ETF市场行情持续火爆 差异化发展成破局之道

　　每经记者 李蕾 每经编辑 肖芮冬

　　去年以来，ETF规模的快速增长已是一个不争的事实，今年一季度，这一趋势还在延续。

　　近日，华泰证券(601688,股吧)研报指出，截至今年3月31日，我国已成立了286只ETF，规模达到6947.19亿元，而仅仅是一季度新成立的ETF数量同比就增长了328.57%，成立数量占到去年全年的32.97%。

　　毫无疑问，ETF市场仍在加速扩张。不过从另一方面来看，此前市场上有消息称科技类ETF将被暂缓受理时，ETF同质化严重的问题就被业内反复提及。尽管暂缓受理并未发生，但是ETF快速扩张的背后还是有一些问题。而这些问题如何解决？未来公募基金的ETF格局是怎样的？是否得ETF者就能得天下？《(博客,微博)》记者就此采访了业内专家和基金管理人。

　　ETF背后问题浮出水面

　　今年以来，ETF市场行情持续火爆，基金发行数量与规模都呈增长态势，头部基金公司纷纷抢占高地。

　　平安证券基金研究团队执行总经理贾志对记者表示，从近10年的数据来看（数据来源：Wind），早在2012年时便有人称之为ETF的发展新元年，当年ETF发行规模的增长速率为840.12%，随后几年有所减少，2018年又增加了237.22%，2019年仅增加86.76%。

　　“实际上，ETF的发展跟市场的变化是有密切关联的。从2012年开始，ETF产品创新不断，很多基金公司提出跨境、跨市场ETF产品创新方案纷纷得到落实。到了2019年，人工智能热潮掀起，投资者对5G、新能源汽车、芯片等科技方向热衷，ETF的规模也不断壮大，ETF的发展是顺应了市场变化与革新的结果。”贾志指出。

　　事实上，在ETF高速发展的背后，一些问题也随之显现。

　　例如，由于ETF市场的“马太效应”明显，降低费率来吸引投资者成为不少基金公司的选择，进而掀起愈演愈烈的“价格战”。

　　一位华南大型公募人士也告诉记者，当前整体的基金发行情况能一定程度反映投资者对ETF产品的热情，但同主题或同类型基金产品的密集发行也容易造成产品同质化、销售渠道拥挤等问题。

　　除此之外，产品两极分化严重，跟踪误差参差不齐，超比例换购引发相关基金净值明显跑输基准等问题也挥之不去。随着更多玩家加入，基金公司对ETF的研发创新、流动性要求、费率比拼或许将更为激烈。

　　通过差异化定位突围

　　针对上述存在的问题，贾志表示，ETF产品作为被动指数产品，同质化是一个表面现象。不同产品的规模、风控能力、流动性管理能力、跟踪误差等都有差别。同台竞技下，优秀的产品会逐渐脱颖而出。

　　他进一步指出，管理层已经开始进行产品的规范化，比如今年2月份对部分发行科技类基金的基金公司进行了窗口指导，同时向部分基金公司征求ETF指数编制规则方面的意见。“管理人在监管指导下，还是要关注市场需求，适时推出适合市场的产品，保持创新，提高自身的管理能力。”

　　北京一大型公募基金公司则对记者表示，衡量一只指数基金质量的最核心标准，是对标的指数的跟踪误差，对精确度近乎苛刻的执着。而指数基金跟踪精度的管理，在中国市场面临更大的难度。A股市场波动性较大，投资者结构以散户为主，容易产生大额申购或赎回，指数团队要时刻准备根据市场行情和ETF实时成交情况，及时调整交易指令并下单执行。

　　整体而言，当前公募指数产品的竞争已从费率战、卡点战蔓延至产品研发领域。华宝证券研报指出，从2019年以来的产品线布局来看，除一些头部管理人致力于全产品线布局以外，越来越多的基金公司试图通过差异化的战略定位实现突围。例如有的打造行业主题类ETF产品线，有的偏好聚焦行业龙头开发相应指数投资工具。“多方面因素推动之下，产品线的差异化定位越来越受到中小基金公司的重视。”

　　ETF尚有较大成长空间

　　在上述北京大型公募基金公司方面看来，ETF整体发展比较快是从2018~2019年。2017年底，权益类ETF规模大概是2100亿元，到2019年三季度末，已经超过5000亿元，增长了两倍；同时，ETF场内个人交易户数增长速度也很快。但ETF在A股市场的渗透率不足5%，而美国的这一数据则为20%。

　　从这个角度来说，我国ETF还有很大的成长空间。“得ETF者得天下”，并不是一句空话。

　　对此，贾志指出，目前国内ETF市场以股票型和货币型为主，根据Wind数据，今年一季度股票型ETF总规模为5982.27亿元，货币型ETF总规模为1836.69亿元。满足场内客户的资产配置需求，管理人可以多多关注策略ETF、债券ETF、另类ETF等，为投资者提供更丰富的理财工具。

　　上述华南公募人士也表示，展望未来，ETF显然还有很大的发展空间，但真正想在这个领域站住脚，基金管理人还是要想明白几个问题：首先，权衡是否要发展ETF，是需要大力发展还是紧跟趋势，搞清楚定位。其次，设计出“人无我有，人有我优”的产品，来维护核心客户群，而不是通过同质化的布局、费率战和超额换购而饮鸩止渴。