德邦基金：顺周期行业可能出现拐点，长期看好“科技+消费”

　　一、股市：

　　1、重大事件：

　　上周公布第二季度经济数据。第二季度GDP增长3.2%，GDP 同比由一季度的-6.8%回升至3.2%，基本符合市场预期。第一产业农业二季度同比3.9%，比一季度加快0.4个百分点；工业部门出现V型反转，二季度同比增长4.4%，而一季度仅为-8.4%；服务业二季度同比增长1.9%，而一季度为-5.2%。另外，6月工业增加值当月同比为4.8%，前值为4.4%。1-6月固定资产投资累计同比为-3.1%，前值为-6.3%。6月社零当月同比增速为-1.8%，5月同比增速为-2.8%。

　　上周A股出现较大波动。周一市场延续前期的大涨势头。当日上证指数上涨1.77%、创业板指更是大涨3.99%。7月后快速上涨短期累计较大短期回调风险，加上监管层释放出一些稳定股市信号和中芯国际上市的“利好兑现”，市场在周二至周五出现较大幅度调整。4个交易日上证累计下跌6.66%，创业板下跌7.86%。上周申万28个行业分类中，涨幅靠前的是建筑材料、农林牧渔和公用事业，均有正增长。而计算机、商业贸易、电子、非银和通信跌幅均超过8%。

　　2、投资策略：

　　二季度经济数据总体符合市场预期，GDP出现明显的V型反转。逆周期调节的措施或将放缓，货币宽松的边际效应减弱，但经济复苏并不平均，例如服务业二季度恢复速度明显弱于工业和农业。我们认为，当前谈“货币收紧”还为时过早，但“顺周期”行业可能将出现股价的拐点。短期我们建议关注以周期品为主的“顺周期”行业，而我们中长期仍然看好科技+消费的投资组合。

　　二、债市：

　　1、基本面：

　　国家统计局7月16日发布上半年经济数据，上半年国内生产总值456614亿元，按可比价格计算，同比下降1.6%。分季度看，一季度同比下降6.8%，二季度增长3.2%。二季度经济数据同比转正，与市场预期一致。工业数据方面，6月份，规模以上工业增加值同比实际增长4.8%，增速较5月份加快0.4个百分点，基本恢复到去年同期水平。消费数据方面，6月份，社会消费品零售总额33526亿元，同比下降1.8%，降幅比上月收窄1.0个百分点；其中，除汽车以外的消费品零售额29914亿元，下降1.0%。投资数据方面，1—6月份，全国固定资产投资（不含农户）281603亿元，同比下降3.1%，降幅比1—5月份收窄3.2个百分点。其中房地产开发投资同比增长1.9%，基础设施投资同比下降2.7%，制造业投资下降11.7%，地产表现较好，对投资起到较好的拉动作用。

　　2、资金面：

　　上周央行公开市场累计进行逆回购投放3300亿，无逆回购到期，MLF投放4000亿，MLF到期2000亿元，合计净投放5300亿，单周规模创6月以来新高。整体来看，近期资金面波动较大，资金利率以上行为主。

　　3、投资策略：

　　目前债券市场利率水平已逐渐回归至春节前的位置，短期扰动债市的因素主要是权益市场的波动，上周经济数据转好且幅度上略超市场预期，但当日由于股市大跌，债市最终仍实现较大幅度上涨。但中长期来看，经济转好已成定局，央行货币政策转松概率不大，久期不宜过长，主要把握交易性机会，重要关注点包括后续的政治局会议。信用债方面，随着基准利率回升，票息也开始有吸引力，仍可继续关注城投、地产等方面。转债市场受到股市波动影响，整体估值被动上行，且价格在此前已有一波上涨，目前绝对水平不低，参与风险相对提高，对个券把握要求更精细，除低价品种外，行业方面可关注基建类、消费电子和环保类。