万家基金宏观周报：海外疫情两端分化，4月财政支出回升

　　摘要：

　　国际：欧洲疫情明显缓解，美国小幅回落，新兴市场确诊上升较快，欧美PMI回升。疫情方面，上周海外日均新增9.7万（回升9000左右），整体逐步缓解，新增死亡人数也逐步回落。与此同时，巴西、俄罗斯、印度等继续较快增长，巴西单日新增至2万人左右，印度近7000人，俄罗斯1万左右。美国5月Markit制造业PMI初值略超预期。

　　国内经济：4月财政支出回升。4月一般公共预算收入同比下降15%，较3月跌幅26.1%明显收窄。其中，税收增速从-32.2%回升至-17.3%，非税收入增速从-2.1%回升至4.4%。4月份土地出让收入同比增长4.2%，增速低于3月份的9.4%，但高于1季度累计增速-7.8%。4月份，一般公共预算支出同比增长7.5%，较3月-9.4%大幅回升。政府性基金支出同比增长70%，较3月增速52.4%进一步加快。

　　总体来看，上周，宏观层面主要有2个变化：

　　1. 政府工作报告定调2020年政策导向。本次政府工作报告未提经济增长目标，意味着不搞强刺激，但在追求“六稳”“六保”等目标过程中也会间接推动GDP降幅尽可能减少。整体来看，本次政府工作报告基调偏中性，关于货币的表述略超预期，减负表述同样超预期，政策努力在长期目标和短期目标之间寻求平衡。

　　2. 国际关系再现波折。国际关系波折，导致国内资产价格波动性增大，海外市场相对较为淡定，仍延续此前走势。预计本次相关波折，只是一定程度上增加波动性，不会导致资产价格的方向性变化，国内股市债市商品之前形成的拐点性特征，暂时难以打破。

　　未来一段时期，需要关注的因素包括：国外疫情进展，国际关系，5月31日PMI数据。

　　一、海外情况

　　欧洲疫情明显缓解，美国小幅回落，新兴市场确诊上升较快。疫情方面，上周海外日均新增9.7万（回升9000左右），整体逐步缓解，新增死亡人数也逐步回落。与此同时，巴西、俄罗斯、印度等继续较快增长，巴西单日新增至2万人左右，印度近7000人，俄罗斯1万左右。

　　美欧5月PMI略超预期。美国5月Markit制造业PMI初值为39.8，预期为39.5，前值为36.1；Markit服务业PMI初值为36.9，预期为32.3，前值为26.7；Markit综合PMI初值为36.4，前值为27。欧元区5月制造业PMI初值为39.5，预期38，前值33.4；服务业PMI初值为28.7，预期25，前值12；综合PMI初值为30.5，预期25，前值13.6。日本5月制造业PMI初值为38.4，创2009年3月以来最低水平，前值41.9；Markit服务业PMI为25.3，前值21.5；Markit综合PMI为27.4，前值25.8。

　　美国上周首请失业人数继续回落，疫情后累计申请失业救济人数近3900万人。美国5月16日当周初请失业金人数为243.8万人，预期为240万，前值由298.1万修正为268.7万。自疫情爆发以来总失业人数升至近3900万人。

　　二、国内经济与高频跟踪

　　下游：商品房销售环比改善，汽车销售周环比改善。5月前23天，30城商品房成交面积同比-11%，4月同比-19.8%，3月同比-36.7%。5月前17天乘用车零售同比-5%（上周为-7%），4月同比-1.6%。

　　中游：发电耗煤转正，螺纹钢库存降，高炉开工率持平。5月前22天发电耗煤增速6.7%，4月同比-12.8%，3月同比增速-19.8%。高炉开工率持平于70.4%。螺纹钢库存降56万吨至836万吨。

　　上游：原油继续大涨，铜上涨。上周，布伦特原油涨8.1%至35.1美元，LME铜涨2.4%，LME锌涨1.2%，LME铝涨2.8%。

　　通胀：菜价下跌，猪价下跌。上周，蔬菜价格下跌，猪肉价格下跌。

　　重点高频数据追踪（5月24日更新）

　　注:商品房销售指30大中城市，螺纹钢库存含上海全部仓库，原油价格为布伦特原油。此外，商品房销售，同统计局公布的月度全国数据背离，高频数据当前仅作方向性参考。

　　货币：资金利率略上行，10年国债收益率降，人民币贬。（1）上周R007均值上行8BP至1.48%，DR007均值上行9BP至1.41%。（2）中国10年国债收益率降6BP至2.62%。（3）人民币离岸汇率贬0.2%至7.1494。

　　三、大类资产跟踪

　　股市：美股上涨。上周，道指涨3.3%，标普500涨3.2%，纳指涨3.4%，英国富时100涨3.3%，德国DAX指数涨5.8%，法国股指涨3.9%，恒指跌3.6%，上证指数跌1.9%。

　　债市：美债利率升。上周，美债利率上2BP至0.66%，10年德债利率升5BP至-0.48%。

　　汇市：美元贬，人民币贬。上周，美元指数贬0.6%，日元贬0.6%，欧元升0.76%，英镑升0.6%，人民币离岸汇率贬0.2%至7.1494。

　　大宗：原油继续大涨，铜上涨，黄金小跌。上周，布伦特原油涨8.1%至35.1美元，LME铜涨2.4%，LME锌涨1.2%，LME铝涨2.8%。现货黄金跌0.4%至1734美元。

　　作者熊义明