[入围10年期最佳股票基金经理]银河基金钱睿南：A股核心驱动曝光

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　　银河基金副总经理、股票投资部总监钱睿南，入围10年期最佳股票基金经理。代表作：银河稳健混合(151001)。任职期间最佳基金回报195.64%。他表示，2020年A股的核心驱动因素在于低利率驱动下的估值抬升，宽裕的流动性可能封杀了A股大幅下跌的空间，后市需要把握结构性机会。

　　问答实录

　　1． 您的选股逻辑或理念是什么？更倾向于价值投资还是成长投资，还是趋势投资？更愿意买行业龙头公司，还是二线公司或者成长性较高的股票？成长性和估值，哪个更重要？

　　个人投资理念可以总结为“少犯错、多积累、重平衡、多策略”，在A股市场单一的投资模式难以持续占优，力争在不同的市场环境下采用不同的策略以获取良好回报。

　　个人投资风格体现为自上而下与自下而上相结合，抓住优势产业，深挖个股，注重相对安全边际，在追求收益的同时重视控制回撤。

　　2． 您如何控制回撤

　　随着管理时间的增长和投资经验的增加，我在追求收益的同时越发重视控制回撤。基金净值的增长要更好地转化为持有人的收益，控制回撤是很重要的一个手段。

　　个人在投资中会仔细衡量风险收益比，在资产配置、行业和个股选择上不走极端，组合相对分散，通过不断的动态调整使组合能够处于有利的位置，逐步积累超额收益。

　　3． 今年受到疫情影响全球震荡，对后市有何看法？

　　此次疫情可能对全球政治经济都会产生深远的影响，因为这是近几十年以来首次遭遇严重的全球性瘟疫，各国政府从政治和经济层面都缺乏应对的经验，目前来看疫情短期内逐步得到控制，但其影响还需要观察和评估。

　　毫无疑问疫情影响了经济基本面，这对于股市产生了直接的负面影响，但宽松的货币政策和积极的财政政策应该能够在很大程度上对冲这些负面影响。

　　我们在年初判断2020年A股的核心驱动因素还是在于低利率驱动下的估值抬升，目前这一判断没有变化。宽裕的流动性可能封杀了A股大幅下跌的空间，但缺乏利润增长支持的市场也难以回到年初预期的牛市格局，个人判断A股接下来可能进入震荡阶段，更多需要把握结构性机会。

　　4． 展望未来，分别从短期、中长期，乃至十年维度，谈谈您更看好哪些？

　　科技股在经历了大幅上涨后出现较为明显的调整，但我们相信科技股依然是未来最重要的投资方向之一，这是由中国经济结构调整的内在需要和逐步积累的科技基础所决定的。目前来看由于疫情的影响，部分科技产业如消费电子等需求预测还在不断调整的过程之中，需要等待预期逐步稳定，但与此同时也要看到其他一些领域比如信创、医疗信息化、金融科技等需求依然旺盛，短期和中期也都存在较好的投资机会。

　　随着市场环境的变化，过去几年行业龙头业绩优秀，受到了市场的瞩目和追捧，叠加海外资金和被动投资规模快速扩张，股价表现突出，但相对而言估值水平也处在合理甚至部分高估的状态。

　　而目前不少中小市值行业龙头基本面也较为扎实，股票估值相对较低，随着市场转暖、监管政策的逐步放松、入市资金种类逐渐丰富，市场偏好可能从前几年趋同于大盘蓝筹白马的风格部分向中小市值转移。此外随着外资对A股市场了解的深入以及本地化加速，过去偏好蓝筹白马的外资，其投资范围可能也会扩大，覆盖的行业和个股不断拓展，优质的中小市值股票可能迎来重估的机遇。