广发基金吴兴武：医药行业分析及投资展望

　　对医药行业的长期看法？

　　医药行业是长期比较好的赛道，无论是从行业的需求端，还是企业的供给端来看，医药行业将长期处在持续活跃的状态。

　　从需求端看，消费者或患者他们是有能力也有意愿为自己的健康买单。在中国民众消费能力不断增加的背景下，需求外溢比较明显，医疗行业相对于比较传统的衣食住行层面的消费升级，更多的是刚性消费升级。

　　从企业供给端分析，我把医药行业投资标地分为两类。第一类是真正从中型企业逐步成长到大型企业的公司，我们可以看到医药偏大的公司，都是从中小企业成长起来的。这一类企业是具有长期核心竞争力的，也具有长期的投资价值，他们有比较强的创新能力，或者有比较强的服务能力，在业务开展过程中、经营的过程中，逐步构建了自己比较深的护城河。这类企业适合长期投资，在医药基金的组合里作为比较重要的底仓，长时间会配置这一类的企业。

　　第二类，因为医药行业个性化相对来讲比较强，无论是药品还是医疗器械，还是阶段性的服务，如果有一些企业能够在三到五年周期的时间内，能够有比较独特的产品，或者是比较强的技术。他能够利用独特的方式在三五年内享受比较高速的成长，享受产品或者这项技术的红利。这个过程中这类企业也是阶段性有很好的投资价值，受到阶段性的红利，投资标地也非常充足。

　　对医药行业的估值怎么看？

　　从历史来看，目前医药行业的估值是相对偏高的，这点是客观事实。但与接下来股票是涨还是跌，行业是否见顶，没有必然的因果关系，估值更多反映的是长期培育概念，我们更多关注的是涨跌本身概率的事情。如果分析阶段性股票涨跌，更多是从以下几个方面做分析切入点。第一是市场总体友好程度，市场流动性是不是足够好；第二是医药行业本身的趋势，是不是健康向上；第三，阶段性资金股票市场翘翘板效应。

　　展开来讲，第一目前市场的流动性非常好，这点从市场每天的表现能看得出来。第二医药行业本身是消费升级行业，在正常的情况下它是一个健康向。上的行业。第三市场存在翘翘板效应，从过去一年多的情况看，医药行业经常跟科技行业产生翘翘板效应。受到中美关系影响科技行业产生下跌的时候，资金会从科技行业流入到医药行业，医药行业是科技类投资者次要选择，如果他们不买科技行业，或者是从科技行业撤出来，医药行业就成了这部分投资者的首选。医药行业本身能够满足科技类投资者对成长的认知，审美相对来讲较为相似，医药行业既有长期偏价值的投资者，又有比较能够符合阶段性警惕度投资者的审美，这也是医药板块持续比较活跃的原因。

　　投资方法和投资框架？

　　在投资的过程中，我的投资框架是这样的。首先选取长期比较优质的公司作为我核心的持仓，以价值为初衷做投资。具体来说有两个方面，第---寻找护城河比较深的企业，第二寻找赛道比较长的企业。如果一个公司长期持续性比较强、企业的核心竞争力比较强，它能够维持长期的成长，这是我需要寻找的长期可以持有的公司。我会选取比较优秀的标地，持有周期会比较长。

　　然后，我会做适当程度的分散投资。这点有很重要的理论基础，-个组合的收益等于每一块资产的收益之和，但一个组合的风险是小于每块资产的风险之和。基于这样的底层理论，我在投资实践中，会做- -定程度的分散。分散的维度有很多种，在全市场基金管理过程中，我会从行业、公司商业模式、公司所处成长阶段等很多因素去考量，去做分散。在医药行业更多是以子行业的方式，持有个股的方式做分散，强调组合的分散性，这样有助于组合在长期过程中处于相对比较平稳的状态。

　　(文章来源：广发基金)