朱雀基金梁跃军：研究驱动投资 真正投研一体化

　　朱雀基金“融入洪流”2021年度策略会日前在上海召开，朱雀基金总经理梁跃军发表主题演讲。他透露，朱雀基金始终坚持“研究驱动投资的投研一体化”的投研模式，把产业链研究作为朱雀基金投研方法的根本，通过详细的调研和严密的组织管理来把握产业发展趋势，在研究上倡导“烧冷灶”，在此基础上，在投资上才表现为不追热点、敢于左侧布局、提前布局。朱雀基金的投研一体化模式，将较好地适应当下的权益投资市场，为客户获取稳定的回报。

　　投资业绩出众公募规模冲击百亿

　　梁跃军表示，2020年朱雀基金的主要产品取得了不错的投资业绩，在可比产品中收益表现名列前茅，管理规模也再上台阶，目前公募基金产品规模近80亿元。据悉朱雀基金本周将发行今年最后一只偏股混合型基金，梁跃军预计年内公募基金规模有望冲击百亿，专户和投顾产品规模200亿元。朱雀基金的产品类型以股票型或者偏股混合型产品为主，其中二级债基与量化产品规模约为6亿-7亿元。与此同时，由于期限到期，朱雀基金还清算终止了若干私募阶段的延续产品，这个规模也有100亿元左右。

　　此外，朱雀基金今年实施了第二期员工持股激励计划，目前公司已经有39名员工间接持有公司股份，股权覆盖面超过员工总数的40%。梁跃军透露，今年产品规模有所增长，公司股权增值幅度很可观，取得了很好的激励作用。

　　研究驱动投资真正投研一体化

　　梁跃军总结，朱雀基金的投研模式是“研究驱动投资的投研一体化”。

　　他表示，在大多数资产管理机构，投研人员的发展路径往往是研究助理、研究员、基金经理助理和基金经理，投研人员的职业目标就是要做基金经理，基金经理是投资的实践者，其工资薪酬待遇比研究员要高不少。但这样的职业发展路径可能会面临一个问题：假设一个研究员经过三到五年的研究历练，刚开始深入了解行业的时候就转岗去做投资了，参与投资后由于要关注更多的行业和公司，他很难像之前那样对行业研究保持深度，有的甚至脱离了研究一线，这样在研究层面很难出现真正的行业专家，而建立在这种研究基础上的投资则缺乏扎实的基础。当然一些优秀的同行在研究上也下了扎实的功夫。

　　在朱雀基金，投研人员有多元的发展路径，鼓励研究员长期做行业研究，努力培养其成为真正的行业专家；而对有意愿参与投资管理的投研人员，则提供培养其成为基金经理的发展路径，通过考核激励安排来保持其对研究的深度介入，不脱离研究一线，实现真正的投研一体化。

　　为此，朱雀基金在考核激励、组织管理、研究方法和投资实践等方面做了一系列安排。

　　梁跃军表示，考核激励方面，资深研究员待遇不比基金经理差，有的甚至超过基金经理，鼓励研究员踏实做研究，越老越值钱；投资和研究奖金划分比例为3:7，基金经理要想获得更多的奖金，参与投资品种研究是比较现实的选择。

　　组织管理方面，成立先进制造、TMT、大消费和医药生物四个产业链组，这四个组不是简单的行政管理单位，而是有机的研究组织，改变研究员单打独斗的模式，在朱雀基金是以组为单位来推荐股票。

　　研究方法方面，采用产业链研究，挖掘影响行业的敏感因子，积累相关因子的大数据，构建产业链研究模型，通过产业链调研跟踪数据变化来形成判断。

　　投资实践方面，在产业链深入研究基础上，通过研究例会机制严选股票构建核心股票库，基金经理在严选的股票库内构建产品投资组合。

　　这样一种投研模式，朱雀基金称之为：用“七子剑阵”来代替“王重阳”。

　　投资先进生产力打造权益精品店

　　梁跃军认为，中国经济处于转型阶段，经济增长速度从高增长阶段逐步过渡到中速增长阶段，更加注重经济增长的质量。资本市场在过去的四年对这一变化也有充分反映，指数变化不大，但结构性机会显现。与此同时，由于赚钱效应明显，以公募基金为主的机构投资者获得了较快发展，权益基金规模在2017年后止住了下滑趋势开始进入增长阶段。政策层面，证监会也在鼓励发展权益类基金。

　　梁跃军表示，过去四年权益投资是深挖结构机会的四年，直接的结果表现为市场分化，不抓结构很难在市场投资中胜出。而大家都抓结构也产生了一个结果，就是资金在部分行业堆积严重，导致估值高企。他认为，参与权益投资更重要的是要把握产业发展脉络，把管理的资金投资到代表中国经济的先进生产力上面(先进生产力不全是新经济，老经济也有先进生产力)，助力微观个体发展的同时促进经济整体转型。在此背景下，朱雀基金把产业链研究作为朱雀基金投研方法的根本，通过详细的调研和严密的组织管理来把握产业发展趋势，在研究上倡导“烧冷灶”，在此基础上，在投资上才表现为不追热点、敢于左侧布局、提前布局。梁跃军指出，朱雀基金的投研一体化模式，将较好地适应当下的权益投资市场，为客户获取稳定的回报。

　　朱雀基金进入公募领域已经两年，关于产品特点，梁跃军介绍，旗下的公募产品在风格上属于平衡型，四大产业链研究成果在公募基金产品中均会有所体现，公募产品未来的区别主要是股票型或者偏股混合型。公募产品布局方面，朱雀基金不会发行很多只产品，而是希望把有限的产品规模做大，让客户有更好的投资体验。

　　朱雀基金的专户产品将根据客户需求提供更具特色的服务，在风格上会有行业偏好，将结合产业链研究在个别行业方面有所侧重。固收产品将以二级债基或者偏债混合型产品为主，其中的权益投资部分将参考复制朱雀基金权益团队的核心股票库，充分发挥权益投资的优势。量化产品是朱雀基金的特色项目，随着神经网络CTA策略日渐成熟，股票对冲策略不断丰富发展，明年朱雀基金将推出全新的量化策略产品。近期，朱雀基金还在筹备海外产品，拓展自身服务半径。