天弘基金陈瑶：上证指数跌回3300点 最近的A股行情到底是不是牛市？

　　7月以来，短短两周时间，上证指数先是直接从3000点涨到了3400点，这两天又开始震荡调整，截至今天(7月15日)中午收盘，上证指数已经跌回了3300多点。

　　市场上关于“牛市到底来了没”的争论也比较多，尤其是对于近期大热的券商、银行等金融板块板块，后续是否还有机会继续上涨是很多投资者关注的热点话题。

　　天弘基金的基金经理陈瑶发表了对于近期市场的最新观点。

　　进入7月，以地产、金融为代表的低估值品种快速上涨，受到了投资者的关注。市场上开始有了风格切换、牛市来临的预期。那么最近的行情应该怎么看呢？

　　经济景气预期是风格切换的原动力，我们看到进入7月，市场风格出现明显的转换信号，低估值板块开始爆发，进入估值修复的行情，这其中也包含了前期对宏观经济和行业的悲观预期的修复。

　　在金融板块，资金面仍然保持宽松，但利率有所上行，对银行及保险板块是相对的利好，银行让利的靴子落地，宏观经济修复有助于银行资产质量的改善，对银行的政策有有所缓和，保险保单恢复增长，利率上行以及股市回暖带动保险公司的投资收益。

　　随着股市的上涨，证券基本面及盈利状况也将得到改善，并且证券作为股票市场上典型的弹性品种，同时也受益于市场风险偏好的抬升。因此金融板块的行情一方面是经济逐渐修复的预期推动，一方面也是行业预期和基本面的好转。

　　目前从估值水平上看，近期大涨的低估值品种的估值水平基本处于历史中低位，相对高估值品种具备一定的性价比优势，随着宏观经济的修复进程持续，下游需求回暖，我们认为这一估值修复的行情仍然可以持续。

　　从历史上看，经济复苏的背后是企业盈利的改善，而企业盈利驱动的股市行情一般是比较健康的，行情规模也较为可观，股票市场全板块均出现普涨的局面，因此当前的关键是需要密切关注经济复苏的趋势。

　　我们看到当前市场上有很多关于“现在是不是牛市”的讨论，但我认为我们的投资不应该事先定义了牛市再去进行投资，这会让我们失去投资应有的理性，容易冲动投资。

　　我认为投资应该是反人性、顺周期的。我们知道风险是涨出来的，机会是跌出来的，在做投资时，我们需要用反人性的思维进行逆向布局，底部坚定投资，逢高陆续止盈，落袋为安。所谓顺周期，股市是经济的晴雨表，投资者在做投资时一定要考虑当前的宏观经济状态。

　　在当前时点，经济逐渐修复的预期加强，我们认为当前时点股票资产是大类资产中(股票、债券、商品)具有比较高性价比的资产，尤其低估值品种在经历了上半年的沉寂后开始受到关注，整体估值水平相对较低，具有一定的性价比。

　　在品种选择上，投资者可以关注银行、上证50、同时弹性品种还有证券保险。

　　(文章来源：天弘基金)