长城宏观: 这一轮军工股的基本面的逻辑比以往更长久、更扎实

　　宏观回顾

　　近期上证指数在3300到3400之间窄幅震荡，符合我们持续强调的高位震荡的判断。

　　虽然上证指数几次见3400都望风而逃，但3300表现出了很强的支撑。

　　市场跌不下去，表明投资者对后市是相对乐观的。

　　虽然前期公布的7月份货币信贷与工业和消费的数据明显低于市场预期，投资者一方面担心货币政策转向，信贷收缩，影响金融市场的流动性；另一方面又担心经济复苏的力度与节奏放缓。

　　但近日公布的7月份工业企业效益的数据又明显好于市场预期。7月份工业企业盈利同比增长19.6%，增幅明显超过市场预期，连续3个月实现正增长。

　　虽然6、7月份的工业盈利增速较快有企业金融投资收益的比例增加有关，随着金融监管加强，未来工业企业金融投资的收益很可能减少，但随着经济加速复苏，未来钢铁、有色金属、煤炭、化工、机械、汽车及建材建筑和基建等顺周期行业盈利大概率持续回升，工业盈利整体将继续改善。

　　事实上，8月份发电量、水泥建材及部分化工产品价格和高炉开工等高频数据明显回升，印证了经济加速复苏。

　　同时7月份工业产成品存货余额同比增速从3月份的14.9%持续回落到7.4%，表明工业增长的质量较高，未来去库存的压力不大。

　　因此，未来经济货币可能不会进一步扩张，流动性环境对股票估值的提升有限，但股价上涨的基本面逻辑更加扎实了，投资者的风险偏好也因此企稳回升。

　　这是近期部分投资者看好顺周期行业、低估值板块补涨的重要逻辑。

　　未来展望

　　制约未来几个月A股反弹的主要风险还是外部因素，但近期3300点对上证指数的支撑表明这方面的风险对投资者的影响已经被逐步消化吸收。

　　从市场内在的因素看，近期食品饮料由于预期餐饮复苏特别是中秋和国庆双节临近，股价空中加油，但其估值过高也引发了一些争议。

　　医药医疗包括疫苗板块高位震荡，符合我们前期的判断。

　　总体上看，食品饮料、医药医疗及与半导体相关的科技股未来一段时间还是继续以高位震荡为主要格局。

　　但是，综合经济基本面因素和投资者情绪，短期内A股很可能以震荡上行为主要格局。

　　除了要重点关注前面提到的顺周期行业和餐饮旅游、传媒游戏以外，建议投资者继续逢低重点关注苹果产业链相关的消费电子和汽车电动化智能化产业链以及工业自动化与高端智造，继续逢低重点关注军工股，这一轮军工股的基本面的逻辑比以往更长久、更扎实。

　　(文章来源：长城基金)