疫情短期扰动债市 私募精选高等级信用债

　　中国基金报记者赵婷

　　春节后债市迎来不错的赚钱效应。投资人士认为这主要是受到疫情的扰动，接下来预计会维持震荡格局。投资机会上，债市难言洼地，利率债空间有限，看好高等级信用债和被错杀的个券，转债存结构性机会。

　　银叶投资首席策略官陈琦表示，市场受疫情导致的基本面恶化预期和资金面宽松情绪主导，短期迅速调整。目前点位上，市场进一步下行空间不大，预计将维持震荡格局。

　　瑞银资产管理（上海）基金经理楼超认为，利率债的快速上涨主要来自市场恐慌情绪的一次释放以及货币政策的提早，而非完全由基本面驱动。楼超表示，长期来看，随着中国债市的开放，以及中国国债加入海外债券指数，利率债作为世界范围内少数的高等级高收益的品种，仍会继续受到海外资金的青睐。

　　疫情给不少企业带来冲击，投资人士担心这将导致信用债的违约率上升。对此，陈琦表示，短期冲击，不会改变长期经济运行的趋势因此在信用债投资标的筛选上，高等级信用债仍是配置首选。行业及企业类型上，产能过剩行业及国企在疫情冲击的影响下，获得外部支持的力度可能更大，安全度更高。

　　楼超对信用债更为乐观，认为信用债将优于利率债。一方面是政府及监管机构的违约容忍度在下降；二是部分信用发行人将受益于政策放松，有效缓解现金流压力；三是疫情发生加大政府对经济下行的担忧，对企业违约带来的社会影响容忍度下降。经营正常的企业信用债预计会吸引更多资金。

　　茂典资产表示，择券标准上没有大的变化。但受疫情影响较大的行业会更加谨慎，将企业现金流的考量放在更为重要的位置。

　　在把握投资机会上，投资人士认为债市已经难言洼地，利率债赚钱效应不大，看好高等级信用债和被错杀的个券，转债存结构性机会。

　　陈琦表示，今年债券市场做超额回报仍比较困难。经济增长窄幅波动，稳健的货币政策相机抉择，利率中枢略有下降。信用策略仍以票息为主，精选个券。随着中高等级信用债绝对收益水平的下降和信用利差的收窄，票息保护已大幅收窄。信用下沉性价比仍不高，只剩下一些局部下沉的机会，比如房地产可继续把握头部企业，产业债中从基本面角度寻找一些景气好转的行业。此外，转债市场存在结构性的机会。

　　楼超表示，目前疫情仍未明朗，许多潜在风险未完全反映出来。加之降息后短端利率下行较快，海外利率再探低位，短期利率债操作仍维持收益率曲线做平。就绝对回报账户，则倾向中久期并保持一定灵活性。

　　在投资品种方面，楼超建议高配信用债。疫情后，信用利差会加速缩窄，收益率下行。同时，今年违约率也会低于前两年，处置方案更为积极。行业方面，全年看好地产、龙头民企。

　　茂典资产则表示，利率债作为目前收益较为确定的品种依然会受到市场追捧。但由于绝对收益太低，赚钱效应不大。信用债方面，继续关注利差收敛的板块和受疫情影响较大被市场错杀的信用债。