卖方研报满天飞。这使公募基金经理信心倍增，公募纷纷低位加仓致使大族激光四个月涨幅超60%。根据Chioce数据显示，去年6月底公募持有大族激光，仅持有6712.31万股，占流通市值比例合计为6.29%，而在大族激光出现暴跌后，公募持仓激增，基金持有大族激光数量达到12287.09万股，合计比例飙升到去年三季度末的11.51%。

　　其中，兴全合宜混合基金和睿远成长价值混合基金增仓最大。截至去年三季度末，兴全合宜基金持有大族激光2102.24万股，持流通股市值逾7亿元，占基金资产净值比例达到2.1%；睿远成长价值持有大族激光1002.81万股，持流通股市值逾3.5亿元，占基金资产净值比例达到3.5%。另外，截至1月14日，兴全合宜混合基金成立以来收益仅17.68%，同类排名153/261；尽管睿远成长价值混合基金成立不足一年获得28.66%的收益，但是其同类排名1409/2886，仅处于同类基金中游水平。显然，这两只基金目前的收益与投资者当初的期望相差甚远。

　　然而，就在2019年报业绩预告发布之后，券商对大族激光后期业绩表现仍然充满信心。其中，民生证券认为，2019年业绩下修主要因2019年第四季度部分客户订单延迟发货，该部分订单将于2020年确认，持续推动公司业绩增长。根据公司坏账计提政策对部分存在坏账迹象的客户进行个别计提。此外，中信证券(600030,股吧)亦较为乐观，公告点评中称，由于坏账计提、客户订单延后等原因，我们相应下调公司2019年EPS预测至0.64元（原预测为0.75元），维持2020-2021年预测不变，给予公司2020年PE32倍，对应目标价至45.82元，维持“增持”评级。

　　上文也曾提到，大族激光上涨主要是由于公募基金“抱团”，如果大族激光业绩长期不振，公募基金和券商的信心难免会出现减弱，迫于压力将纷纷卖出，这或许会出现“踩踏”，最终也将体现在大族激光股价上。到那时，重仓大族激光的兴全合宜又将如何向投资者解释？