杨德龙：坚持价值投资 做好公司的股东

　　周一沪深两市继续上攻，春节红包行情延续，券商、新能源汽车、消费等板块轮番表现，科技股在最近走出了强势上攻的态势，赚钱效应非常明显。春季攻势愈演愈烈。

　　根据历史统计，一般春节前后A股市场走势较为强劲，今年应该也不例外。大家对于去年春节之后，A股市场在券商股翻倍的带领之下，上证指数突破3000点，最高冲到3288点，印象深刻。去年春节之后的走势，也提前验证了我在2019年1月2日提出的“十大预言”，即上证指数回到3000点之上。今年春节之后，预计A股市场也会延续上升的态势，但是否有去年春节之后强劲，可能还不确定，但是市场趋势向上，应该是确定的。

　　国家统计局公布的数据显示，2019年全年我国实现GDP增速6.1%，四季度实际GDP同比增速持平于三季度的6.0%。而值得注意的是12月份工业增加值同比增速从11月的6.2%，快速上升至6.9%，经济触底回暖的迹象非常明显。也就是说，去年10月实际上是这轮经济调整的一个低点，11月、12月都在回升。从具体行业来看，主要是受益于出口相关行业的回暖，以及汽车、电子、制造业等行业的回升。而11月、12月社会消费品零售总额名义同比增速持平于11月的8.0%。消费量增长从11月的4.9%，上升至6.0%。值得关注的是11月、12月的PMI数据，出现了明显的企稳回升。PMI是先行指标，它也预示着未来几个月经济面还会继续保持上行的态势，经济面的企稳回升，为股市的上涨提供了坚实的基础。

　　2020年，我在之前就强调GDP保6%，是必要的，也是可能的。央行通过逆周期调节政策以及财政政策的更加积极，经济面企稳，稳在6.0%的增速是完全可以实现的。

　　政策方面，政策是在引导居民储蓄进入到资本市场。在今年一开年央行即下调0.5个百分点的存款准备金率，向市场释放了8000亿的资金，这有利于经济面的企稳。而银保监会发通知，要求银行、保险公司，多渠道引导居民储蓄进入到资本市场，进行价值投资和长期投资，则是为居民储蓄转移方向提供了具体的部署，这也是我之前一直以来强调的观点，即未来十年将是中国资本市场的黄金十年，这是即楼市的黄金十年之后，居民财富实现大幅增值的一个新机会，这也是历史性的机遇。

　　而居民财富转移的方向，就是从楼市转移到股市，从储蓄和理财转移到股市，而传统行业退出来的一些资金，经济转型过程中可能出现收缩的行业，出来的资金则会通过资本市场实现间接的转型。比如说：传统的出口企业，可能随着订单的下降，没有扩大再生产的需要，甚至要减少生产规模，套现出来的资金可能就需要通过资本市场来实现转型，例如通过买入一些白龙马股，实现跨行业的转型。通过资本市场进行转型是一个捷径，因为传统的实业很多已经产能过剩，进行行业内的转型或者跨行业转型，都存在比较大的经营风险，而通过资本市场转型，是效率更高并且风险更低的一个途径，同时能降低企业的杠杆率，为资金的保值增值提供良好的机会。

　　现在是上市公司2019年年报预披露的高峰期，根据统计截止1月19日，共有1165家公司发布了业绩报告，其中预喜的公司有745家，占比为63.95%，2019年业绩预增的公司数量比2018年略多，从行业分布来看，主要是受到行业景气度上升，行业出现拐点的影响比较多，比如说：券商、猪肉等业绩出现大爆发的行业，预喜的公司数量非常集中，多数公司预增甚至翻倍，甚至更多的增幅。而业绩较好的一些科技股也迎来了业绩大爆发的机会，很多科技股受到创新业务带来的业绩增长，出现了比较好的回升。

　　当然值得注意的是，在一些公司业绩报喜的同时，也有一些公司出现了业绩暴雷。部分上市公司大幅计提商誉减值，导致年报业绩一落千丈，甚至出现大幅亏损，股价也出现了巨大的风险。商誉减值的问题，主要是在并购重组的时候会发生，如果并购的企业经营或者估值水平出现了大幅下降，可能会出现大幅商誉减值。其实早在2018年11月16日，证监会就发布了针对商誉减值的会计监管风险提示第8号文件，从商誉减值的会计处理及信息披露，商誉减值事项的审计和商誉减值事项相关的评估，三个方面进行了详细的说明，体现了监管层对上市公司并购重组宽严并济的原则。

　　商誉是发生在非同一控制下的企业合并，致使并购方支付的价格超过被合并企业净资产公允价值的差额，它反映了未来较长一段时间的持续经营获取超额收益的能力，可以说每一个并购之后都会产生商誉，当商誉占比越来越高的时候，就可能会面临商誉的减值。比如说，一旦被收购的公司业绩出现大幅下滑，就可能造成公司收购方要在当年年报中体现商誉减值，大幅减少公司的盈利，甚至造成巨额亏损，给国家带来了很大的风险，商誉减值一般是在中报和年报中计提，所以对于2019年年报的商誉减值问题，一定要关注。

　　商誉减值的风险主要是由于被收购方的业绩低于预期或者是出现业绩下滑，可能会影响到商誉的价值，从而需要进行减值，新规的下发对上市公司防范商誉减值风险，起到了一定的提前预警作用，也会引起更多投资者的关注。

　　从板块来看，创业板无疑是商誉减值的高发领域，从商誉占净资产比例来看，创业板占比最高，这和前几年很多创业板公司通过并购重组进行外延式扩张有关，当年很多创业板公司通过外延式扩张并购重组，实现了盈利的大幅增长，同时也埋下了商誉减值的隐患。从行业来看，传媒、医药生物、计算机等行业商誉减值的量比较大，投资者要认真的去甄别，特别是一些可能发生大幅商誉减值的中小创公司，一定要保持警惕。

　　坚持价值投资，做好公司的股东，一直是我给大家讲的理念，一定要关注好公司的机会，远离绩差股和题材股，对于存在大幅减值可能性或者业绩巨额亏损的公司一定要远离，这些公司的业绩，有可能会造成比较大股价下跌。而好的公司则往往会隐藏业绩，会不断的给投资者带来超预期的表现，所以坚持价值投资，怎么强调也不为过，我在知识星球上开通了价值投资圈，就是希望能够第一时间传递价值投资理念，让更多的投资者主动的在实践中贯彻价值投资，做好公司的股东，抓住A股黄金十年的机会。

　　(文章来源：财富号)