嘉实基金胡涛：市场不乏结构性机会 均衡投资策略筛选优质个股

　　面对市场风格变化、主题轮动，很多投资者不知道该选价值还是成长？有没有鱼和熊掌兼得的捷径呢？这就是成长与价值兼顾的均衡投资策略，资本市场更流行的说法叫GARP策略。

　　作为市场上久负盛名的均衡风格基金经理，嘉实基金(博客,微博)董事总经理、均衡风格投资总监胡涛拥有18年投研经验，多年来在成长价值，市场风格转换中从容应对，目前管理的嘉实优质企业(070099)基金，在海通证券(600837,股吧)截至今年上半年末的基金业绩评级中，近五年业绩、近十年业绩均荣膺最高的五星级评级。

　　对于此次疫情突发事件对中国经济往后的运行，将产生怎样的系统性影响？落地到资本市场，对投资可能又将带来哪些实质性的变化？日前胡涛在接受采访时指出，今年因为疫情影响，造成了GDP增速的扭曲，可能下半年包括明年GDP增速会更高一些，但从中长期往后看，GDP增速结构性的下台阶仍然是中国长期结构转型的过程。

　　经济增速下台阶≠资本市场回报下降

　　但GDP的增速下降并不意味着股票、资本市场的回报会下降。胡涛分析道，像美国的经济长期GDP增速是在下降，但股市永远是创历史新高，因为经济下降过程中伴随结构转型，结构转型相对涌现更多细分产业，更多新兴产业会诞生出来，这里有更高的增速，更好的结构性机会，更多优质企业的诞生。所以胡涛始终认为资本市场永远存在很好的结构性机会。

　　秉承这一信念，胡涛在18年的投研历练中，逐渐形成了以自下而上为主，自上而下为辅，主要通过选择优质个股，寻找好公司、好生意，获取超额收益的核心理念，在投资风格上专注均衡风格，保持低换手、高集中度。历史业绩也印证了这一方法论的有效性。

　　胡涛从2014年8月20日管理的嘉实优质企业基金，自2007年12月8日基金成立以来，截至2020年6月30日累计增长203.87%，超越业绩基准216.50个百分点；2020上半年累计收益率44.57%，超越基准42.79个百分点。根据海通证券截至2020年中的数据显示，嘉实优质企业基金近五年排名位于同类基金前20%。同时，胡涛从2019年11月19日开始管理的嘉实成长收益A基金，自2002年11月5日基金成立以来到2020年6月30日累计回报超过1264.79%，超越业绩基准1169.30%。

　　为此胡涛也建议投资者要坚信经济增速从中长期来说可能结构性的去转型，增速的绝对水平可能会缓慢下降，但仍然有很多结构性的机会去推动资本市场持续产生良好的投资回报。

　　流动性宽松 股票资产在大类资产中的吸引力增强

　　另外，利率长期来看处于下行通道，现在全球流动性都处于宽松状态，从去杠杆角度来说，整体经济大的宏观政策还是要做大GDP蛋糕，把杠杆率降下来，这块也不会重蹈2018年降杠杆过度紧缩的错误的政策。胡涛认为，未来资本市场要发展科创企业，新兴产业直接融资的市场化，也会有更好的政策去支持资本市场的发展，提高投资者在市场的回报，来支持市场更加良性的发展，目前资本市场的战略地位显着提升。

　　从自下而上角度来说，特别这两年从自下而上投资来看，大量优质的微观企业上市，他们代表先进的新兴产业，比如像TMT、医药，消费升级等，“我相信有大量的优质公司更多的上市，随着利率的下降，居民财富也更多向股票市场转移，叠加资产荒和低利率、房地产大周期见顶、国内理财市场打破刚兑等，这些都很难满足人们资产保值增值的需求，而以往忽视的资本市场是一个最好的长期获得复利回报的市场。中国这两年才出现了非常好的资本市场回报的现象，未来随着现象可以持续的话，大家会把更多的资产转移到这块来，分享优质企业长期盈利增长给我们带来的资本回报。”