南方基金萧嘉倩：在线教育向上拐点已至，将以产业投资思路布局

　　一、以产业投资思路构建股票投资框架

　　之前我在投行工作，参与过很多TMT项目的IPO；在南方我做过超过五个行业的研究，包括家电、轻工、纺服、零售、教育等，正是因为我本身有一二级市场的经验，所以我整个投资框架核心围绕着产业投资思路

　　根据社会发展趋势，选择行业景气度高并且性价比高的板块，在这些板块里选择具有长期竞争力的优质公司。

　　二、看好教育+科技+新兴消费三个赛道

　　我比较看好科技、新兴消费和教育这三个赛道。

　　1、看好科技的原因：一是5G拉动全球科技创新周期；二是我们国家的科技进入自强周期。

　　我们国家半导体自给率不到15%，尤其是核心基础的软件和硬件自给率不到1%。

　　在反复的外部摩擦中，国家层面意识到未来产业升级必然要走科技自强之路，所以我们去年看到很多自主可控都进入了大力发展阶段，延续到今年，可能这些板块会进入业绩兑现期。

　　2、看好新兴消费的原因：从2018年整个消费占GDP总量达到55%，到2019年对整个GDP的拉动达到76.2%，现在消费已经成为宏观经济增长的最主要拉动因素。

　　现在90后、00后开始登场，在整个消费总量里面达到20%-30%左右体量。

　　这一代人的体验和意识形态跟70后、80后很不一样。

　　最近两年我们观察到包括教育、体育、电商、美妆、免税等很多新兴消费领域开始涌现，核心是因为新兴消费人群、新技术叠加起来诞生新的渠道，很多新品牌或者新的社会服务业态开始诞生，预期在未来一段时间里面，我们将看到越来越多的新兴消费结构性机会。

　　3、看好教育的原因：教育同时具有消费和科技两大属性。因为科技赋能教育，教育的服务内容、服务方式和效率正在不断地提高。

　　另外教育产业具备很强的消费属性，我们现在切身体会到K12的课外培训、学前教育、成人教育，具备比较稳定的现金流。

　　尤其随着未来的消费升级，教育刚需的占比是不断提高的，占整个居民的可支配收入也是不断提高，同时这个过程中，技术服务商、内容提供商也不断诞生一些好的产品，让教育需求得到不断地释放，正是因为这个原因，在过去几年时间里面教育发展的越发良好。

　　同时因为资本市场的不断放开，很多好的龙头公司通过拥抱资本市场的方式迅速实现规模扩张、技术迭代，相信未来教育领域会越来越好。

　　三、教育产业发展有三大驱动力

　　一是居民消费意愿越来越强。

　　在整个居民可支配收入增长过程中，教育占比其实是不断提高的，所以整个蛋糕是不断壮大的。

　　根据德勤2018年的报告，教育2018年的整个规模达到2.7万亿，这是相当大的市场规模，仅次于像家电、白酒这些赛道。

　　二是政府的教育支出不断提高。

　　对比发达国家，像瑞典达到7.5%，发达国家平均达到5%、6%的水平，所以未来整个政府在教育的支出比例或将不断提高，政府愿意通过教育信息化这样的投入方式，去实现中西部欠发达地区的教育公平；

　　三是科技不断赋能。

　　尤其随着5G应用场景的不断丰富，AR/VR这些出现，会让教育场景越来越丰富，效率也会相对越来越高。

　　四、未来投资思路

　　2020年我继续重点关注科技、新兴消费和教育领域。科技领域，我们看好自主可控、半导体、5G、云计算；在消费领域，主要侧重新兴消费；因为科技和消费两个因素叠加共振，教育未来投资机会是大概率将越来越丰富。

　　(文章来源：南方基金)