利率债打底信用债增强 中短期债券投资价值明显

　　近期股市调整，投资者避险需求明显增加。北信瑞丰鼎盛中短债拟任基金经理辇大吉表示，权益市场波动加大，投资者风险偏好发生变化，考虑到货币型基金收益率或继续走低，具备相对收益优势的中短债基金将成为货币基金的有效替代。

　　利率债打底

　　信用债增强

　　据悉，将由辇大吉管理的北信瑞丰鼎盛中短债基金今日起发行，该基金将以“绝对收益”为目标，实施“利率债打底，信用债增强”策略。辇大吉介绍，在利率债方面，为应对疫情导致的全球市场大幅波动，预计央行会保持相对宽松的货币政策，利率债已经处于历史低位，波动区间较小，投资价值稳定；信用债方面，疫情带来的基本面下滑和货币政策宽松，使信用债市场保持稳定向上的趋势，中高评级主体投资价值较高。低利率环境中，票息依旧是最有利的进攻利器，可加大杠杆有效提升组合收益。

　　“我们在信用债投资上，将精选久期3年以内的品种，利用投资范围允许的最优期限利差进行配置，获得超额收益。”

　　在信用债投资中，辇大吉将以城投债为主要品种，“城投作为基建的抓手，在疫情过去后托底经济中必将发挥重要作用，具有很好的投资价值。”他说，在标的选择上，他将优先选择经济较发达和金融条件较好地区的城投债。此外，他还特别关注湖北地区城投债，虽然受疫情影响严重，但后期必然有政策倾斜和支持，具有较好的投资性价比。

　　中短期债券

　　投资价值明显

　　辇大吉认为，疫情对宏观经济造成较大冲击，经济下行压力较大，避险需求激增。疫情仍在海外蔓延，乐观估计仍需一到两个月才能有效控制，以上因素均有利于债券等避险资产。考虑到美债到期收益率已到历史低位，中美利差仍位于历史高位，因此，我国债券市场的收益率曲线下行空间依旧可观。

　　从债券期限结构上看，相对于长期债券，中短期债券受益会更明显，二季度债券市场机会大于风险。目前，债券市场短端利率较低，但1年到3年期限利差仍然处在历史高位，而货币政策依旧存在放松空间和可能，投资价值明显。

　　近期海内外的股债市场波动很大，经济下行压力下，债市违约风险如何演变，也受到投资者广泛关注。在辇大吉看来，海内外股债市场的大幅波动有着明显的不同，海外市场是风险的充分暴露，而国内市场违约风险较小。导致海外股债较大波动的原因是，在低利率环境下，上市公司通过举债-回购-分红-再融资这一链条通过加杠杆推升股价上涨，其本质还是人为的杠杆牛市。疫情蔓延以及波动率的提升导致市场对美国经济前景的担忧，美元流动性极度紧张，加之风险平价基金策略被动降杠杆，大量抛售债券，导致美国股债双杀，这是之前的风险充分暴露，短期很难得到有效解决。而中国现阶段情况与美国截然不同，疫情已经得到了有效控制，逐步复工复产，国家也积极推出财政、货币政策予以支持，尽管经济有下行的压力，但最困难的时期已经过去。

　　辇大吉认为，目前中国债市整体违约风险较小，一方面因为市场流动性合理充裕，政策重点支持中小微企业的融资，预计未来会有一定缓解；另一方面，我国近几年的金融去杠杆已经解除了许多信用风险，债券市场出清比较充分，因此整体信用风险可控。“我们在充分调研的基础上，通过严格的内部信评体系来进行研究分析，严格控制信用风险。”他说。

　　据记者统计，目前已有45家基金公司陆续布局了59只中短债主题基金，产品同质化竞争激烈，如何在众多产品中脱颖而出，也成为各公司面临的新课题。

　　北信瑞丰基金表示，从成立时点看，北信瑞丰鼎盛中短债成立的背景是资管新规落地，银行理财净值化也已兑现。因此，公司的中短债产品面临着与银行净值化理财竞争的局面。

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