长城宏观: 大盘还有多少上升空间？

　　宏观回顾

　　我们认为，近期有关部门一方面查场外配资，另一方面重申银行信贷资金不得违规流入股市，表明近期市场的快速上涨已经引起了有关部门的关注和不安，表明监管部门与市场开始出现分歧。

　　其次，在市场快速上涨的过程中，产业资本也在二级市场大规模高位减持，表明产业资本与二级市场之间也产生了分歧；

　　第三，近日市场连续巨量交易换手，巨量高位震荡滞涨，显示二级市场投资者也有较大分歧。

　　第四，特别是北上资金也在高位大规模流出，引起了市场的高度关注。在一定程度上反映了北上资金与内地投资者之间也产生了分歧。那么市场能否继续上涨，既要看市场当前的点位，也要看基本面的变化。

　　要特别指出的是，7月份以后科创板大小非解禁的规模很大，产业资本减持的压力很大。因此科技和消费可能都需要一个阶段性的巩固消化，短期内继续大幅度上涨的空间不大。

　　国内十年期国债收益率已经回到了3%以上，表明金融市场的流动性已经在边际上收缩。随着下半年经济持续复苏，国内的货币政策可能会有边际上的调整。

　　因此，流动性环境并不支持市场短期内继续高歌猛进。

　　未来展望

　　下半年经济持续复苏，上市公司盈利持续回升，从基本面加强了A股上涨的逻辑。

　　货币扩张虽然短期已经见顶，但未来经济也很难回到多年以前高速增长的格局，全球对货币扩张的依赖可能在较长的时期都很难摆脱，而中美关系和中国的国际环境还有继续恶化的趋势，因此国内的货币政策明显转向的可能性不大，流动性宽松的大格局不会改变。

　　要推动科技创新和产业升级需要一个活跃的资本市场。一个活跃的资本市场也有利于提升人民的信心。因此，综合国内外各种因素考虑，我们维持我们在三季度宏观策略报告的判断，三季度和未来一个时期A股和美股都可能以高位震荡为主要格局，短期内大涨或大跌的可能性都不大。

　　建议投资者重点跟踪7月底可能召开的政治局会议对下半年的宏观调控的精神。

　　建议投资者三季度和下半年逢低重点关注汽车电动化智能化产业链，重点关注与苹果产业链相关的消费电子，重点关注太阳能、军工、游戏传媒板块，重点关注工程机械、化工、建材和金属板块。

　　(文章来源：长城基金)