“固收+”策略产品火爆势头不减 近半年平均收益超7%

　　截至昨日，普通股票型基金年内平均涨幅已超40%，超过了2019年该类型基金平均涨幅，连续两年均有近10只基金净值翻番。在投资者喜出望外的同时，“市场不可能连续三年保持高收益”、“去年此时基金经理也曾提醒投资者降低预期回报率”等声音充斥市场，明年市场如果分歧不小。

　　但众多公募基金内部人士均表示，2021年或许是属于“固收+”基金的一年，这一观点几乎已达成共识。新基金发行市场中，在发在偏债混合型基金多达19只，等待发行的偏债混合型基金11只，公募基金公司布局“固收+”策略意图明显。

　　“固收+”产品是将大部分仓位放在稳健的固定收益类资产上，用小部分仓位去配置权益类资产等，以期获得相对更高收益。“固收+”在增强收益的同时也加大了波动，权益类资产的波动水平天然高于债券类资产，一个成功的“固收+”产品关键是做好波动和收益之间配比，在波动不大的情况之下做出更好的收益。

　　而在今年市场板块热点轮换频繁的市场中，以“固收+”策略为主的偏债混合型基金业绩表现平稳，成立于今年初的多只“固收+”策略偏债混合型基金年内净值涨幅已超20%。

　　数据显示，截至目前，今年以来共有269只(A/C类分开计算)偏债混合型基金成立，其中绝大多数均为今年开始被基金公司和机构所热捧的“固收+”策略基金，这些基金中已有87只年内净值涨幅超5%，24只年内净值涨幅超10%，5只基金年内净值涨幅超20%，这5只基金均成立于今年1、2月份。另据数据显示，于今年成立且成立时间超6个月的偏债混合型基金近6个月净值平均涨幅已达7.09%，除博远双债增利混合A/C外，其余101只于今年成立且成立满6个月的偏债混合型基金近半年净值齐齐上涨，除FOF基金外，业绩稳定性大幅超越其他各类型基金。

　　“固收+”产品的波动体现在两个方面，工银瑞信聚利18个月定开混合拟任基金经理张洋表示，一是回撤水平，也就是实际从最高点到最低点的波动水平，我希望能够控制回撤，幅度不要太高；另一方面是看在不同市场环境下的收益分配的均衡性的表现，如在股市不好的时候，投资者会希望能借助于大部分的固收投资熨平净值的波动，因此固收+产品在不同类型市场当中收益，至少保持一个相对来说比较均衡的，均匀的分布。

　　谈及2021年市场，张洋认为，明年股市、债市均有机会，正适合“固收+”产品运作。

　　“明年从大类资产角度来说，不管是大类资产还是大类资产内部的板块轮动，都会有一些变化，而固收+产品能更好地把握住资产之间轮动的变化，在这个时间点是比较适宜布局这类产品。”张洋表示，希望能通过研究、仓位控制、交易纪律，大概率抓住大类资产拐点的同时，不发生更多回撤，希望能给投资人带来比较好的收益体验。

　　张洋进一步表示，从长期来看，全球经济增长动力相对匮乏，而中国是全球范围内“唯一的亮点”，目前中国债券收益率水平比其他欧美国家收益率更高一些，也反映出我国能有正常化货币政策、较好的经济增长水平。“全球经济增长水平处于下降过程中，尽管绝对水平上中国依然是更高的，而从长期角度出发，中国无风险利率、债券收益率水平可能也会随着全球趋势下降，因此固收领域长期上机会较大。”

　　“而从估值角度出发，在无风险利率下降背景下，当借贷成本特别低，真正能够实现增长，或者真正能够有比较强护城河去赚钱的一类好公司，市场会给予它更高的估值，这一现象在欧美市场收益率下行过程中也发生过。”张洋表示，因此从长周期角度看，“固收+”产品一方面可以赚到整个债券收益率下行的收益，另一方面能通过积极投资一些相对来说护城河高、有稳定赚钱能力的公司，可以“赚到”股债两边收益。

　　此外，对于近期颇受市场关注的信用债违约事件，张洋也不回避的表示，“固收+”产品也非常有利。第一，目前“固收+”产品多为偏债混合类型基金，这类对于债券仓位没有强制要求，在特定情况下甚至可以不配债券，因此配置上更为灵活。第二，工银瑞信基金拥有强大的信用评级团队，会内部对每个信用债有评级，内部有优、良、中、限制、禁止的内部评级制度，持仓之后还会每隔一个月进行跟踪评级，非常严格的信用评级让“踩雷”风险降到最低，本身也不会冒信用风险去做投资。第三，“固收+”产品运作会进行设置安全垫，在实际操作中，会配置中短期高等级信用债或者利率债，是能够控制住信用的风险。

　　目前分管的南方基金混合资产投资部的孙鲁闽指出，对于债券市场，随着我国GDP增速和传统行业企业ROE下台阶，伴随利率市场化改革，利率中枢亦将逐步下移，今年5月以来的债券熊牛拐点可能更快到来；对于股票市场，A股市场在长期维度具备较好的投资价值，建议重点关注消费升级、先进制造两大赛道。

　　泰达宏利基金投资总监刘欣认为，债市经历5月以来的下跌后，债市利率进一步向上空间有限，长期配置价值已经显现。

　　上投摩根基金指出，从目前来看，利率债已经有一定的投资价值，如果明年经济增长动能有所减弱，有望带来更好的利率债配置机会。信用债方面，经济增长对信用基本面的积极影响边际减弱，更应关注市场风险偏好收缩后，信用债主体融资能力的变化。目前，信用债绝对收益率水平已经逐渐具有配置价值。可转债方面，当前估值在历史上偏高位置，从配置价值上不如正股，需等待后续更好的配置时机。