徐佳熹：医疗是“新基建”重要一环 行业异质性下聚焦高速赛道

　　内容整理自兴业证券医药行业首席分析师于3月1日Wind3C“公共卫生事件对医疗行业短期长期的影响”电话会议内容，略有删减。

　　精华观点：

　　1、疫情对医疗行业1季度业绩有影响，但短期冲击有限，全年影响不大，医疗服务业需求不会消失只会推移，3月份有望基本恢复，医疗行业长期业绩还是受基本面影响，对于医疗上市公司全年的业绩，特别是后三个季度的业绩，投资人应该理性看待，特别是头部公司在一季度业绩如果出现回调的话，可能是大家中期布局的一个好的时间点。

　　2、巴菲特有一个滚雪球的理论，就是你所选的赛道要够长，雪要够厚。医药行业赛道是够长的，本身的稳定性也是比较高的。过去10年，每年业绩都正增长的公司，医药行业有14家，占比也好，绝对值也好，都是非常高的。10年10倍股在一级行业当中也是排名第一的，也说明了这个行业的稳定性和可持续性。

　　3、这个行业除了赛道长，雪够厚以外，有一点可能是大家之前没有想过的一个问题，就是它的异质性。这个行业是分成很多赛道的，我们从来不把整个行业当成一个赛道，不同的子行业的发展逻辑都不一样，医疗器械、医疗服务属于这其中处在高速赛道的子行业。

　　4、目前我国医疗产业占GDP总量的6.4%，而美国已经超过了18%，发达经济体基本上在8%-15%之间，我们在这块还有长足的成长空间。

　　5、医疗基建是会加速，现在新基建大家谈医疗谈的比较少，但我相信医疗肯定是“新基建”非常重要的一环。

　　一、 医疗服务全年影响有限，关注回调布局良机

　　徐佳熹表示，疫情对医疗行业一季度业绩有影响，但短期冲击有限，医疗服务业需求不会消失只会推移，3月份有望基本恢复，后期存在报复性修复需要，全年影响不大，医疗行业长期业绩还是受基本面影响。对于医疗上市公司全年的业绩，特别是后三个季度的业绩，投资人应该理性看待，特别是如果头部公司在一季度业绩出现回调，可能是中期布局的一个好的时间点。

　　此次疫情或将加速医疗服务行业的并购整合。徐佳熹表示，医疗服务领域企业众多，且大型企业较少，即便是行业龙头“爱尔眼科”的眼科诊疗量也才占比不足10%，并购整合是大势所趋，行业龙头效应也会越来越强。

　　二、 疫情对中国医疗行业的长期影响：这四块将被重点投入

　　相较欧美日等发达经济体，目前我国在公共卫生领域的支出占比还偏低。徐佳熹表示，在公共卫生支出上，医疗是“新基建”的重要一环。那么放眼长期，此次公共卫生事件结束之后，哪些医疗细分赛道又将会被重点投入呢？

　　对此，徐佳熹认为，大体上可分为以下四个重点细分赛道：第一，补齐公共卫生短板，包括医院的建设、医院的感染控制等，进而拉动对诊疗设备、快速诊断、感控装置等的需求；第二，随着民众卫生意识的提高以及政府补贴的加大，对家用医疗器械、呼吸机、制氧机等医疗产品的需求都会增加；第三，这次疫情也会提升对互联网医疗、医疗信息化及应急保障医疗信息系统的投入动力，这些细分赛道都会涌现出1~3家龙头企业；第四，创新药产业链会继续被重点关注，将带来相关投资新机会。

　　三、 坡长雪厚，医疗行业兼具长期成长性和稳定性

　　巴菲特投资宝典中的“长坡厚雪”，在医药医疗行业同样存在。目前我国医疗产业占GDP总量的6.4%，而美国已经超过了18%，发达经济体基本上在8%-15%之间，我们在这块还有长足的成长空间。

　　徐佳熹表示，医药医疗行业是一个很有意思的行业，赛道够长，稳定性也够高。过去10年，每年业绩正增长的公司中，医药就有14家。在行业十年十倍股方面，医药行业是排名第一的，也说明了这个行业的稳定性和可持续性。

　　医药行业从来都不止一个赛道，不同子行业的发展逻辑都不一样，医疗器械、医疗服务属于处在高速赛道的子行业。医疗行业专业性高，如果不是医药医疗研究背景，不适合做专业个股的投资，相反更建议去做长线投资，选择优秀的基金管理人和适合的产品。如华宝医疗ETF，代码512170，就是打包40只龙头医疗器械、医疗服务、医疗IT公司，做长线布局。从流动性来看，医疗ETF近期平均每天的成交额都在8000万元以上，流动性很充沛。

　　四、 疫情之后，医疗是“新基建”重要一环

　　提问：医疗基建还有可能加速吗？

　　徐佳熹：医疗基建是会加速，现在新基建大家谈医疗谈的比较少，但我相信医疗肯定是“新基建”非常重要的一环，因为我国公共卫生领域需要补短板，在县级层面的隔离病房、县级CDC感控等方面，一定会加大投入力度。

　　五、 医疗ETF兼具Smart Beta特质

　　提问：医疗行业加速并购整合趋势下，是不是指数投资策略会更好一些？

　　徐佳熹：目前很多被动型产品并不单纯地跟踪指数，已经兼具一些Smart Beta特质，呈现出越来越强的竞争力。比如中证医疗指数有70多只个股，而医疗ETF(512170)的成份股只有40多只，在被动跟踪细分赛道的基础上增加了Smart Beta策略。在这轮疫情中，A股医疗行业表现出了较好的防御性，从以往历史看，医疗行业在疫情爆发阶段会有明显的超额收益。本次疫情期间，整个2月份，医疗ETF的涨幅超过了11%，在A股所有股票型ETF中名列榜首。

　　(文章来源：华宝基金)