九泰基金：逆周期调节发力，货币宽松予以市场信心

　　上周海外市场结束反弹，A股延续低迷。新冠疫情在海外加速蔓延使市场对全球经济增速预期不断下修，成为限制美股反弹原因。上证综指下跌0.3%，沪深300上涨0.09%，创业板指上涨0.15%，中证1000下跌0.84%。美国三大股指，道琼斯、纳斯达克与标普500分别下跌2.70%，1.72%，2.08%。

　　行业层面，上周29个中信行业，6个行业上涨，23个行业下跌。涨幅前三个行业板块为农林牧渔、食品饮料、电子，分别上涨7.53%、3.53%、2.22%。涨幅后三的行业是传媒、通信、餐饮旅游，分别下跌3.56%、3.43%、3.06%。2020年初至今，前5板块为农林牧渔、医药、计算机、通信、电子。涨幅在1.2～14.8%。后5行业为非银、石油石化、家电、煤炭、银行，涨幅在-16～-15%。

　　中国3月PMI指数回升。3月31日国家统计局发布数据，3月中国制造业采购经理指数（PMI）52.0%，较上月回升16.3个百分点。当然PMI作为环比数据，反映的是短期经济变化，当PMI连续三个月以上同向变化时，才能反映经济运行的趋势性变化。从分项看，3月PMI生产指标和就业指标都回升到了50%以上，但新出口订单仅仅小幅改善，仍在荣枯线以下，产成品库存指标则上升到了7年高位，说明尽管生产有所恢复，但需求端依然偏弱，导致库存积压。

　　逆周期调节发力，货币宽松予以市场信心。继3月30日下调逆回购利率后，4月3日央行推出“中小银行定向降准+下调超额存款准备金利率”的政策组合拳。

　　第一，中小银行是服务中小微企业的重要力量，此次定向降准覆盖的中小银行近4000家，可以有效降低这些中小银行资金成本，增强对中小微企业的信贷支持。

　　第二，超额存款准备金利率是自2008年11月以来的首次下调，意在鼓励银行将超额准备金转化为对企业的信贷支持，以引导资金流入实体经济。参考2008年的经验，考虑到当前企业融资需求不足的情况，预计下调超额存款准备金利率难以直接对超额流动性造成明显影响。待财政政策发力带动融资需求回暖，将带来超额流动性的回落和社融回升。总体而言，货币政策释放明确的积极信号，有利于提振市场风险偏好进而A股表现。

　　虽然未来一个阶段外需下行压力在所难免，但中国疫情率先得到控制，中国经济也已经出现逐步恢复的迹象，在政策坚定推动支持下，内需部门回升趋势将更为确定，且在这个过程中流动性仍将维持充裕，而A股市场整体估值已处于历史底部区域，近期货币政策节奏有加快迹象，海外市场逐步走出恐慌情绪，原油达成新一轮减产协议概率上升，我们认为短期A股市场有望继续反弹态势，结构上可以重点把握内需消费、新基建和传统基建。