大摩华鑫基金：市场风险偏好短期或难以上行

　　9 月第二周，国内方面，监管打压游资炒作创业板低价股，市场大幅动荡，高开后大幅下探；国外方面，美国国会未能批准新一轮刺激计划，美股高位震荡，外盘市场整体表现一般。最终，上证综指收跌2.83%，深证综指收跌5.51%。结构上看，大盘股显着跑赢市场，表现在创业板综和中证1000 分别收跌7.43%和6.13%，排名垫底，而上证50 仅下跌1.32%，绝对值差距较大。

　　成交量方面，两市日均成交额微降1%，结合指数走势来看，内外不确定性均有所加大，场外资金陷入观望，场内资金恐高情绪越发明显，调仓需求引发市场震荡加剧，赚钱效应迅速下降，个股活跃度降低。本周涨幅前三位的中信一级行业为银行（-0.26%），煤炭（-0，37%）和钢铁（-0.43%）。其余表现较好的板块包括地产，非银，电力公用等。本周市场大幅回调，低估值板块的防御属性凸显。涨幅后三位为农业（-10.13%），通信（-8.07%），和军工（-7.67%）。其余表现较差的板块包括医药，计算机，基础化工等。市场回调的背景下，成长属性板块普遍跌幅较大。

　　9月份以来，由于成交量未能维持万亿规模，并有持续收缩的迹象，市场的做多情绪有所减弱，个股活跃度明显降低，资金恐高情绪升温，高位个股和板块接连回调。另外，随着中报披露结束，业绩改善对于市场的支撑也有所弱化，因此总体来看，市场风险偏好短期或难以上行。市场风格方面，顺周期和位置较低的个股和板块短期内或将跑赢市场。（本文作者：摩根士丹利华鑫基金研究管理部）