嘉实基金胡涛：18年精雕细琢，锻造成长价值兼顾的平衡术

　　如果将公募基金视为江湖的话，能够占据高手排行榜前列的基金经理或多或少有些共性：首先是“武功”高超、战绩赫赫、实力惊人，个性在于武林高手能够笑傲江湖，关键是有自己独特的武功秘笈。

　　嘉实基金(博客,微博)董事总经理、平衡风格投资总监胡涛就是公募江湖中的平衡投资高手，也是少有的“双十”宝藏基金经理：18年证券从业经验、11年投资管理经验、5年社保管理经验，担任基金经理以来几何平均年化收益率15.13%（Wind，截至2020年8月28日）。在十几年的市场轮回中练就了成长与价值兼顾的投资平衡术：以自下而上为主，自上而下为辅，主要通过选择优质个股，寻找好公司、好生意，获取超额收益。

　　Wind数据统计，截至2020年8月28日，胡涛从2014年8月20日任职嘉实优质企业(070099)六年来期间回报245.37%，年化回报22.82%，期间上证综指涨幅51.60%。嘉实优质企业今年来收益率也达60.42%。在海通证券(600837,股吧)截至今年6月末的基金评级中，嘉实优质企业还斩获五年期和十年期双五星评级。

　　成长与价值兼顾的平衡术

　　胡涛长期专注于平衡投资风格，在他的认知中，“平衡”更多可能是从区分跟“成长”、“价值”的不同去谈“平衡”概念。平衡投资策略在选股上相对于“成长”，可能更注重公司的护城河和进入壁垒、核心竞争力，商业模式更趋于成熟，增长性可能更有确定性，是从1到N的成长，不是0到1的成长，对所选择公司未来的预期相对确定性较高。

　　另一方面，相对价值类，平衡投资策略选择的标的更注重它的成长，可能未来几年要保持一个比较好的长期的成长的预期，而不像价值，价值可能更关注公司的分红、分红收益率，平衡策略更侧重于成长。

　　胡涛总结道：“相对于成长和价值，我们处于它们中间的一个阶段，我们选的股票可能未来成长确定性更高、商业模式更具成熟、相对价值可能它的成长期仍然在上升期，还没有进入到一个成熟稳定期。”

　　从组合操作来看，嘉实优质企业的前十大重仓股持仓集中度并不是很高，从2014年三季报至2020年二季报期间，嘉实优质企业季度平均集中度为53.10%；今年二季度前十大重仓股总比例合计36.22%。行业分布相对“成长”、“价值”也会更均衡一些，可能在各个行业当中都会自下而上挖掘一些优质的标的，这点跟大家普通的概念不太一样，可能大家认为成长就是TMT、医药，“价值”可能就更趋近于金融、地产。但实际上胡涛选择公司各个行业都会有，比如有医药、TMT、消费、制造、机械设备等。股票可能分布更加均匀一些，不像成长、价值可能那么集中在某几个行业当中。胡涛指出：“我们更加从各个行业当中去选择优质的标的，能够选择出在满维行业的龙头企业未来具有成长空间很大、并且保持稳定增长预期的优质的企业。”

　　着眼远见布局，以时间换空间

　　嘉实优质企业换手率较低，从2014年下半年至2019年下半年期间，偏股混合型基金产品半年期平均换手率为281.09%，同期嘉实优质企业半年期平均换手率63.29%。胡涛指出，组合所投资的股票都是精挑细选后做出决策，买入时比较谨慎，一定要做好充分的研究才会买入它，买入之后持有的时间比较长，一般持有一年到两年。

　　像今年来医药已经有较大涨幅，有部分投资者担心恐高，对此胡涛指出，“大家总认为疫情对医药有短期推动作用。实际上我的组合里持有的医药公司都不是今年疫情发生后才买的，都是很早就买的。我相信买入这些公司的理由和疫情的关系不大，因为随着我国进入人口老龄的趋势中，对医疗服务需求、对医疗器械进口替代的需求、对创新药的需求，以前我国更多的是仿制药，但随着带量采购很多要转向创新药的需求，包括为创新药企业提供服务的CRO的企业的增长，这些都是长期的医药行业背后的推动因素，这些是不会短期内消减的，相关的优质企业在这些细分领域中是非常有竞争力的，经过一些仔细的研究，发现很多企业都是走在世界前沿的，他们的一些研发的优势和基建壁垒都是非常深的。所以，我觉得大家不要简单的认为，医药是受疫情的影响，不是这样的，其实是长期受益，而且市值还能涨得更大的企业，所以大家对这方面不用过度担忧。”

　　跟目前管理的嘉实优质企业等基金不同，9月3日起胡涛将担纲的嘉实远见企业精选两年持有期混合型基金（008150）将采用两年持有期模式。对于这种设计，胡涛分析道，很多朋友买开放式基金都会经常受到市场波动的干扰，经常会做一些追涨杀跌的错误动作，使得基金收益大大削减。设定两年持有期，某种程度上帮投资者管住追涨杀跌的手，做到跟优秀的基金经理共同见证基金投资玫瑰绽放，以时间换空间。“因为基金投资股票和这些公司是分享它的长期业绩增长，如果持有期太短的话，这家公司的业绩增长还没有表现出来，你就把它赎回，很难最终实现优异的回报。”