国投瑞银基金张佳荣：医药行业内部结构分化 高风险收益比板块有机会

　　截至8月27日，申万医药生物行业指数今年以来涨53.98%，位居28个申万一级行业前列，但近期医药行业开始进入调整。行情震荡，医药行业还需要继续投资吗？日前国投瑞银基金(博客,微博)张佳荣表示，医药内部行业结构分化明显，一些子板块具有较好投资价值，创新药投资潜力大，关注后疫情时代公共卫生、互联网医疗概念的机会。

　　据了解，张佳荣长期深耕医药领域，目前管理着国投瑞银医疗保和国投瑞银创新医疗两只产品。从投资范围看，前者主要投资A股市场中的医药行业，后者布局A股、港股市场医药创新资产的投资机会。从管理业绩来看，wind数据显示，截至8月27日，张佳荣自2015年12月1日起管理国投瑞银医疗保健、2018年3月28日起国投瑞银创新医疗(002173,股吧)，两个基金任职回报分别达115.07%、79.54%，同期业绩比较基准收益率为45.17%、25.55%，两只产品超额收益突出。

　　医药受政策影响大、投资久期长

　　事实上，在不少普通投资者眼中，医药研究门槛高、投资难度大，对此张佳荣指出医药行业投资方法与其他行业不一样，首先国内医药行业受政策影响较大，因为我国保险制度以基本医疗保险为主体，其医疗保险支付体系的变化影响国内医疗企业的行为。其次医药行业投资久期长，医药从临床到整个产品上市的研发过程最长需8-10年，因此行业每阶段的风险收益特征不一样。最后医药行业中不同公司具有高竞争性，投资人需要不断跟踪公司发展，从而动态调整投资策略，所以相对其他传统行业，医药行业对投资人专业性要求高。

　　基于医药行业的投资特点，张佳荣结合实际投资经验，形成自己独特的选股框架，他介绍指出，主要通过两个步骤去主动管理医药基金，第一针对医药子行业的风险收益特征，选择风险收益比最好的板块来确定投资范围；第二从子行业中选个股，参考公司的竞争格局、产品管线的进度、估值等指标，对于创新类资产会使用NPV贴现模型去分析并动态调整。

　　医药行业存在结构性机会

　　对于前期医药涨幅较高，现阶段是否存在风险的问题，张佳荣表示，从动态估值看，目前深A医药指数估值水平处于历史相对高点，不可否认医药行业存在一些泡沫，但医药行业内部存在结构性机会，需要找到结构好、长期成长性确定的标的。所以在投资风险上他会动态比较整个医药行业内部的风险收益比，寻找真正优秀的医药企业。

　　进入后疫情时代，如何看待医药投资呢？张佳荣认为，投资者需要关注新冠疫情对国内医药相关行业的长期影响，比如公共卫生投入将增加，国家政策在十四五期间会增加约2000到3000亿左右的公共卫生支出，扩建基础医药设施；以及互联网医疗，存在较好的超额收益。站在全球角度看，与国外相比，目前国内创新药行业属于早期发展阶段，但国内老龄化趋势严重，医药需求大，叠加国家产业政策扶持，科创板提供融资渠道等利好条件下，创新药产业长期发展潜力大。如果从未来6到12个月角度去评估，医药预期回报率或不如上半年走势，但一些子行业仍有投资价值，未来在基金管理中会增加风险收益比高的子板块的配置比例。