公募冠军易主背后：担忧高估值，基金经理投资转向

　　占据榜首多月后，医药主题基金将头把交椅的位置交出。

　　东方财富(300059,股吧)Choice统计显示，截至8月19日，长城环保、长城九鼎和广发高端制造今年以来的累计收益率超过前期的热门品种融通医疗保健行业、招商医药健康等，排在开放式基金收益榜的前三。

　　今年来，以医药、消费为代表的新兴成长产业在股市中一骑绝尘，随着涨幅积累过大、估值不断升高，调整也随之而来。军工、建材甚至金融等低估板块的崛起，再一次令基金经理们重新考量后半年的投资发力点。

　　“这段时间主要减仓一些创新性的医药股，估值确实是有点贵。”北京某资深公募基金经理直言。

　　冠军易主、非医药登顶

　　随着医药行业的回调，医药基金“霸屏”的情景开始改变。

　　8月6日以来，医药生物（申万一级）进入调整通道，11个交易日内下跌9.38%。医药主题类基金净值自然随之下跌。与之相对的是，军工、基建、工程机械等板块则在沉寂多时后逐级反弹。

　　这也使得，长城环保主题、长城九鼎、广发高端制造的净值涨幅超过了融通医疗保健行业、招商医药健康等一众医药主题类产品，在目前占据收益榜的前三。

　　业内人士表示，虽然排行榜上冠军的易主几乎没有任何指向意义，但对类似于医药、白酒、电子等新兴成长板块的高估值问题，基金经理已经有了自己的答案。

　　“今年医药行情和疫情关系较大，到了现在的位置，我们觉得疫情不会再成为主要矛盾，于是减了一些医药类的股票。”上述北京资深公募股票基金经理称。

　　兴证全球基金副总经理、基金经理董承非也直言，站在现在点位他认为科技板块大的、整体性的机会可能会暂告一段落，虽然不排除有局部的机会，但板块的机会可能会歇一段时间。

　　“医药今年大红大紫，主要一个背景就是今年的疫情。类似于去年养猪股票的行情，现在很多医药公司PS都是100倍，三四亿的收入对应几百亿的市值，也就是说估值水平很高了。所以买对公司非常关键，也非常重要，但什么时候买进去也很关键。”董承非说。

　　不过，第一财经也注意到， 8月17日，中欧基金旗下中欧阿尔法首发，该基金首发当日便狂卖550.43亿元，提前结束募集，是8月以来认购规模最大的产品。公开资料显示，中欧阿尔法的拟任基金经理是被业内称为“医药女神”的葛兰。

　　另外，虽然经历了一定的调整，但开放式基金排行榜前十中，仍有4只生物医药主题类基金。这些基金今年来表现抢眼，比如融通医疗保健行业、融通健康产业等分别有87.45%和84.23%的收益率。

　　大环境利好低估股票

　　回顾最近一段时间的行情，周期和非周期这两大板块的力量在过去2个月当中发生了比较微妙的变化，上半年以科技、医药为代表的非周期类别一枝独秀；而进入第三季度周期类别开始有所表现。

　　“体现出来的就是市场风格变得更加均衡。之前是只有成长股涨，低估值股票不涨，虽然现在不敢说成长股一定跌，但是至少这二者的涨幅差异会拉小，即有可能成长股涨，但低估值的股票也会涨。”上述资深公募股票基金经理表示，而且随着经济来到偏复苏的状态，有利于低估值股票的上涨。

　　第一财经注意到，今年一季度受到疫情冲击后，企业盈利下行明显，随着社融增速的持续回升，生产和企业盈利也开始触底回升。分析人士指出，当企业盈利明显改善，以金融为代表的低估值板块便会有相对的超额收益。背后的逻辑主要在于经济逐步修复，并且伴随着经济修复带来货币政策的边际变化。

　　日前，央行公布了7月资产负债平衡表，报表显示，7月央行报表相对于六月而言，继续出现了缩表，在资产端方面主要是继续因为7月因公开市场操作等下降导致其他存款性公司债权下降，同时，外汇占款继续下降，再创多年来历史新低。

　　从估值角度来看，根据招商证券(600999,股吧)的统计，目前传统行业和新兴行业的PE估值分别为11倍和67.7倍，其中新兴行业的市盈率与2015年5月的高点极为接近。

　　“现在估值差拉得比较大，有些行业的稳定增长和成长性行业的估值比较高，有些增速偏慢的行业估值则比较低。从估值的角度而言，我们对于市场整体持中性略偏积极的看法，过去两年强调成长因子，从现在开始会更强调价值因子。”该资深公募股票基金经理进一步称。

　　饶有意味的是，董承非也提出，今年来的行情更大程度上是类似于2007年，即居民存款搬家通过基金入市。

　　同样，2019年12月开始，公募基金迎来第三轮扩张。基金发行升温、老基金申购，居民资金通过公募基金入市热情水涨船高。

　　而市场风格可能而来的转变，自然影响到增量资金的投向。

　　“新基金在投资时，我们一是会关注估值的高低；二是会看货币政策的动向，如果有转向的迹象建仓就会慢一些，但核心还是基于长期的考虑，不会太在乎短期的波动。”一位准备发行新基金的基金经理对记者表示。

　　“具体的投资方向，我们比较关注既受益于经济修复，又具有较好的成长性的有色金属、大众消费、快递与航空、高端装备等细分领域。”老牌私募星石投资相关人士对第一财经进一步表示。