东方红资产管理张锋：从供需两端研究 中国未来权益投资前景非常好

　　东方红资产管理机构客户权益投资交流会10月28日在上海浦东丽晶酒店召开，主题为“聚势、进化、开放”。东方红资产管理副总经理张锋从“深耕个股、精选赛道”的角度，深入阐释了东方红的权益投研方法和投资理念，并从供需两端为着眼点，分析未来权益投资的前景。东方红的三位优秀的基金经理也分享了各自的投资研究框架和行业思考。

　　长期耕耘“幸运的行业+优秀的公司”

　　张锋从“如何选择优秀的公司”到“如何选择幸运的行业”作了深入分析。东方红资产管理通过自下而上精选个股，追求长期的价值回报，这是投资的“落脚点”；自上而下通过宏观和产业的分析框架，可以令投资决策依据更为全面和系统。“既然落脚点是公司，那就意味着投资中是以优秀的公司为立足点，追求长期成长的价值。”张锋表示。

　　从长期来看，上市公司之间的差异会加大，这对于机构的选股能力提出更大挑战，东方红资产管理将在这方面持续全力投入。在甄别和选择投资标的的过程中，东方红逐渐确立了选择优秀公司的四大标准：首先，优秀公司需要具备良好的治理结构，这是优秀公司的保障。其次，优秀公司必须要有优秀的管理水平，这体现了管理层之间的差别。第三，优秀公司要有全面的竞争优势，而不是片面的竞争优势，这才能确保企业长期发展位于行业前列。第四，优秀公司要拥有广阔的成长空间，东方红的价值投资十分注重企业的成长性。

　　如果说自下而上的选股是投资的落脚点，那么自上而下选择好的行业赛道，就是对所选公司的未来前景有大致的判断，也就是“挑选幸运行业中的好公司”。张锋指出，幸运的行业是由长期结构性原因决定的，其特征是需求空间大、周期波动小、企业竞争优势稳固、竞争格局好，以及由以上四点决定的行业整体ROE水平高。这种好行业在全球都具有一定共性，投资中找到这样的行业，并且长期耕耘，可以提升胜率，事半功倍。

　　张锋认为，东方红投研体系是一个全面和系统的决策体系，对看好的企业会做集中的长期投资，这是价值投资的必然结果。长期投资需要长期考核机制，东方红对投资经理的考核期限通常是3-5年。“价值投资不怕慢、不怕等，就怕错。长期的考核需要有正确的投研方法，如果方法不正确，再长期也没用，东方红正是以价值投资为本，同时鼓励多元和差异化的思考。”对于东方红的投研体系，张锋进一步补充。

　　基金经理李响则以“深度研究与价值挖掘”为题，阐释了东方红在深度研究和价值挖掘方面的思考。机构投资者的核心竞争力是给资产精准的定价能力，深度研究的目的是价值判断也就是定价能力。给企业定价，从自上而下的角度需要遵循社会发展趋势和产业发展方向，从行业研究角度需要观察能否有利于公司形成护城河，从公司角度就是对公司竞争力的研究。价值投资可以认为是实业投资思路在股权投资上的运用，以长期持有为目的，作为股权的投资者来分享企业价值及成长回报。

　　从供需两端看好中国市场权益投资前景

　　谈到对中国市场权益投资前景的判断，张锋认为，从供需两端来研究，中国未来权益投资前景非常好，转型与成长主题方兴未艾。首先，从宏观层面来看，国内稳定的政治环境和强烈的发展愿望，能持续向经济发展注入动力。随着受教育群体越来越广泛，良好的教育基础提供了大量优质而廉价的产业工人和工程师。随着经济发展质量不断提升，中国建设成世界级的基础设施，促成世界数一数二的统一大市场，提升了发展的效率。从资金层面来看，长期来看资金的使用成本越来越便宜。在这些因素下，中国“涌现式”出现了优秀的企业群体，这些都为投资带来更多有价值的选择。

　　其次，从需求端来看，居民理财需求不断增长，外资增配中国资产的力度不断加大，这些都为权益市场发展带来的新鲜血液。随着经济结构和产业结构从资本密集和劳动密集，转向资本密集和知识密集，必然决定融资结构从间接融资转向直接融资。长期下降的无风险收益率，逐步引导居民大类资产配置向权益类资产大挪移，同时中国强劲的发展实力也吸引外资不断增配中国资产，未来权益市场发展空间十分巨大。

　　除了宏观层面，从行业发展来看，中国正在不断涌现高速发展的优秀赛道。基金经理孙伟从国内外对比，总结出中国目前拥有全世界最大的消费市场，并且处于消费升级和市场快速增长的阶段，未来会在消费行业诞生更多优秀的公司，具有巨大的成长空间。他主要看好的方向包括酒类、运动服饰、游戏、新兴消费品牌以及餐饮连锁化。

　　基金经理李竞则对新经济、新能源有非常深入的思考。他言简意赅地总结了中国新经济和新能源的发展优势：中国的基础设施全球领先，对新经济、新基建建设有巨大推动作用，人口密度高，成熟快递网络使得成本更低，并且支付具有后发优势，这些都使得中国新经济前景广阔。新能源领域，新能源、电动车、LED，分别替代火力发电、传统燃油车以及白炽灯照明。在全球共同发展新能源的大时代背景下，未来需求端将摆脱对石油、煤炭的依赖，转向低碳环保，以光伏为代表的新能源发展值得期待。