汽车板块复苏趋势不改 自主品牌弹性值得关注

　　炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！

　　原标题：汽车板块复苏趋势不改 自主品牌弹性值得关注

　　近期，佛山率先打响拯救车市第一枪，成为今年全国首个进行汽车消费补贴的城市。尽管疫情看似对行业冲击很大，但对于这种以年为单位的消费来说，其更多仅是推迟了民众的购车需求。倘若没有黑天鹅事件扰动，调整两年有余的传统燃油车理应到了周期性复苏的时间点。

　　随着疫情消退，预计汽车产销将逐步恢复正常，而汽车消费政策的出台有望成为今年整个板块的最大亮点。从过往经验看，自主品牌的弹性无疑是最大的，其中，复苏势头正猛的吉利及其供应商或最具看点。

　　行业的周期性底部已定

　　在市场对新能源追捧的衬托下，仅10倍PE左右的整车股便是当前A股市场的“沧海遗珠”。这还仅是景气低迷年份对应的估值水平，以上汽为例，若公司后续利润恢复至2018年360亿元的水平，当前股价便仅有7倍多PE。对一个消费品龙头来说，显然估值修复空间是存在的。

　　事实上，过去一年来为了帮助经销商渡过难关，各大整车厂都在持续压降出货量，以减少渠道库存。即便到今年1月，批发端销量也不过160万辆，同比仍有近20%的下滑。某种程度上，目前的库存甚至是偏低的，按正常月份销售来算，当前库存仅能维持不到1个月的销量。某种意义上看，即便没有黑天鹅扰动，汽车行业的周期性底部也已探明。

　　由于汽车具有全国布局、产业链较长、对物流存在较明显依赖的特点，在疫情影响下，目前整个生产环节均处于停滞状态。至于经销商层面，考虑到疫情的特殊性，各地已相应启动金融保障措施，多数贷款均能得到相应展期，在库存积压不明显的情况下，经销商不会为了回笼资金而抛售库存。

　　而在消费层面，汽车消费有其独特性，并不是说某段时间因为各种原因未买车，购车需求就凭空消失。更大程度上看，疫情带来的只是消费的后置；考虑到目前汽车消费也调整了两三年，这期间市场的购买力也重新得到积累，正常来说疫情缓解后，渠道及生产端就有望重新进入补库存的周期，所以对于整车企业来讲，库存重建下的复苏逻辑还是有看点的，而后续消费刺激政策更让人多了几分期待。

　　同时，近期高层的讲话指出，扩大消费是对冲疫情影响重要着力点之一，要积极稳定汽车等传统大宗消费。换言之，便是希望汽车能在今年消费领域起到“顶梁柱”的作用，因此，可以合理预期，2020年汽车刺激力度很可能会比去年大。比如佛山，近期下发了购买“国六”标准排量汽车给予资金补助的通知，成为打响“汽车救市”的第一城。

　　不过，考虑到各地财政目前面临的压力，如佛山这般财政补贴的大面积铺开可能并不容易；但根据乘联会秘书长崔东树的预判，后续汽车消费的刺激政策或许还将涉及几个方面：一是限购的放开，二是购车抵免个税，三是购置税减半。归纳而言，在渠道库存处于低位的当下，消费政策对行业的复苏将起到极好的效果。

　　自主品牌需求将得到释放

　　通常而言，汽车下行周期，受影响比较大的往往是中低端高性价比的消费需求：像在“寒风凛冽”的2019年，豪华车零售仍实现了7.5%的增长；反过来讲，消费刺激政策推动的也是这部分追求性价比需求的复苏，因此，自主品牌在今年的弹性上预计是最大的。叠加各车企新车周期的考量，包括长安汽车、吉利汽车、上汽集团、广汽集团等，均有望进入新一轮景气周期。

　　其中，率先于2019年完成去库存而轻装上阵的吉利汽车或是今年最值得期待的整车厂商。即便是严冬1月，吉利在终端零售市场的份额还逆势提升了0.33个百分点，市场占有率达到7.26%的历史新高。从产品结构上看，价格段的多点布局是公司市占率提升的关键，考虑到目前吉利正研究与沃尔沃重组合并的可能性，重组完成后，不仅公司会成为全国市值最大的上市车企，而且在平台研发、品牌外延、供应链管理等方面也将达到更高的协同性，进一步夯实公司一线车企的地位。

　　与此同时，吉利的做大做强也将利好其核心供应链厂家，比如为吉利配套内饰件的新泉股份，为吉利供应铝合金轻量化底盘技术的【拓普集团(601689)、股吧】，近期它们均受到了A股二级市场的强烈关注。