震荡市显优势 量化对冲策略大展拳脚

　　原标题 震荡市显优势量化对冲策略大展拳脚

　　□本报记者？徐金忠？万宇

　　震荡市中，量化对冲基金开始显现威力。上周市场回调，34只量化对冲基金仅有4只未能取得正收益，而在市场情况复杂的二季度，仅有两只量化对冲基金未能取得正收益。广发基金量化投资部总经理陈甄璞介绍，量化对冲基金在震荡市或者熊市中，由于不受市场下跌影响，只要选股组合能战胜指数，净值就能上涨，因此获取收益的相对优势非常明显。

　　在复杂的市场环境中，量化对冲策略的基金经理对策略中的对冲成本也十分关心，他们会通过积极参与打新等方式获取超额收益。有基金经理介绍，今年以来对冲工具的成本较高，降低了一部分收益，但随着新股的密集发行，打新收益有望填补这部分损耗。

　　多数产品取得正收益

　　受多种因素影响，今年A股市场持续震荡，进入7月，A股更是上演了过山车行情。上周市场回调，大多数股票型基金净值也随之出现较大回撤，而量化对冲基金却体现出抗跌性。Wind数据显示，上周市场上34只可统计的量化对冲基金(A/C份额分开计算)中，仅有4只未能取得正收益。

　　今年二季度(部分次新基金产品统计时间有所差异)，绝大多数量化对冲基金也实现正收益，仅有2只量化对冲基金期间净值增长率为负，另有7只量化对冲基金未能在二季度战胜同期业绩比较基准。数据显示，此前的存量量化对冲基金大多能取得超额收益，今年量化对冲基金开闸以来新成立的产品则多出现未能跑赢同期业绩比较基准的情况。

　　从净值增长的绝对数值来看，二季度部分量化对冲基金业绩表现出色，如富国绝对收益多策略基金的基金份额净值增长率A级为6.19%，C级为5.95%，同期业绩比较基准收益率A级和C级均为1.12%；南方卓享绝对收益策略基金二季度末的基金份额净值为1.1592元，二季度基金份额净值增长率为4.63%，同期业绩基准增长率为0.77%；二季度，工银绝对收益混合发起A份额净值增长率为4.32%，B份额净值增长率为4.14%，业绩比较基准收益率为1.12%。

　　“次新”量化对冲基金方面，成立于今年1月份的海富通安益对冲基金，二季度A份额净值增长率为2.51%，同期业绩比较基准收益率为0.68%；C份额的净值增长率为2.39%，同期业绩比较基准收益率为0.68%。成立于2月27日的景顺长城量化对冲策略三个月定期开放基金二季度的份额净值增长率为1.40%，业绩比较基准收益率为0.62%。

　　震荡市有相对优势

　　广发基金量化投资部总经理陈甄璞介绍，量化对冲基金通过量化模型精选优质个股构建股票现货组合，同时利用股指期货空头对冲市场的系统性风险，从而使得基金产品的业绩主要来自于选股的超额收益，而不会受到市场涨跌影响。在震荡市或熊市中，这类产品由于不受市场下跌影响，只要选股组合能够战胜指数，净值就能上涨。因此，基金获得收益的相对优势非常明显。

　　陈甄璞表示，今年上半年市场体现出明显的结构分化现象，消费、医药和科技板块持续贡献超额收益。但进入7月份，金融、地产板块的上涨使得风格出现反转，市场体现出了震荡市中行业/主题轮动的特征。在这种市场环境下，对冲策略的模型能够及时捕捉到数据的变化，并适应市场风格切换，有助于基金获取更好的收益。

　　陈甄璞参与管理的广发对冲套利基金在选股模型的设计过程中，主要强调两个因素：一是模型开发先有理念再实践；二是做好模型构建过程中的风险控制措施，使得偏离可控，从而获得更加稳健的收益。二季度，广发对冲套利基金主要以成长、盈利、分析师预期、估值、红利等基本面因子为核心，叠加动量反转、流动性等交易面因子构建现货组合，再利用股指期货空头对冲市场风险，获取了稳健的阿尔法收益。同时，积极参与科创板网下新股申购，最终实现了基金净值的上涨。

　　关注策略有效性

　　除了超额收益，在二季度比较复杂的市场环境中，量化对冲策略的基金经理也十分关注对冲成本。

　　华泰柏瑞基金副总经理、华泰柏瑞量化对冲混合基金经理田汉卿指出，目前量化对冲策略的对冲成本较以往已有改善。“股指期货负基差是量化对冲产品的主要成本。今年3月，股指期货贴水扩大，更多是受到市场短期情绪的影响，这一短期影响消除后，基差会收敛到合理范围。事实上，6月底之后市场情绪回暖，我们也看到了基差收敛的迹象，将继续择机提升对冲仓位水平。”田汉卿表示，在获取超额收益方面，将积极参与主板IPO打新，同时在理性研究的基础上参与科创板打新，以获得模型之外的额外收益。

　　德邦量化对冲混合基金的基金经理王本昌指出，二季度由于分红的影响，期指负基差扩大明显。由于二季度德邦量化对冲混合基金处于建仓期，为了最大程度地减小负基差影响，基金降低了建仓的速度。当基差收敛至合理范围，将继续择机提升对冲仓位水平。

　　不过，在结构性市场环境中，量化对冲策略面临的挑战也显而易见。“我对高度纪律性的量化策略能否适应结构性市场是存有疑问的。我倾向于主动量化，即在量化模型中发挥主动管理的能力。”上海一家基金公司指数与量化投资部门负责人表示。