汇丰晋信基金：美联储降息加剧市场波动 把握A股的确定性机会

　　美联储在北京时间周一5：00AM宣布将联邦目标基准利率降至0-0.25%，旨在帮助应对不断升级的疫情。

　　汇丰晋信首席宏观及策略师闵良超认为，首先，降息时间点和降息幅度都超出市场预期，或将加大市场波动。美联储原定本周四（3月19日）召开议息会议，市场最乐观的预期是在本次会议上宣布降息至零利率（0-0.25%）。因而今晨的降息举措大大超出市场预期，这也是时隔12天之后美联储第二次临时大幅降息。降息之后，美股市场波动反而加大，投资者一方面担忧疫情导致的经济衰退超预期，另一方面担忧美联储将基准利率降至零利率之后，后续没有政策空间来应对更差的情况。

　　其次，市场最大的不确定性仍来自疫情本身。我们认为，目前来看美联储降息等需求侧的经济刺激政策对于市场预期的修复的作用不大，反而引发市场预期的波动。只有尽快将全球健康风险控制住，才能更有效地稳定市场预期。

　　我们预计，全球健康风险加大对于内外需的影响可能集中体现在1-2季度。短期来看，不排除市场波动会进一步加大，但我们认为，在中国经济整体向好的大背景下，投资者可以积极把握不确定性下的相对确定性机会，包括：

　　1）A股的进一步大幅调整空间不大。无论是与历史纵向对比，还是和全球其他主要市场横向对比，A股当前的估值水平都较低，且A股现阶段的隐含回报较高。从历史表现来看“低估值+高隐含回报”常常意味着较好的长期布局机会。同时，股债性价比的角度，目前国内的权益资产比债券资产要更加有吸引力。

　　2）国内政策空间远远大于海外。目前欧洲、日本均已经降至负利率，美联储现在已经降至零利率，海外央行进一步放松的空间有限。相反，目前国内的货币政策空间仍大，有充足的政策储备应对全球经济的不确定性。

　　3）结构上，宽松的流动性会强化成长风格占优的行情，但成长股的波动性会加大。投资者或许可以通过配置内需占据主导的板块来对冲海外健康风险加大带来的不确定性。