博时基金麦静：领略FOF投资魅力 新一年如何布局？

　　1月6日，“新价值 新投资”博时基金2021年权益投资开年论坛在线上全网播出，本次论坛集结数位博时重量级投资大咖，共话新一年FOF投资布局、MOM投资策略、消费板块动向、GARP策略、智能化科技浪潮以及第四次工业革命等热门话题。2021在坚持价值投资的基础上博时将进一步创新和突破，以“新价值、新投资”的策略积极应对市场变化，着眼于发现具备真正成长的“新价值”。

　　论坛上，博时基金多元资产管理部总经理麦静发表了题为《领略FOF投资魅力 新一年如何布局？》的演讲，全文如下：

　　各位投资者朋友们，大家新年好。我是博时基金的麦静。今天想跟大家分享关于FOF投资的一些话题。希望能够带着大家感受一下FOF投资的魅力，以及在2021年，开年的这个时候我们如何通过FOF投资来进行布局？

　　在我们正式开聊之前，我觉得有必要介绍一下什么是FOF？FOF是一个基金品种，如果类比大家比较熟悉的股票基金和债券基金来看，股票基金就是主要投资股票，由一揽子的股票构成，债券基金主要购买债券，由一揽子的债券构成，而FOF基金就是主要投资基金，持有了一只FOF就是持有了一揽子的基金。说到这可能有投资者会问，那我为什么要买FOF呢？我自己也买了好几只基金，这不也是一揽子的基金吗？接下来我们具体来看。

　　首先还是要喊一句口号，专业的事交给专业的人来做。FOF可以帮你解决三大痛点，这也是我们观察到在普通的投资者中非常普遍存在的。

　　痛点一，不知道买什么基金。痛点二，不知道什么时候买基金。痛点三，好不容易买了也不知道该持有多长时间？接下来一一来看三大痛点，FOF是如何解决的？

　　首先来看第一个痛点，基金怎么选？现在市场上的基金超过7000只，基金经理超过2000位，有的投资者可能会说我们买明星基金。那让我们用数据来说话，看一下追星是不是一个有效的策略？假设我们每年年初都买上一年业绩排名在前十的基金，我们坚持做十年，十年下来我们得到的回报是多少呢？年化平均回报是9.18%。9.18%的回报我相信对于不少投资者来说也是一个不错的回报水平，但是在这个过程中我们需要忍受的最大下跌幅度是多少呢？是下跌47.23%，这是一个近乎腰斩的下跌，我相信绝大部分的投资人都是难以承受的。总的来看追星策略并不是一个非常有效的策略。

　　面对这样的一个痛点，我们提供的解决方案是让FOF基金经理和团队来帮您选基金。FOF基金经理和他的团队会通过专业的基金筛选，选出优质的基金，我们还需要结合对市场风格的判断，配置适合当前市场风格的基金，最后帮您构建了合适的基金组合。

　　接下来我们来看第二个痛点，基金的买卖时点该怎么选？大家都听过一句话，理想很丰满，现实很骨感。在基金的投资中也存在一样的问题，理想是低买高卖，但现实是追涨杀跌。通常在市场大幅上涨后，赚钱效应显现，基民害怕错失赚钱机会，高位入场，而当市场大幅下跌后，损失又超过了可以承受的限度，基民又在低位割肉离场。这样追涨杀跌的行为模式就带来了一个非常让人痛心的现象，就是基金赚钱了，但是基民不赚钱。根据统计的数据显示2005年—2019年15年间，投股票的这些基金整体净值年化增长率是12.27%，同期上证综指的收益率6.1%，作为一个整体，投股票的这些基金大幅战胜了市场，获取了相当于市场两倍的回报，但是在另外一边，就是投资这些净值回报年化高达12.27%的这些基民，他们的平均年化回报只有3.38%。这些都是因为不知道基金的买卖时点该怎么来把握造成的。针对这个痛点，FOF提供的解决方案是让FOF的基金经理和团队，通过专业的资产配置帮你把握时机。

　　我简单的介绍一下什么是资产配置？通俗的说就是在哪一类资产更有价值的时候就更多配置这类资产；哪些资产未来的风险更大，就减少这类资产的配置，通过资产配置能够抓住大部分赚钱的机会，规避大部分的风险。

　　最后我们来看第三个痛点，拿不住，错过了该有的回报。根据问卷调查显示，大部分的基民持有单只基金时间是少于一年的，那持有时间跟我们赚钱有什么关系呢？有调查显示，持有时间越短，赚钱的概率越低，平均能够获得的收益也是越低的。简单来说如果我们持有的时间只有一个月，那赚钱的概率跟抛硬币差不多，达不到60%的概率，但是如果持有时间达到3年，赚钱的概率会上升到75%，而持有时间到5年之后，赚钱的概率会超过90%，针对这个痛点FOF提供的解决方案是帮你来分享时间的价值。首先大部分的FOF都是有持有期设置的，你可以把这想象成一个投资纪律，在你买了基金之后有一个最短的持有期限，可以帮你拿住真正从基金上赚到钱，同时就算没有持有期的一个设置，FOF还可以通过配置多资产来对冲风险，并且在极端的市场环境下及时进行配置调整，来降低整体的波动，在提升投资体验的同时，也更能够让投资者能够拿得住。

　　还有一点是FOF的基金经理和团队，他们可以通过专业的分析，来判断各个基金的中长期投资价值，不会受到市场短期情绪的影响，能够帮你拿住值得拿的底层基金，帮你享受复利，做时间朋友。

　　那么既然FOF可以帮我们选更好的基金，帮我们做时间的朋友，同时还能帮我们拿住，帮我们最后赚到钱。怎么好像周围的朋友做FOF投资的并不是很多呢？首先FOF是一个新的基金种类，第一批FOF发行时间也是2017年，任何一个新事物都有一个逐渐让大家了解熟悉和接受的过程。其次FOF也面临了一些质疑，比如说最常见就是双重收费。因为FOF投资的基金是有管理费的，而FOF本身也会收取管理费。关于这样一个质疑我们想说的是看费后收益，看FOF的管理费到底付的值不值得？不仅仅是投FOF，实际上投资任何一个产品，投资者都应该更关注的是费后的收益，而FOF的管理费换取的是对应的一个专业的服务，是帮您选择更好的买卖时点，帮您选择更加优质的基金，这些服务带来更好的收益是远远超过管理成本的。FOF提供的价值之一就是改变基金赚钱、基民不赚钱的情况。如果说能够弥补上一部分这样的裂口，实际上不管是百分之零点几，还是百分之一的FOF管理费，付的都是值得的。

　　另外再给大家普及一个知识点，FOF的管理费，双重收费没有看起来这么多，FOF是不能收取投资自家基金产品部分的管理费和相关的申赎费用的，市面上的FOF或多或少都会持有自家的基金，因此整个组合的实际管理费比看起来要更少。

　　还有另外一个质疑是FOF投资的收益不够有吸引力。不知道大家有没有听过这样一个说法，一年翻倍者众，三年翻倍者寡。这指的就是在牛市环境中，当年收益百分之几十，甚至上百的股票基金比比皆是，然而拉长时间来看，收益能够做到三年翻一倍水平的却寥寥无几。但对于我们普通投资者来说，我们投资不是做一年，财富的持续保值增值才是我们投资的目的，FOF短期的表现可能不太亮眼，但是拉长时间来看，FOF的复合收益具备吸引力，而且持有体验较好，持有体验好我们讲的不仅仅是一个感受，还有一个真正的经济效益，就是能够投更多更有利于整体财富的增长，对于股票基金来说，再好我相信大部分的投资者也不敢把全部的钱都投了股票基金，即使你买了一个翻倍的股票基金，如果你只投了1%，那对你整体财富的增长来说，贡献也是非常有限的。我们来做一个简单的算术题，假设我们把20%的资产都投在了股票基金上，假设年化收益12%，还记得刚刚我们统计过的从05年—19年15年间股票基金整体复合年化回报12.27%吗，我们就暂时以12%的年化收益来做这个假设，剩下的80%，我们买差不多5%收益率的理财产品，这样算下来我们整体财富复合年化收益是6.4%；我再提供一个方案，如果我们把这些钱都投到中等波动或者中低波动的FOF上面，由于风险比较低，我们敢于加大配置力度，假设个人资产中间一半，我们配了中低风险的FOF，假设年化收益10%，这是对应它的一个基本风险收益特征的，剩下的50%我们配置更低风险的FOF，假设年化收益6%左右，整体我们的财富复合年化收益可以达到8%，所以可以看出来，FOF对于整体财富的保值增值可能是一个更有效的选择。

　　最后我们来直面一下刚刚的灵魂拷问，为什么要买FOF？还是那句话，专业的事交给专业的人来做，基金投资也是专业投资，需要对各类资产价值进行专业的判断，需要从众多的基金中通过专业分析选出合适的基金产品，还需要在投资全程中进行专业的组合优化和风险控制，所以专业的事得交给专业的人来做，那FOF基金经理就是做专业的基金投资的人，当然FOF基金经理不是一个人在战斗，他是有团队的支持，一个专业又专注的团队帮你构建了一揽子的基金，长期来看肯定是更有优势的。

　　过去几年，从个人炒股到买基金，已经是被大众接受的更有利于从资本市场赚钱的方式，相信在未来几年，从个人买基金到买FOF是会被逐步证明，有利于财富持续保值增值的一种新的方式，实际上无论是从买股票到买基金，从买基金到买FOF，都是金融投资服务的升级，是通过在不同层面的专业为投资者创造更多的价值。如果到这里你已经觉得买FOF还是有一定道理的，我们可以进入下一个环节，怎么选FOF？

　　可能有的投资者会有疑惑，刚刚不是说好了FOF基金经理就是帮我们选基金的吗，怎么又要选？我们会教大家一些非常简单实用的选择FOF的方式。首先，现在市场上的FOF基金大概140只左右，比起刚刚7000多只，选择的难度已经大大减少了。而且在分类上大家只要记住两分法，第一个大的分类是FOF基金会分为养老FOF和普通FOF，这个也非常好辨别，在基金的名称中但凡含了养老和FOF的那就是养老FOF，如果是含了FOF但是没有含养老的，那就是普通FOF。这是第一种有效的分类方法，而养老FOF因为还会分为目标日期FOF，和目标风险FOF，目标日期FOF就是但凡名称中带了一个年份的，那就是目标日期的FOF。而其他的FOF的分类方法也有一些线索，他们的分类标准是按照不同的风险偏好来分类的，可以在名称中寻找包括稳健、平衡、进取这些字眼来作为风险偏好的基本定位，在我们可以区分FOF之后，再来看自己怎么选FOF的产品？

　　首先教大家一句话口诀，目标日期养老FOF，就按退休日期选，其他的FOF按照风险偏好选。如果大家能够算出自己的理论退休日期，注意是理论的退休日期，不是大家希望提早退休的日期，那在FOF的目标日期产品中选择跟自己理论退休日期最接近的那个年份的产品，就是适合你的产品。

　　其他的FOF按照风险偏好选，有的投资者可能说我也不太清楚我的风险偏好到底是什么？那我们提供一个简单的参考标准，我们首先针对超过3年不用的钱，如果您能忍受的下跌比例最多是个位数，比如说下跌5%、6%，那低风险的FOF可能比较适合您；如果您能忍受10%左右的下跌，那中风险的FOF可能比较适合您；如果您的忍受的承受能力很强，能够忍受超过15%的下跌，那高风险的FOF也可以进行考虑。

　　最后我们来说一下FOF的买点和卖点，在说这个之前，我们先强调一个核心的原则，就是FOF适合长期持有，尽量用三年五年都不需要用到的钱来做FOF的投资，而关于买点和卖点，对于高风险的FOF可以适度的选择买点，在市场涨的多的时候少买，在跌的多的时候多买，对中低风险的FOF可以淡化择时，无需过度关注买卖时点。

　　最后我们来做一下今年的展望，并且结合这些展望给大家一些用FOF来做投资布局的建议。

　　首先，我们来看一下整体的宏观的环境，2021年增长仍然具备向上的动能，政策将保持连续性、稳定性和可持续性。去年由于我们的疫情控制得当，中国的增长是最早开始向常态回归，政策上也逐渐正常化。展望2021，今年上半年国内经济保持增长的确定性非常高，海外经济也会朝着复苏的方向演进，复苏的进程和力度取决于疫苗的有效性和普及的程度，根据最新的中央经济工作会议的定调，政策转向或者跟随经济修复而调整是必然的，但是力度和节奏不会太猛，以不对经济造成大的冲击为限，而且要兼顾防范风险。从国内的股票和债券相对价值比较来看，今年市场整体上是逐步偏向更有利于债券的。

　　从目前的股息率水平来看，未来预期回报处于中等偏低的水平。通过股债相对吸引力的指标我们发现，股债的相对吸引力是更加偏向于利好于债券的。当然，这不是意味着权益没机会，相反来说我们认为今年的权益市场仍然是有机会的，只不过大家对于整体的投资的预期收益需要降低收益的预期，同时要以增长作为主线，并且要关注高估值品种的估值收缩的压力，沪深300的PE估值现在是处于历史上比较偏高的水平，即使考虑到沪深300估值中枢在投资者偏好核心资产的行为驱动下会有所提升，但是整体也处于相对较高的水平，偏高的估值是需要时间和增长来进行消化的。但是同时我们的企业的盈利增速还处在恢复和上升的过程当中，所以今年要赚钱主要要赚增长的钱。投资需要以增长作为主线，把握结构性的机会，重点要把握高端制造、新能源、军工、疫情受损股修复的这些机会。

　　我们再来看一下港股。港股从整体上来看，静态估值的横向比较，明显是一个估值洼地，港股的估值整体具备比较明显的比较优势。另外港股已经逐步的成为了投资中国新经济的重头市场，现在在港股中新经济板块的占比已经达到60%，远远超过A股。最后从资金角度，港股受益于海外更为充裕的流动性，叠加持续南下的资金的支持，所以从资金角度来说也是能够受到正向推动的，所以整体来看港股是2021年投资中值得重点关注的一个领域。

　　正是基于刚刚我们讲到的这些判断，最后我们落脚到2021年的投资布局上，在FOF上面我们可以用什么样的方式来做布局呢？我们认为股债平衡型的FOF和中低风险的FOF可能是更优的一个选择，这样是有利于在把握权益结构性机会的同时，能够有效的控制回撤的风险。接下来是一个非常柔软的硬广时间，在中低风险的FOF中间，我们推荐的是博时颐泽稳健养老，A类代码007070，博时金福安一年持有期混合FOF，A类代码010046，最后在股债平衡的产品中，我们推荐的是博时颐泽平衡养老，基金代码007649。

　　最后我也想借这个机会送出三个祝福：第一个祝福给所有的投资者，祝大家2021投资顺利！

　　第二个祝福送给已经开始实践FOF投资的投资者，祝大家在2021年更充分的享受到FOF投资带来的优秀的持有体验。

　　最后一个祝福，我要送给刚刚这30分钟中间心里面暗暗下决心一定要体验一下FOF投资的投资者，期望2021年能够成为你们未来愉快的FOF投资旅程中的一个完美的起点。

　　最后的最后，我们真诚的希望在您财富持续保值增值的旅途中，让我们来陪伴陪您慢慢变富，也希望能够有您的陪伴，见证博时FOF投资团队的持续发展。谢谢！