博时基金魏凤春：A股市场短期维持震荡 顺周期板块值得关注

　　海外疫苗研发、审批进展较顺利，国内11月PMI和多项分项指数创年内新高，反映经济景气持续扩张，支持顺周期交易，预计顺周期主线可持续到2021Q1，短期涨幅较大、生产淡季将至带来波动，部分成长细分领域估值调整较多可作为备选。信用违约冲击缓和，银行同业负债压力阶段性缓和，央行超预期的MLF操作呵护短期流动性，利率债和信用债出现短期交易机会，预计持续性较弱，明年是金融风险暴露较多的一年，信用风险依然较大。

　　展望本周，宏观方面，海外疫苗研发、审批进展较顺利，英、美本月中下旬开始接种，但2020年内产能相对有限，大规模接种还需等待至2021年。国内11月PMI和多项分项指数创年内新高，反映经济景气持续扩张，短期的顺周期弹性主要来自中上游的价格、国内的可选消费、海外的工业生产。近期金融领域监管层密集发声，明年是金融风险暴露较多的一年，货币政策对物价/资产价格非均衡传导引起关注，地产长效机制可能会有新设计。资本市场改革继续推进，重点在于“扩容”+“提质”，易会满主席布置六大任务。

　　产业方面，受益于居家办公趋势和5G热潮带动的强劲需求，大多数芯片公司已将2021年8英寸晶圆的价格提高了至少20%。目前全球代工厂产能爆满，涨价潮开始向12英寸蔓延。电子行业的芯片短缺已影响到了中高端汽车生产制造。高频数据方面贸易运输与农业生产景气显着上升；半导体与汽车制造仍然延续偏强态势；基建地产施工与光伏产业需求偏弱。

　　资产方面，2021Q1前经济将继续加速修复，同时宏观流动性将继续趋紧，这种宏观场景下顺周期板块整体将继续占优，顺周期关注外资加仓的银行/有色/化工/中游设备。医疗器械/电子制造/互联网传媒（游戏）板块PE估值已回归至历史后30%分位，板块高估值的矛盾有明显缓解。

　　具体来看，A股方面，维持市场短期震荡，岁末年初市场将会出现一波明显上涨行情的判断不变。结构上，2021Q1前顺周期依然有反复表现的机会，2021Q2消费胜率高，成长更好的机会在2021H2，提前储备类似消费电子/医疗器械/游戏等成长细分品种的来年潜在机会。

　　港股方面，全球经济向上共振和人民币汇率升值继续驱动港股盈利上涨行情，港股性价比好于A股；结构上，顺周期板块继续跑赢，继续关注低估值有补涨动能的金融和周期板块，以及其它受益于经济复苏的服务业消费，例如汽车及零售、酒店机场和餐饮旅游板块等。

　　债券方面，短期信用违约冲击缓和，银行同业负债压力阶段性缓和，央行超预期的MLF放量操作呵护短期流动性，利率债和信用债出现短期交易机会，预计持续性较弱。市场对于弱国企和边缘城投担忧未实质性改善，一些区县级的城投债风险值得关注。转债供给进入旺季，低估值仍是主线，关注金融、顺周期和部分性价比高的电子、传媒转债。

　　原油方面，疫苗量产提速预期叠加美国强劲复苏推动原油震荡上行，但考虑到美国原油库存目前处于历史高位，以及疫情再次封锁风险，预计短期内油价仍将保持震荡。

　　黄金方面，当前金价核心矛盾取决于名义利率和通胀的赛跑，疫苗量产提速预期导致短期长债利率上行较快，但财政刺激加速出台的可能性增加亦提振了市场的通胀预期，预计黄金短期将保持震荡。