整体偏谨慎寻找估值安全边际

　　证券时报记者 吴君

　　再融资新规带来2020年定增市场的火爆。对于新一年定增市场的机会，公募私募机构有了一些分歧，有的仍十分看好，有的偏谨慎，整体认为，未来参与定增需要提高项目筛选能力，寻找估值安全边际。

　　公私募积极参与定增

　　Wind数据显示，2020年有221只基金参与了327次上市公司定增，大大超过2019年的95只基金参与104次。其中，有5只基金参与次数在5次以上。公募当中，财通、兴全、南方、广发等基金公司较为积极；私募中，大岩资本、宁泉资产、睿亿投资等旗下产品参与较多。

　　据了解，财通基金2020年投了110个定增项目，金额达到150多亿，主要是公募基金、机构客户的专户参与，专户中有些是银行、保险的委外资金。“我们的投研团队在对定增项目完成调研后，把项目的调研信息和投资判断反馈回来，与产业链上的产业资本从产业视角进行交流，从上市公司所在地的渠道获取对项目的判断依据。我们投的一些公司分布在产业链上下游不同环节，从中也能得到比较中肯的评价反馈。”财通基金投资银行部董事总经理胡凯源表示。

　　北京一家中型私募总经理介绍，“主要参与了新能源汽车产业链龙头的定增，我们以较低的折扣拿到，现在浮盈比较可观。”

　　证券时报记者了解到，公私募机构对于定增项目有着各自的策略。

　　胡凯源表示，财通的定增投资策略主要以风险对价是否合理为核心判断依据，构建三元选股体系，看基本面、价值信息和价格是否合理。对于标的内在价值的发掘、评估和判断是定增投资成功与否的基石。折价是定增投资的灵魂，决定了投资的性价比。

　　某大型公募市场人士称，“2020年参与定增较多，基本原则是一票一议、基金经理负责制。研究员会跟踪所有定增的股票，做分析报告，根据公司情况计算折价率是否划算，最终是否参与由基金经理决定。定增只是基金的辅助策略，主要看它的长期价值。”

　　前述北京私募总经理表示，他们的策略是精选个股，要好的行业和公司，还有合理的价格。“定增项目需要具体分析才敢重仓。比如我们投的一个做锂电池正极材料的公司，受疫情影响较大，但报表和调研情况都不错。还参与了一家工业机器人(300024,股吧)公司定增，因为判断汽车行业在疫情后将会恢复，2021年一季度业绩能够释放出来。”

　　精选项目

　　保留安全边际

　　Wind数据显示，截至2020年12月31日，待发竞价定增项目有490个，拟募集资金7179.35亿元。

　　胡凯源表示，2020年是上市公司定增融资大年，到2021年上市公司通过定增融资的需求会更大。“2021年定增市场对项目筛选能力要求会更高。去年很多股票表现分化明显，定增锁定期从12个月缩短至6个月，二级属性大大增强，但又有别于二级。如果2021年市场总水位不变的情况下，股票表现分化的特征大概率还会持续。但市场关注度高的板块，很多个股因为流动性溢价推高估值，又很难在短时间内依靠业绩提升消化估值，所以需要在这些板块里进一步识别筛选，寻找安全边际，或者用更长远的眼光以左侧交易逻辑去挑选关注度还没那么高的板块和项目。”

　　前述北京私募总经理坦言，现在定增市场比较热，看好的品种估值提升都比较多，对新一年市场情况偏谨慎。“2021年定增不会是我们的投资重点，但如果遇到好的项目，我们也会去投，看好光伏、新能源汽车和互联网等成长方向。”

　　前述大型公募表示，2021年会继续关注定增机会。“今年的折扣肯定没有去年好，因为好公司都已经涨上去了，我们主要是精选个股，对安全边际有很强烈的要求，如果折扣还可以就会参与。”

　　整体看，各家机构依然看好定增市场中长期机会。

　　胡凯源表示看好未来几年定增市场的机会，因为有个大逻辑的变化。过去，很多传统产业可以选择债权融资模式推动企业发展。现在，中国大力鼓励推行高新技术产业，像新药、科技等企业并不完全适于债权融资的要求，股权融资模式更契合这些新兴产业。国家大力推进高新技术产业，股权投融资模式会有更大空间。而且，政策开放会带来更多金融创新，出现更多新的投资品种和金融工具，去支持实体经济的发展。