丘栋荣：A股韧性较强 中长期更看好低估值小盘成长股

　　近日，海外疫情愈演愈烈，加上美股短短几周经历多次熔断，市场悲观氛围蔓延。在全球金融市场动荡的背景下，未来A股也面临一定的不确定性。对此，中庚基金首席投资官丘栋荣表示，比较中美权益资产，美股的估值分位和周期位置相比中国A股显然更差。建议对美股保持观察和谨慎的基础上，适时提升对A股权益资产的配置进度。相较于大盘股，中长期更看好低估值小盘成长股的投资机会。

　　全球市场动荡，A股或成全球资产“避风港”

　　日前，美联储宣布从15日起降息125个基点，至0.25%，同时推出量化宽松计划。市场对此已有一定预期，但降息幅度和时间超过预期，表明此次降息具有在海外疫情蔓延背景下的预防性质。

　　丘栋荣认为，美联储此次降息叠加QE，反映了疫情可能对美国经济冲击超过预期，而美股的大幅度下行更是加深了这种担忧。货币政策宽松对市场的影响要分阶段看，短期有一定程度的利好，但不应高估；中期有望修复经济预期，却也可能隐藏前期存在的问题。同时，参考历史上美股受到冲击后风险溢价的情况，当前释放程度不够，对投资者的补偿还不足。因此，对美股保持观察和谨慎态度。

　　在全球资产价格大跌危机中，中国资产韧性相对较强，丘栋荣认为有四方面原因。一是中外疫情所处阶段不同。国内疫情已基本控制，而海外疫情存在进一步扩散的可能。二是从基本面周期位置来看，美国经济及股市经历了历史上最长的扩张周期，利空正不断积累。而中国经济上轮周期在2017年见顶，整体回落时间较长，因疫情影响，国内将进一步发力货币政策、财政政策、产业政策，有望使得国内经济反弹。第三从估值来看，中国资产的内在价值也比较高，有望获得更多的资金的配置。最后，中国对原油进口的依赖度颇高，原油价格下跌中国反而最受益。

　　在中国资产中，丘栋荣更看好权益资产的配置价值。他表示，当前权益资产估值水平依然较低、风险溢价水平高。截至3月17日，以中证800为代表的股权风险溢价已经超过1倍标准差，风险溢价水平对配置型资金已具有吸引力。如果市场进一步下跌，对交易型资金也将非常有吸引力。

　　另外，从中庚基金构建的股债预期收益差指标来看，丘栋荣指出目前国债整体处在历史低位，其未来潜在收益水平比较差，而权益资产的潜在回报水平较高。股债预期收益差的历史水平处于90%以上分位，甚至高于2019年初的配置位置，是极具配置价值的时点。如果市场进一步的下跌，则短期交易中可根据市场情况加大权益仓位。

　　看好低估值小盘成长股，谨防“价值、成长陷阱”

　　丘栋荣分析指出，经过3年多的调整，小盘股相对估值处于低位，绝对估值也不高。从流动性的角度看，随着金融政策取向的改善，将有利于中小市值的股票。此外，再融资政策的放开，中小市值股票将更为受益，其融资需求将得到满足。

　　不过，丘栋荣强调，在精选个股的同时，还需要回避“价值陷阱”(低估值、低盈利能力的个股；低估值、盈利处于周期性高位、基本面风险高的个股)和“成长陷阱”(处于成长性行业但投资回报差；高估值、缺乏独立成长性)。