博时基金魏凤春：市场风险偏好好转 或可关注基建投资机会

　　上周，MSCI全球股指上涨2.44%，发达市场股市大幅上涨2.85%，新兴市场股市下跌0.56%。发达市场之中，美日股市涨幅突出，特别是美股在40多个州放松居家令后对经济回升预期更为乐观，纳指一周涨幅超过6%，部分投资者对美股脱离基本面的担忧更加强烈。A股方面，由于外需预期好转、芯片龙头计划回归A股等提振了市场资金的风险偏好，A股股指普遍上涨，其中中小创指涨幅居前，大盘蓝筹股指涨幅居后。油价继续反弹，OPEC及其他主要产油国原油产量开始下降，汽油库存回落，需求复苏预期抬升。国内债市上周小幅调整，受欧美经济逐步重启、国内经济活动因疫情防控等级下调影响，以及地方债供应压力上升等的压制，利率债跌幅大于信用债，可转债大致持平。

　　展望本周，海外经济方面，海外市场对疫情的控制和次生影响已经有了相当的认识，在一定意义上，当前较差的经济数据也相当一部分在市场预期当中。后续市场的回暖，尚依赖于经济能按照预期一样缓慢的恢复。当前市场向上向下风险已经较为平衡。国内经济方面，1季度GDP下滑程度符合预期，国内经济短期持续修复，外需好于预期。宏观政策将在二季度加速落地对冲经济压力，但政策强调要基于供给侧改革基础上促进稳增长，稳增长与培育新动能结合，同时重新提及坚持“房住不炒”，创业板注册制改革和公募基础设施REITS征求意见反映了改革的动力和节奏。

　　具体来看，A股方面，目前政策环境相对友好，海外需求复苏预期抬升和风险偏好出现逐步修复的情况。此外，短期随着市场活跃度反弹，预计市场的风险偏好的好转或将持续一段时间。综合考虑，新旧基建或均有机会。

　　港股方面，二季度以后基本面结构分化，地缘政治风险略有缓解，资金面较前期相比将有转弱，但无论市国内还是港股市场，其面临的宏观流动性依然偏积极。考虑中期的盈利改善可能。

　　债券方面，估值水平上看债券性价比处于历史较低水平，但中美利差处于历史极高水平，且长端利率的保护性较短端更足，在政策的推动下，预期国债收益率水平有进一步下台阶的空间。

　　原油方面，OPEC+减产协议达成，但幅度并不足以弥补新冠疫情带来的需求萎缩，全球库存持续上升，储油罐日趋紧张，6月WTI原油期货合约到期日附近，市场可能再遇流动性危机，预计油价仍有大幅震荡。

　　黄金方面，美国和西欧疫情已经过了最高峰，在其他区域，部分国家仍处于疫情快速发展的时期，但对全球大类资产的走势影响会相对较弱。海外风险资产大概率仍会上涨，但回升节奏也会较为缓慢。这使得黄金仍可在风险资产企稳的环境下获得一定收益。

　　基金有风险，投资需谨慎。