诺德基金闫永正：着眼长期视角 将坚守医药创新赛道

　　2020年上半年新冠疫情笼罩全球，据Worldometers实时统计数据显示，截至北京时间6月24日01时43分，全球新冠患者累计确诊927万例，累计死亡人数47.5万人，肆虐的疫情给人民的健康、生活、就业都带来了巨大的影响，金融市场也呈现出了相当程度的波动性。

　　国内在经过2020年2月-3月全民抗疫斗争之后，疫情基本得到控制，在此过程中，医药产业也得到了全社会的广泛关注，中国企业围绕抗疫及预防领域的生产及研发能力，为全球疫情控制提供了坚实的支撑。

　　在此背景下，上半年二级市场医药板块表现亮眼，走出了独立行情。截至2020年6月23日，申万医药指数涨幅37.5%，领涨全部28个一级子行业。同时一些跟疫情控制密切相关的板块如：防护用品(口罩、手套、医用消毒耗材)、诊断类产品(新冠肺炎试剂盒)、治疗类产品(抗病毒药品、干扰素、呼吸机、制氧机)、预防性疫苗等细分领域，表现更加出色。

　　经过持续大涨，目前整个医药板块无论是估值水平(申万医药指数TTM市盈率51倍，对比过去10年，整体估值仅次于2015年牛市末期)，还是机构资金配置比例，都已经处于历史高位。对于整个医药板块过热的市场情绪，我们也需要保有足够的警醒。

　　展望长期，我们认为随着疫苗的成功研发，疫情终将结束。板块过热的情绪及可能偏离的估值也终将回归，但不变的是刚性的医疗需求及不断迭代的创新研发供给。从长远角度来看，建议持续关注具备研发创新能力的优秀公司，主要包括：1、针对抗肿瘤、糖尿病、高血压、免疫系统等大病种领域，持续投入研发，且在研管线产品临床数据方面表现优异的公司，未来随着产品的逐步上市，相关公司业绩有望持续成长；2、高端医疗器械生产企业。国内高端医疗器械领域的核心生产技术依然掌握在外企手中，如核磁、CT、内镜等高端影像设备，牙科、骨科高值耗材等领域。因此，无论是需求的迫切性，还是支付能力的局限性，都为国产产品进口替代留下了足够的市场空间，一旦实现产品突破，该领域将进入蓝海市场；3、创新赛道“卖水人”，如CRO/CMO/CDMO企业、高端包材及辅料生产企业，随着医药研发及产业升级的不断推进，相关企业有望持续受益。

　　除去创新赛道以外，我们也建议积极关注板块内具备长期成长逻辑的其它主线，如医药消费升级、连锁医疗服务等领域龙头公司的逢低布局机会。疫情终将过去，而拥有未来的企业，必将是站在时代趋势前沿的公司。

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