重阳投资：流动性支撑资本市场 A股下行空间有限

　　(记者 林荣华)针对央行本周重启7天逆回购操作，重阳投资5月29日发文表示，流动性对资本市场仍有支撑，A股下行空间有限。

　　重阳投资指出，央行重启逆回购意在维护银行间流动性合理充裕。央行自4月以来一直未进行逆回购操作，期间尽管定向降准释放资金约4000亿元，但由于逆回购到期、MLF和TMLF的续做规模小于到期规模、地方政府债券密集发行等因素，总体上流动性仍处于净回笼状态。从季节性看，自5月开始银行间流动性逐步趋于紧张，5月19日后银行间隔夜回购利率始终维持在1%以上，这也要求央行适时提供流动性，平滑资金面季节性波动。

　　重阳投资认为，逆回购利率下调的可能性降低。面对突如其来的新冠肺炎疫情，央行疫情防控和支持实体经济恢复迅速放松了货币条件。但是，当前的政策具有高度的临时性和相机抉择属性，需要根据国内外疫情防控的情况不断调整。在国内复产复工情况较好，欧美国家也开始逐步复产的情况下，经济已经处于逐步企稳回升的状态。更重要的是，春节后信贷和社融增长较快，表明货币政策传导机制顺畅、效果良好。从当前环境看，央行边际上进一步宽松的必要性已经大大降低。

　　重阳投资表示，对于实体经济和资本市场而言，最重要的是广义的流动性条件。近期“引导广义货币供应量(M2)和社会融资规模增速明显高于去年”的政策表述，释放了明确的宏观政策信号。在这样的背景下，A股和港股下行风险有限，投资更重要的是挖掘经济转型和复产复工带来的结构性机会。