申万宏源宏观：疫情冲击经济，潜在影响几何

　　申万宏源宏观指出，2000年以来，我国发生过三次影响相对广泛的流行性疾病疫情。分别为：1)SARS(03年2月-6月)：2月开始进入病例数增加高峰期，6月以后明显缓和。2)甲型H1N1流感(09年5月-6月)：全球确诊人数较多，但中国受影响程度有限。5-6月为高峰期，7月以后有所缓和。3)H7N9禽流感(13年4月-5月、9月)：4-5月最为集中，但病例较少。总体看，上述三次疫情较为严重的时期均集中于2季度。其中，03年SARS疫情确诊病例多、致死率高、传播范围广，对宏观经济的短期冲击幅度最大。而09年、13年两轮流感疫情程度相对较轻，可作为对比参照。

　　03年SARS疫情主要对销售渠道人员较为集中的可选商品消费、以及较为依赖人员流动的住宿餐饮、交通运输等服务消费形成直接的、大幅的、暂时性冲击；此外工业生产受到小幅影响。而宏观经济政策并未对暂时性的经济冲击进行调整，整体维持稳定。随着6月之后疫情的迅速缓解，消费迎来V型反弹，经济增速在03Q2明显的放缓之后，自03Q3起再度进入高速增长通道，并未影响当时整体向上的经济增长趋势。

　　09年H1N1的爆发恰逢前期四万亿刺激计划落地，资本形成对经济增长的贡献大幅抬升，推动整体GDP增速触底大幅反弹。而从疫情主要冲击的渠道——居民消费来看，社零增速稳中有升，住宿餐饮等主要服务业增加值增速稳定，消费需求受到的影响并不大。

　　13年2季度，我国GDP增速7.6%，较1季度小幅回落0.3个百分点。但从拖累因素看，更多受到地产销售、投资增速双双下滑的影响，体现的是地产周期下行带来的压力。而与此同时，当时居民消费、制造业投资及工业生产均较为稳定，经济增长回落与疫情关系不大。

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