万家基金宏观周报：4月出口增速回升，货币政策延续宽松基调

　　摘要：

　　国际：欧美疫情继续缓解，美国失业率升至14.7%。美国4月新增非农就业下降2050万人，休闲住宿减少765万人，零售减少211万人，商业服务减少213万人，教育医疗减少254万人，制造业减少133万人，相对而言，科技、金融行业就业下滑幅度较小，分别下滑25万和26万人。4月失业率从3月的4.4％上升至14.7％，4月小时工资同比增速从3月的3.3％上升至7.9％。疫情方面，上周海外日均新增8.7万（回升7000左右），整体逐步缓解，新增死亡人数逐步回落。与此同时，巴西、俄罗斯等增长较快，单日新增连续多日破万，是新的压力源。

　　国内经济：4月出口回升。4月中国以美元计价的出口同比转正至3.5%，较3月大幅回升10.1个百分点，除了延迟交付原因以外，还有两个其他因素：去年4月出口同比增速从3月份的14.2%降至-2.7%，基数回落对本月出口增速有一定贡献。疫情激发了防疫物资以及远程办公等产品的需求。4月份，包含口罩在内的纺织品出口同比增长49.4%，拉动出口增速2.5个百分点；医疗仪器和器械出口同比增长50.3%，但金额较小；自动数据处理设备及其零部件出口同比增长49.9%，拉动出口增速3.3个百分点。高频数据显示，发电耗煤增速转正，铜、热卷等工业品价格持续上涨，汽车地产销售也有所回暖，经济处于恢复之中。

　　总体来看，上周，宏观层面主要有3个变化：

　　1. 央行发布一季度货币政策执行报告，延续宽信用基调。5月10日，央行发布一季度货币政策执行报告。整体来看，本次央行基调延续4月17日政治局会议的宽松基调，但更偏向宽信用。

　　2. 中国4月出口回升，延迟交付、疫情相关出口和基数效应是三大原因。4月我国以美元计价的出口同比转正至3.5%，较3月大幅回升10.1个百分点，除了普遍解释的延迟交付（国内春节前后延迟的订单）以外，还有两个其他因素：去年4月出口同比增速从3月份的14.2%降至-2.7%，基数回落对本月出口增速有一定贡献。疫情激发了防疫物资以及远程办公等产品的需求，4月份，包含口罩在内的纺织品出口同比增长49.4%，拉动出口增速2.5个百分点，自动数据处理设备及其零部件出口同比增长49.9%，拉动出口增速3.3个百分点，这两个部分合计贡献了约6个百分点的出口增速。展望未来一段时期，出口增速仍承压，但考虑到欧美5月经济开始逐步恢复，以及疫情相关品类出口的较好表现，出口回落的幅度好于之前预期。近期发电耗煤增速转正，汽车销售明显回暖，铜、热卷等持续上涨，餐厅消费需求上升，或显示经济正在逐步向正常状态迈进。

　　3. 欧美疫情继续缓解，美国失业率升至14.7%。疫情方面，上周海外疫情整体逐步得以缓解，新增死亡人数逐步回落。但巴西、俄罗斯等增长较快，单日新增连续多日破万，是新的压力源，不过和新兴市场相比，欧美疫情对全球经济和资产价格影响更大一些。美国4月新增非农就业下降2050万人。4月失业率从3月的4.4％上升至14.7％，此前高点是1982年12月的10.9％。4月小时工资同比增速从3月的3.3％上升至7.9％，主因临时工就业下滑较多，正式工就业下滑较少。展望未来一段时期，随着美国经济解封，失业率将逐步回归正常。

　　未来一段时期，需要关注的因素包括：国外疫情进展，全国两会（5月下旬），5月12日4月CPI数据，5月15日4月经济数据，5月10~15日金融数据。

　　一、海外情况

　　欧美疫情进一步缓解，但新兴市场上升。疫情方面，上周海外日均新增8.7万（回升7000左右），整体逐步缓解，新增死亡人数逐步回落。与此同时，巴西、俄罗斯等增长较快，单日新增连续多日破万，是新的压力源，不过和新兴市场相比，欧美疫情对全球经济和资产价格影响更大一些。

　　美国4月非农大幅下降，失业率攀升。美国4月新增非农就业下降2050万人，此前最大的单月下滑为1945年9月的195.9万人，休闲住宿减少765万人，零售减少211万人，商业服务减少213万人，教育医疗减少254万人，制造业减少133万人，相对而言，科技、金融行业就业下滑幅度较小，分别仅下滑25万和26万人。4月失业率从3月的4.4％上升至14.7％，此前高点是1982年12月的10.9％。4月小时工资同比增速从3月的3.3％上升至7.9％，主因临时工就业下滑较多，正式工就业下滑较少。上周美国首请失业人数317万，连续五周回落。美国劳工部7日公布的数据显示，上周美国首次申请失业救济人数达到316.9万。该指标连续七周高于300万，凸显新冠疫情对美国经济尤其是劳动力市场造成沉重打击。不过连续五周回落，最高的一周高达687万。

　　美国4月PMI好于预期。美国4月ISM非制造业PMI41.80，预期37.9，前值52.5。ISM制造业PMI41.50，预期36，前值49.1。制造业和服务业PMI都明显回落，但好于市场预期。

　　德国迈出放松限制的一大步，将允许餐馆和所有商店开业营业，并恢复德甲联赛。德国政府周三公布了更多放松封锁的计划。餐厅、酒店和剩余部分商店将在未来几周恢复营业，德甲足球比赛将在5月下半月举行。政府表示，一旦疫情反弹，将恢复封锁措施。

　　二、国内经济与高频跟踪

　　下游：商品房销售有所改善，汽车销售好转。5月前9天，30城商品房成交面积同比-17%，4月同比-19.8%，3月同比-36.7%，2月同比-71%，1月同比-33%。4月乘用车零售同比-1.6%，3月同比-36%，2月同比-80%，1月同比-21%，12月同比为-4%。

　　中游：发电耗煤转正，螺纹钢库存降，高炉开工率升。5月前9天发电耗煤增速1.6%，4月同比-12.8%，3月同比增速-19.8%，2月增速-17%，1月同比-13%。高炉开工率升至69.1%。螺纹钢库存降46万吨至949万吨。

　　上游：原油大涨，铜上涨。上周，布伦特原油涨16.7%至30.86美元，LME铜涨3.3%，LME锌涨4.7%，LME铝涨0.3%。

　　通胀：菜价下跌，猪价下跌。上周，蔬菜价格下跌，猪肉价格下跌。

　　重点高频数据追踪（5月10日更新）

　　注:商品房销售指30大中城市，螺纹钢库存含上海全部仓库，原油价格为布伦特原油。此外，商品房销售，同统计局公布的月度全国数据背离，高频数据当前仅作方向性参考。

　　货币：资金利率下行，10年国债收益率升，人民币升。（1）月末因素过后，资金利率回落，上周R007均值下行14BP至1.5%，DR007均值下行7BP至1.45%。（2）中国10年国债收益率升10BP至2.64%。（3）人民币离岸汇率升0.6%至7.0948。

　　三、大类资产跟踪

　　股市：美股上涨。上周，道指涨2.6%，标普500涨3.5%，纳指涨6%，英国富时100涨3%，德国DAX指数涨0.4%，法国股指跌0.5%，恒指跌1.7%（比周三A股开市时跌幅收窄）。

　　债市：美债利率升。上周，美债利率升8BP至0.68%，10年德债利率升4BP至-0.53%。

　　汇市：美元涨，人民币升。上周，美元指数涨0.7%，日元升0.2%，欧元贬1.3%，英镑贬0.6%，人民币离岸汇率升0.6%至7.0948。

　　大宗：原油大涨，铜上涨。上周，布伦特原油涨16.7%至30.86美元，LME铜涨3.3%，LME锌涨4.7%，LME铝涨0.3%。现货黄金涨0.14%至1701美元。

　　作者熊义明