泰达刘欣：看好在估值低位的A股

　　泰达宏利基金投资副总监 刘欣

　　入围五年期最佳股票基金经理

　　代表作：泰达宏利改革动力量化策略灵活

　　任职期间最佳基金回报：141.12%

　　他表示，看好在估值低位的A股，当前沪深300的市盈率仅11x，历史上在估值区间作为投资起点，持有五年，历史上八十多个样本均是盈利的，平均年化收益在15%左右。

　　投资方面：

　　您的选股逻辑或理念是什么？更倾向于价值投资还是成长投资，还是趋势投资？更愿意买行业龙头公司，还是二线公司或者成长性较高的股票？成长性和估值，哪个更重要？

　　2017年以前更强向中小企业，2017年后倾向买行业龙头。原因是国内市场制度改革，外资不断流入，将从中长期显着改变市场资金结构，加速企业基本面在股票市场的价值实现，进而改变估值体系。

　　市场风格切换、行业轮动的时候，您怎么办？比如，A股从的 “漂亮50”转变为创业板、科技股行情的时候如何应对？

　　坚持寻求以合理价格买好公司。短期风格轮动虽然会造成短期收益显着差异，但是难以把握，更倾向于基金公司提供不同的行业基金、风格基金去为投资者提供不同的选择，基金公司提供超额收益。

　　您如何控制回撤？

　　不同产品控制回撤方式不同。股票基金追求相对收益，控制回撤方式是低估值买优质公司；中低风险的混合基金，例如泰达宏利风险预算，是通过动态监控市场的波动率、估值水平，对整体仓位进行调整来控制回撤。

　　哪次投资经历让您难忘、感悟颇深，或者以往有什么成功案例之类的，方便给我们讲讲吗？

　　2017年的白马股牛市，市场呈现极少数白马股大涨，多数股票持续下跌的高度分化情况，且持续时间长达一年。投资感悟既不能盲目追踪当前风格，也不能固定在旧有的投资风格中强行对抗市场。需要建立一个统一的逻辑，既能解释过去的中小盘牛市，又能解释当前的价值股超额收益。后来发现制度变化导致的市场资金结构变化是重要变量。

　　? 热点解读：

　　今年受到疫情影响全球震荡，对后市有何看法？

　　看好在估值低位的A股，当前沪深300的市盈率仅11x，历史上在估值区间作为投资起点，持有五年，历史上八十多个样本均是盈利的，平均年化收益在15%左右。

　　目前宏观大背景下，做投资要注意什么？

　　长期全球很多成功的策略本质是做空波动率，但是在极端变化尤其是流动性短期枯竭时候可能失效，但是这些策略配置了大量杠杆。

　　? 基民解惑：

　　港股、美股，现在到底贵不贵？

　　港股估值较低，美股仍在估值高位，与2007年金融危机前接近

　　您怎么看A股H股折溢价问题？

　　由于两地资金结构差异造成。国内投资者中个人投资者交易量占比较高，偏向中小成长股，而香港市场外资机构较多，估值体系偏向国际比较，绩优蓝筹股估值高于中小公司。

　　对投资者推荐的书籍？

　　《股市长线法宝》、《投资收益百年史》、《彼得林奇的成功投资》