债市延续调整 机构紧盯中短端品种

　　债市在9月15日因央行超量续做中期借贷便利(MLF)而大涨之后，最近两个交易日连续下跌。下一步，债市是继续“磨底”还是进一步下跌？分析人士认为，债市后续走势主要受基本面和流动性等因素的影响，若流动性出现拐点，对中短端品种的利好更具确定性。

　　拐点尚未到来

　　9月17日，央行开展1100亿元逆回购操作，同日有1400亿元央行逆回购和2000亿元MLF到期。当日早间，国债期货低开，盘中一度翻红，但最终收跌。

　　9月15日，央行超量续做MLF，投资者情绪受到提振，债市出现大涨。当日，10年期国债期货主力合约上涨0.40%，创下8月中旬以来最大涨幅。大涨之后的连续调整意味着债市尚未迎来拐点。

　　分析人士指出，当前经济复苏势头较稳，流动性保持合理充裕，在没有新的利空或利多因素情况下，债市难有趋势性变化。未来需关注来自基本面和流动性等方面的新情况。

　　广发证券固定收益刘郁团队表示，从基本面来看，后续要关注两条线索。一是“就业-收入-消费”链条的加速修复能否延续；二是在地产开发商土地购置有所放缓的背景下和“以收定支”的原则下，政府性基金支出同比增速能否抬升。

　　从流动性来看，刘郁团队认为，考虑到央行近期持续投放逆回购、超额投放MLF，资金面可能迎来拐点。这未必意味着银行间市场利率和同业存单利率拐头向下，但同业存单发行利率、1个月期以上的shibor利率上行有望进入尾声，短端利率也会紧贴7天期央行逆回购利率运行。

　　谨慎乐观看待后市

　　就债市走势而言，刘郁团队认为，收益率曲线有望趋陡，中短端品种机会大于长端品种。经济数据向好，将对长端利率形成约束；流动性可能出现拐点，中短端利率有望企稳或下行。

　　江海证券屈庆团队表示，现阶段主要关注中短端债的交易机会。总体来看，8月金融、经济数据超预期会在一定程度上减少10年期债券收益率下行幅度。同时，海外风险偏好的变化也是风险点之一。相对而言，央行增量投放流动性对于债市中短端品种的利好确定性更强。

　　中信证券固定收益明明团队建议，谨慎乐观看待债市后续走势。此前公布的社融数据超出市场预期，债市收益率的上行已较为充分地反映了经济复苏进程。预计在财政融资节奏放缓后，社融增速拐点也将到来，债市压力可能有所减少。