首席预判：调整过后 机会在哪里？

　　本文整理自华泰证券通对话南方基金史博直播。

　　史博

　　特许金融分析师(CFA)，现任南方基金副总经理兼首席投资官，资产配置委员会主席，国际投资决策委员会主席等，是当前南方基金权益投研团队的领军人物，有22年从业经验长期战斗在投研第一线，目前管理的公募基金规模近100亿，曾获基金行业二十年二十人的殊荣。

　　——奖项来源：中国基金报2018.5

　　Q1您认为科技股的投资有哪些特点？

　　『史博』：

　　科技股的投资的特点，

　　第一：是有很强的周期性。因为科技的发展具有着周期性发展的特征，在上一轮科技领先的一些公司，甚至领先的一些国家，可能在下一轮科技发展过程中反而起不到领先地位。

　　在发展科技的发展过程中，尤其是以半导体为代表的整个半导体行业发展过程，就是周期性的发展过程，一定伴随着行业的有萧条的时候，有付出的时候，也有热度非常高非常膨胀的时候，所以说在科技股投资要把握好科技股的周期的属性。从现在的状态来看，应该说5G的建设正在拉动我们新一轮的科技投资的新周期。

　　第二：我们知道科技是为生活服务，所以就科技股来讲，我们找了一些龙头的科技股，往往有很强的消费属性。

　　全世界最大的龙头科技股苹果，就有很强的消费属性。我们的中国的龙头科技，第一个想到的华为，给运营商提供的设备制造都是也有很强的消费属性。

　　消费者对于科技的依赖是越来越强的。如果推出的产品能够把科技的应用跟消费者偏好结合的话，就会产生消费的爆款。

　　在科技股中，爆款带来的投资机会也会非常的好。所以说科技股的投资一方面是要遵循投资周期，叫做成长周期，另外一方面是我们要去选择那些有市场需求的硬核科技，

　　Q2另一个最近也比较高频的词就是内循环，您认为内循环给我们消费板块带来了怎样的投资机会？

　　『史博』：

　　强调内循环。我想本质上就是强调消费对于我们经济的重要性，消费对于GDP的内循环驱动中主要强调内需。

　　我觉得目前我们国家在内需领域还是优势比较明显的，还有天然的优势就在除了我们人口体量比较大、我们实际上自身在国家不同的省份的经济发展状态不一样，有不同消费层级的状况，也就是说沿海的区域，经济发展的比较好，能够相对而言能够消费起价格比较高的一些品牌力比较强的产品。到了中西部，有性价比的产品更受欢迎，导致市场会更宽广。

　　这样的一个层级制使得过去有品牌积累的企业可以到发达的地区去开拓市场，正在品牌上升期的国产品牌，也可以找到重视性价比的客户，不同的品牌在中国市场上都能够找到的合适的消费群体，找到自己的发展的机会。

　　另外一方面，内循环实际上也是对我们的中国的科技产业的促进。因为我们强调内循环的时候，实际上相对应的就是外循环。

　　重视国际贸易的时候，最根本的理论都叫做比较优势理论，也就是说有比较优势的时候，就不应该跟去竞争了，要去生产有比较优势的东西，然后我们相互交换，形成了外循环。

　　但是在这样情况下意味着失去过去我们没有比较优势的一些领域，往往是一些高科技领域，我们在高科技领域毕竟积累的相对而言比外国时间短，底子薄，没有那么强的优势。

　　强调外循环的时候，我们只能做我们擅长的不高科技的东西，高科技领域反倒发展的会受阻。

　　而如果强调内循环的时候意味着，虽然我们在这些高科技领域底子比较薄，刚开始做出产品不是很好，但是客户容忍度比较高，允许我们去尝试去迭代去提升。加上中国人比较勤奋，有大量的工程师，我们高科技领域技术迭代的速度可以更快，可以迅速的缩小国际先进水平的差距。

　　所以说我们国家的需求有它的层次，反而恰恰有利于我们消费，可以更加全面的有针对性的去发展。

　　Q3过去消费板块一直是较为稳健的板块，在这个行业大趋势下，消费龙头优势是否更加明显？

　　『史博』：

　　在内循环为主这样的政策之下，从前比较稳健的消费板块，至少有一部分行消费行业的龙头的效应还会比较明显的。因为消费行业中不同的消费板块，特征也不一样，有一些大多数人消费的变化是比科技趋势变化是要慢的。

　　比如说像我们传统的白酒、中药，这些大家饮食的习惯都会变化非常慢，在这里边树立的这些龙头企业，只要专注于自己的核心产品核心竞争力，应该说竞争力的可持续性是比较好的。

　　年轻人也给带来市场带来很多新兴消费，在这些新兴消费领域，即便是现在已经成为消费龙头的公司，也要不断的关注消费趋势的变化，不断的去把握更新的消费趋势，这些公司的龙头地位是需要自己把握住新的机会，才能够不断的巩固提升的。

　　在新兴消费这个板块下，一些新兴的子板块中，龙头公司可能是面临了更多的挑战。

　　(文章来源：南方基金)