博时基金王祥：避险诉求或将推升黄金市场价格中枢

　　上周黄金市场再次呈现高光时刻，在全球金融市场波动加剧的背景下，黄金避险价值再度激发。刚刚过去的3月第一周里国际金融市场随着疫情的发展表现出巨大的波动性，美联储紧急降息、原油OPEC+组织谈判破裂、美国2月非农远超预期等平时单个都足以掀起巨浪的金融事件纷至沓来。国际黄金市场也随着金融市场的波动而剧烈起伏，周内振幅超100美元，最终5.53%的周度涨幅再次创下2006年7月以来的最佳单周表现。

　　对此，博时黄金ETF基金经理王祥表示，首先是周内的美联储临时降息，从中期角度看透支了其货币政策空间。此前市场一致预期3月降息，而临时、提前降息属于超预期。从历史市场反馈的角度看，较好的政策安排中加息预期引导应该走在市场前面；降息预期引导则应略微滞后于市场。本次临时降息且一次性降息50BP，且对标历史明显进入危机模式，很可能令市场预计更快、更多次降息。2年期美债收益率反映出年内仍有50BP降息可能。最终联储或面临底牌不足的风险。美国十年期国债收益率已经快速接近0.5%水平，而一旦联储再度降息落实，对全球最大资产池—美国债券来说接近负利率的投资效果可能使大量资金转寻其他标的。由此金融市场的波动率将进一步上升，叠加负利率债券规模对应黄金货币属性的激发，以及美联储后续政策空间不足下政府面对金融动荡难以有效应对的预期，都有望促使大量资本涌入黄金资产。

　　然而，周末原油市场上的另一件重磅事件也使得黄金对标的实际利率逻辑出现了一定的瑕疵，OPEC+组织在周五的新一轮减产会议上不欢而散，周末沙特祭出价格战，大幅下调销往欧美的原油价格，折扣史无前例的10~20%，并暗示可能全面增产以扩大市场份额。沙特原油政策的目标从价格转向产量，一方面是为了市场份额，也是逼迫俄罗斯协同减产的手段之一。然而，对比俄罗斯与中东各国财政对于原油依赖度的区别，以及单一与分散经济体政策效率上的差异，原油市场份额上的短期博弈有可能还将继续飞一段时间。这所导致的原油市场重挫或将在一定程度上打压市场的通胀预期，从而拖累实际利率在前端市场名义利率下降的背景下反而走升，这对黄金的边际投资成本或将带来不利影响。

　　整体而言，本次的新冠疫情已经从卫生事件本身发展出众多经济中微观层面的次生损害。由于预期境外感染风险仍未转向，金融市场的波动率仍将保持较高水平，对黄金资产而言，越来越多的避险诉求或将整体推升黄金市场的价格中枢。