绝地反攻！突破1720美元还创7年新高，黄金反弹是昙花一现还是行情启动？

　　私募排排网 姚京津

　　与全球股市的低迷形成强烈对比，黄金的表现不负众望，再度成为投资避风港。4月14日亚市交易时段，COMEX黄金期货大幅拉升，盘中一度涨至1785.0美元/盎司，创2012年11月以来新高。受金价上涨影响，当天港股与A股相关概念板块同样表现活跃。

　　在美元流动性和油价危机影响下，黄金在2月和3月曾出现大幅回调。不过4月以来黄金上涨幅度明显，价格也是节节攀升，在4月1日到14日的9个交易日理，COMEX黄金期货就从最低1570美元/盎司涨至最高1770美元/盎司，涨幅超10%。

　　黄金价格的反弹是昙花一现还是行情刚刚启动？由于避险需求给予黄金较有利支撑，资金的不断涌入也标明市场依旧看多黄金，机构普遍认为黄金依旧有上涨空间。对于普通投资者来说，市场人士建议关注黄金ETF。

　　经济数据不及预期，黄金价格反弹上涨创新高

　　目前疫情还在全球肆虐，多国相继出台大规模刺激计划，资金纷纷涌入黄金避险。周二金价飙升近2%，触及2012年末以来最高水平。国际货币基金组织(IMF)在周二也表示，由于疫情导致经济活动停摆，预计2020年全球经济将萎缩3.0%，这将是1930年代大萧条以来最严重的经济滑坡。更有经济学家预计，美国失业率最早本月就会飙升至20%，而且无法保证不会进一步上升。

　　两大逻辑支撑黄金长期看涨，首先是市场整体风险依旧较大，除了疫情外，还有地缘问题，原油冲突，蝗虫灾害等不确定性的存在，在风险资产全面下沉的同时黄金成为比较少见的多头品种。其次是为了为了降低疫情带来的负面冲击并提振经济，各国均施行较为宽松的货币政策以及利率下行是大趋势，在此背景下黄金的抗通胀能力凸显。

　　对于为何近期黄金出现大反弹，私募排排网未来星基金经理夏风光指出，黄金价格的走势对标的是周期主导国的实际利率水平，有两个比较重要的参数，一个是实际利率水平，另一个是m2增速。同时黄金在经济衰退期的表现一向是可圈可点的。联储为首的美欧央行，为应对疫情冲击，释放出了大量的流动性，无论实际水平和m2增速都是利于黄金形成牛市的。近一段时间黄金上涨速度较快，正是因为经历了流动性危机后，市场对金价的预期转向一致导致的。

　　悟空投资董事长鲍际刚介绍，中长期看，实际利率对黄金有很好的解释作用。实际利率是用美国长债名义利率减去通胀预期。2019年，随着美国经济增速跟随全球经济回落，美联储重启降息，加上下半年美联储重新向市场购债提供流动性，长债名义利率下行，通胀预期相对滞后，实际利率大幅下行推动黄金价格持续上涨。今年受疫情冲击，美联储紧急降息，政策利率迅速降到0，长债名义利率进一步下降。

　　鲍际刚还表示，通胀预期也曾经受疫情影响而有所回落，但近期欧美疫情新增拐点逐渐看到希望，经济恢复预期升温，原来担心的通缩有所缓解，而利率保持低位，实际利率重新回落，使得黄金走出了3月的调整。另外，为了应对疫情，欧美等各国都采用了积极的货币和财政政策，一方面也刺激了未来的通胀预期，另一方面更高的财政赤字率也增加了纸币的信用风险，近期也看到黄金的需求在增加，这使得黄金这一轮的上涨更为迅速。

　　追求投资确定性，私募长期看好黄金

　　近期原油和黄金的走势截然不同，黄金向上，原油向下，是追高黄金还是低位投资原油？黄金上涨的逻辑是避险，当经济出现危险时，黄金出现机会；当经济最危险的时刻结束，其他投资机会相继出现，黄金行情也将告一段落。也正因如此，在市场情况并不明朗的当下，黄金依旧受到私募的亲睐。对于普通投资者来说，如果看好黄金，选择黄金ETF进行投资也是不错的方式。

　　在目前宏观环境存在较大不确定性的背景下，短期需要注重回撤控制，配置的核心在于追求确定性，在行业选择方面优选具备中长期逻辑并且短期逻辑也无瑕疵的行业，据私募排排网了解，磐耀资产目前重点关注乱世三杰，分别是军工、黄金和医药。

　　磐耀资产指出，黄金的定价锚依然是美国实际利率，美联储的不限量QE等一系列宽松政策开启了黄金的上行逻辑，黄金的抗通胀属性、避险属性、货币属性等在全球大放水的背景下开始强化，同时美国债务规模不断扩张以及零利率的市场环境下美元资产相对收益率在降低，长期看可能会使得美元资产丧失吸引力，持有黄金资产的机会成本开始降低，几方面共振将会引导实际利率下行推升黄金价格。

　　半夏投资李蓓在私募排排网投资者问答栏目中也表示，对于后市展望，并不看好美国，长期看美元会贬值，美股会进入长期熊市。同时长期看好中国资产，扣掉这一轮经济调整，一年或者两年以后，会出现一个阶段性的周期性的底部。在投资配置上，长期看好黄金和中国资产，建议普通投资者短期持有现金+对冲基金。

　　悟空投资董事长鲍际刚表示依然看好黄金后续的走势，认为黄金ETF仍然是配置的好时机。目前看疫情的影响会持续较长的时间，各国需要保持积极的货币政策，甚至不排除在疫情超预期恶化的情况下使用更积极的财政政策。为了应对短期企业流动性问题，政府投了大量的流动性，但疫情过后，这些流动性不容易马上收回。泛滥的流动性容易带来通胀，支持黄金的后续表现。另外，目前全球经济政治环境面临更大的挑战，海外宏观风险爆发时，黄金还能提供避险功能。

　　对于后市黄金的投资的机会，排排网未来星基金经理夏风光表示，美元计价黄金年内有可能会冲破历史名义价格的高点，中期则有可能上涨到2500美元。今年黄金的波动率属于历史的高位，即使是牛市也有可能会出现比较大的波动。黄金短期的走势不用过多去揣测，中期黄金etf仍然值得配置。

　　轩铎资管总经理肖默认为黄金上涨的是主要是原因就是多边摩擦，从去年开始黄金就开始缓慢上涨，还有就是各国货币特别是主要货币都开始向美元发起挑战，在挑战前都进行黄金储备。如人民币现已成为很多国家的结算货币。而今年最主要是因为疫情影响，物价上涨通货膨胀以及各国信贷宽松所引发的，相信黄金会进一步上涨，不排除黄金期货连续在年内挑战2000美元每盎司的可能。