爆款债基迎“双限制令”：规模不得超80亿 杠杆率低于120%

　　发行火爆的摊余成本法债基迎来“限制令”!

　　记者从知情人士处获悉，近日，监管针对摊余成本法债基下发窗口指导，要求产品规模上限80亿元，信用债AAA以下品种不能融资回购，AAA品种杠杆比例不超过120%，成立的时候要提交上述杠杆要求承诺函。利率债不做限制。

　　一位公募人士向记者表示，杠杆率受到限制之后，摊余成本法债基收益率会受到一定的影响，加上规模的限制，可能会降低机构投资者的需求。

　　据悉，过去摊余成本法债基封闭期杠杆率可达200%，相较于开放式基金140%的杠杆上限，前者优势明显，也因此受到机构投资者的追捧。

　　除了杠杆优势，摊余成本法债基“吃香”的原因还来自四个方面：其一，节税优势。摊余成本法债基分红免交所得税，可以增厚税后收益。其二，需求量大。银行、保险机构以摊余成本法计量的债券资产量巨大，普遍具有避税需求。其三，产品壳资源宝贵。每家公募仅可申报两只此类产品，属于政策红利。其四，估值优势。基金采用摊余成本法估值，不影响银行时点考核。

　　泰石投资董事总经理韩玮在接受记者采访时表示，对于试图利用此类债基扩大规模的基金公司而言，新规显然会带来抑制效果。

　　诞生于2019年5月的摊余成本法债基，展现出了强大的吸金能力。

　　据统计，截至1月13日，市场上存量产品共计48只，发行规模合计约3000亿元，平均募集规模62.48亿元。其中，涌现了10只“百亿级”产品，嘉实安元39个月定开纯债首募规模高达202.01亿元。

　　济安金信基金评价中心研究员程颖向记者分析，摊余成本法债基受到追捧的原因来自两方面：一是收益可预见性强。在资管新规下，这类产品是唯一可以使用摊余成本法的公募基金，在净值化转型过程中承接了追求净值稳定的投资者需求。二是封闭式运作特征能利用期限溢价和杠杆套息抬高收益。目前摊余成本法债基加权封闭运作期较长，可以通过投资更长期限的资产来享受期限溢价。同时，摊余成本法债基的杠杆空间最高可达200%，能加大杠杆来提升组合收益。此外，摊余债基的低管理费和低托管费，也带来利润增厚空间。

　　然而，在规模快速扩张背后，隐藏的风险也随之显现。程颖提到，在该类产品的投资标的中，除关键期限活跃的利率债以外，其他债券流动性相对较弱，交易量有限，如产品发行规模过大，将会大幅影响建仓效率。