万家基金2月PMI数据点评：结构性供应现况预计不会导致通胀

　　事件：2月官方制造业PMI为35.7，前值50。非制造业商务活动指数为29.6，前值54.1。

　　PMI点评：

　　1.核心观点：2月制造业PMI回落，符合市场预期，目前复工进度仍慢，经济活动受限。各分项回落，生产回落幅度略大于新订单，供给冲击略明显。企业库存整体并未挤压，有所回落，其中产成品库存平稳，原材料库存回落。价格方面，原材料和产成品价格均出现回落，市场前期担忧的通胀未出现，目前涨价仅局限于部分行业。建筑业和服务业景气度回落。整体来看，经济阶段性承压，预计3月即将公布的1-2月经济数据将回落。随着复工进度加快，以及稳增长政策发力，二季度经济将恢复正常。

　　2. 2月制造业PMI为35.7，相比于上月下滑，疫情影响集中显现。2月官方制造业PMI为35.7，前值50。

　　3.内外需订单，以及生产分项等回落，生产回落幅度略大于需求，供给冲击明显。生产指数为27.8%，比上月下降23.5个百分点，新订单指数为29.3%，比上月下降22.1个百分点，新出口订单指数为28.7%，比上月下降20个百分点。

　　4.从业人员指数同步回落。2月从业人员指数为31.8%，比上月下降15.7个百分点，表明制造业企业用工水平降低。

　　5.大中小企业回落幅度相当。从企业规模看，大、中、小型企业PMI分别为36.3%、35.5%和34.1%，比上月下降14.1、14.6和14.5个百分点。

　　6.价格下降，结构性供应现况不会导致通胀。近期部分工业品和原材料由于供给不足出现了上涨，有观点认为通胀将升温，但从2月数据来看，并未看到这一点，原材料价格指数回落2.4个百分点至51.4，出厂价格指数回落4.7个百分点至44.3.从商品期货走势也可以验证，2月螺纹、铁矿、原油和主要的化工品期货指数均出现明显下跌。

　　7.建筑业和服务业景气回落。2月服务业商务活动指数为30.1%，比上月下降23个百分点。建筑业商务活动指数和新订单指数分别为26.6%和23.8%，较上月下降33.1和30个百分点。

　　8.预计3月公布的1-2月经济数据将回落，我们测算复工推迟一天对GDP负面影响约0.2%，，全国范围内整体复工推迟至少10天以上，此外交运、旅游、餐饮等重点行业对GDP也构成影响。