摩根士丹利华鑫基金：把握2021年股债市场机会

　　1月6日，摩根士丹利华鑫基金举办了“守正·致远”2021年度线上投资策略会，并在会上分享了2021年度投资策略展望。

　　对于A股市场，摩根士丹利华鑫基金维持谨慎乐观，认为宏观经济复苏带动A股整体盈利修复或是2021年的投资主线。在A股连续两年估值提升的背景下，预计2021年整体估值继续提升空间有限，配置上将从估值驱动向业绩驱动转变。相对乐观的因素在于股市资金面维持增量格局，市场存在结构性机会。

　　策略选择方面，摩根士丹利华鑫基金认为，在宏观流动性没有超预期收紧的情形下，市场系统性风险较低，可以淡化仓位，更加注重行业配置和选股：核心必选消费（食品、医药）可作为底仓配置的选择，科技板块则重点关注高景气度的新能源、半导体、军工等行业。此外，上半年在顺周期逻辑下，金融、周期及可选消费板块可能出现配置机会。

　　从量化投资的角度分析，摩根士丹利华鑫基金表示，一方面近年投资机会集中在少数高景气度行业，其中食品饮料年度涨幅已连续五年排名靠前；而国防军工经历长达三年的充分调整后，板块投资价值获得系统性重估。另一方面，结构性行情特征明显，根据Wind数据，权益类公募基金年度收益率中位数60%，远大于个股收益率中位数2.78%。此外，成长因子、质量因子、流动性因子和预期热度因子表现突出，价值因子表现较差。

　　在量化投资策略上，摩根士丹利华鑫基金仍将坚持“好公司+好股票”的投资理念，通过结合因子研究和组合管理，打造具有竞争力的量化投资体系。从量化因子表现看，摩根士丹利华鑫基金认为成长因子和质量因子的上行趋势有望保持，市场整体对龙头公司和高盈利、高增速公司具有更强的估值提升预期，因此成长因子和质量因子有望与市场投资逻辑保持一致。

　　对于债券市场，摩根士丹利华鑫基金认为2020年调整较为充分，看好2021年的配置机会。基于对经济增速或在2021年上半年见顶的判断，上半年可能出现债券收益率见顶回落的机会。如果出现紧信用导致的经济和社融下降，也可能出现趋势性的行情。

　　在信用债的选择上，摩根士丹利华鑫基金认为能够穿越周期的主体将成为配置的优先选项，应优选具有长期自生能力的产业类主体和具有长期人口导入、产业导入能力的区域融资平台。

　　可转债方面，摩根士丹利华鑫基金表示在当前股市估值中等偏高环境下，应以低估值、高性价比为盾，以自上而下行业研究为主，选取低估值顺周期品种。基本面修复确定性较高、处于行业龙头地位的低估值顺周期标的相对更具性价比，高景气度、高估值行业相关标的依然值得重视，行业白马市场关注度高且估值较贵，需要紧密结合个股研究结果分析。

　　在大类资产的整体配置思路上，摩根士丹利华鑫基金表示，2020年美国地产周期、中国科技周期均已启动，未来10年最好的资产可能是中国的股票和美国的地产。展望2021年，美国下半年存在通胀预期，但美联储难以收紧货币，大宗商品市场或将出现投资机会；权益方面，中、美、欧复苏确定性较强且力度较大，对中、美、欧股票给出超配观点；债券方面，预计国际资本将增持中国资产，因此对中国债券同样超配。

　　摩根士丹利华鑫基金认为，FOF是实现多资产投资的理想方式。根据历史经验，FOF投资中80%的收益来自大类资产配置，因此应以80%的精力做好资产配置；剩余20%的精力进行基金优选。通过FOF策略，既能够追求所选大类资产的回报，也能够争取该类资产的超额收益。摩根士丹利华鑫基金表示，2020年主动偏股基金回报中位数远超A股涨幅中位数，因此从统计角度出发，在策略选择上，以偏股基金为主要标的的FOF可能优于直接投资于股票。