纯达基金：牛市预期渐浓 转债投资思路谋变

　　近日，随着利好政策相继出台，投资者对经济增长预期有所改善，前期超跌板块相继补涨，股市全面反弹。同期，中证转债指数持续上涨，估值中枢提升。在此背景下，可转债债底保护的意义已稍显不足，可转债投资思路是否需要改变？未来择券方向有哪些？

　　纯达基金基金经理吴荻认为，可转债的下跌保护有两个层次的意义：其一是债底保护，如转债跌破面值接近债底，则大幅下跌概率下降；其二是转股溢价率也就是期权价值的估值。目前转债市场迭创新高，第一层次的下跌保护确实已经基本消失，但第二层次的保护仍然存在。由于A股出现趋势性行情，投资者对转债内含期权给予更高估值，这就导致转债在目前价格水平跟随大盘调整时的回落幅度仍然整体小于正股。

　　吴荻进一步分析可转债后市投资思路称，有两个层面的改变：一是不再拘泥于以往的转债估值水平，二是更多从股性的层面考量相对高价的转债。具体到择券方向上，对于趋势明确且优质的正股对应的转债，投资者一定程度可容忍高溢价；而对于具备债性的防守型个券，部分正股拥有较高的经营杠杆，未来可能会呈现高弹性，也可以考虑配置。

　　(文章来源：·中证网)