基金经理：每一次调仓都是介入的好时点

　　问：你如何看待此前表现强势的医药行业近日出现明显回调？医药板块前期是否有些涨太快？

　　谭小兵：受此次事件影响，节后首周医药板块强势上涨，wind数据显示，申万医药生物板块2月3日至2月6日期间大涨7.99%，但随后医药板块出现明显的连续回调过程，2月7日至2月14日，申万医药生物指数下跌3.58%。

　　板块的回调确有纯疫情概念个股波动、资金获利回吐的因素在内，但二级市场的短期震荡难以改变医药板块本身的轨迹。在此次回调过程中，医药板块就表现出较大的分化行情。

　　口罩、禽流感、肺炎概念等疫情受益股(有些更多偏概念)波动较大，而公募基金重仓的创新药、医疗服务、CRO、疫苗相对较为平稳，特别是创新药与医疗服务两个细分行业，以跑平或略有下跌居多。

　　所以综合来说，此次医药股的回调更确切地说叫做疫情医药概念股的回调，板块中大多数的公司还是处于价值中枢之内。

　　每一次回调都会是调仓、介入的好时点。

　　作为刚需行业，医药行业的长期确定性高，医疗需求只会推迟，但总量不会减少，后续医药股的投资机会仍然值得关注，而市场回调则提供了投资者入场的好时机，尤其是一些真正受益，但被市场错杀的个股或板块，未来可积极关注。

　　问：你对2020年全年的医药行业市场怎能看？跟2019年比会有哪些不同？

　　谭小兵：短期来看，本次疫情对医药行业部分子行业有一定影响，但影响是短期的、局部的。疫情过后，作为长期稳健增长的行业，医药行业的长期发展趋势和核心矛盾仍然不变。

　　因此，对于2020年的医药行业市场我依然看好，核心逻辑有三：

　　一是，虽然2019年医药中的核心资产不断创新高，但大多以中小股票为代表的公司还在底部震荡，还有较大的上涨空间。从业绩表现来看，这些二三线公司的业绩每年依然保持平稳或以上的增速，内生增长强劲，具有较强的支撑股价上涨的基础。

　　二是，一些药企的估值在17-19年市场偏好之下屡创新低。我认为市场整体未来1-2年中科技成长股基本面与技术面俱佳，以中小股票为代表的医药公司可能会随着本身基本面出现拐点(新产品出现或业绩加速)迎来戴维斯双击。

　　三是，政策红利落地，国产创新药进入加速模式，药品结构得到优化。

　　为鼓励创新，国家药监局采取了一系列举措，包括改革临床试验的管理，科学接受境外临床试验数据，鼓励境内外新药同步上市，在标准不降低的前提下，大大缩短了临床急需境外新药在我国的上市时间。

　　不断完善和支持的产业政策端为药企创造了创新药研发的土壤，很多药企前些年陆续布局的创新药也即将在2020年进入收获期。

　　问：接下来，你相对看好医药行业的哪些细分领域？你对医药行业的长期预期如何？如何寻找医药行业中的“核心资产”？

　　谭小兵：从中长期角度来说，我依然看好创新药、医疗服务、CXO、疫苗、医疗信息化等以科技创新为代表的细分行业。

　　医药产业之所以成为引领世界经济发展的朝阳产业，是因为仍有很多未被满足的临床需求，以及疾病预防需求，尤其是随着中国老龄化时代的到来，将加强这种趋势。

　　在巨大的需求面前，创新型的医药产品供给尚有巨大不足，故我国的医药工业制造、医药科技创新还有很长的路要走，很多方面均有待突破。毫不夸张地说，科技竞争已成为综合国力竞争的焦点，只有加强在医药卫生领域的科技创新，方可持续推动我国卫生事业的进步与繁荣。

　　我们相信，这次疫情一定会让国家加大对医疗卫生方面的投入，再叠加产业本身巨大的需求，中国的医药必然会如20年前的美国一样，呈现出“医药长青、创新长牛”的格局，整个板块较标普500的超额收益107%。

　　而在个股选择上，我们坚守做产业中的阿尔法理念，从赛道、护城河及管理层三个维度挑选投资标的。

　　问：疫情期间与人民基本生活保障相关的行业由于需求大幅提升，业绩是否会超预期？你会关注吗？

　　谭小兵：作为突发事件对市场和行业的影响评估，是投研工作的重要一环。

　　我会关注，并通过层层研究和筛选，聚焦可投资标的。但研究发现，本次突发性事件的确对相关的民生板块如口罩、一次性手套、消毒液等之类的需求有刺激作用，这些耗材类公司业绩能超市场预期，但在A股中，纯疫情相关业务的公司很少；

　　另一方疫情突发造成此类需求陡增，但这种需求相对短期，并不是公司长期可持续的业务增量，可以参考SARS，疫情基本在当年的6月份就完全消失，因此这类需求也是短期性的，中长期来说并无成长性。我们评估一家公司的价值和成长性，更加关注公司业务本身的可持续、可成长因素。

　　我所投资的公司更多基于中长期成长性，其所处行业未来2-3年景气度高涨，企业本身在成长过程中能不断夯实自己的护城河。疫情带来的业绩变化是短期因素，我会关注，但并不会改变我投资组合的配置思路。

　　(文章来源：长城基金)