嘉实基金胡宇飞：看好港股有估值优势的“老经济”和有竞争优势的“新经济”

　　过去两年港股跑输A股，也形成明显价值洼地，看多者逐渐增加。2021年以来，资金布局港股绩优蓝筹、拥抱新经济迹象愈发明显。

　　近一个月以来，沪深港通北向资金波动较大，而南向资金在2020年12月21日之后呈现持续净流入，并在最近几日资金量明显扩大。2021年开年7个交易日，南向资金流入日均超百亿，其中1月11日南向港股通成交活跃，单日成交总额创新记录，达688.72亿港元。

　　相比A股，港股的市场环境、交易规则、投资标的颇为不同，对普通投资者来说难度较大。1月15日，嘉实基金(博客,微博)将推出嘉实港股优势混合型基金（A类：010041，C类：010042），聚焦港股投资机会，掘金优质标的。该基金将采用“自下而上”为主、“自上而下”为辅的选股策略来构建投资组合，聚焦产业发展前景良好、具备竞争优势的公司，同时结合宏观经济状况和中观产业趋势，精选具备价值优势的行业公司。

　　嘉实港股优势混合基金拟任基金经理胡宇飞，拥有10年股票投研经验，其中7年港股研究经验，3年公募基金投资经验，先后担任嘉实A股、港股行业研究员、投资经理、基金经理。目前担任嘉实核心优势基金经理，均衡投资风格，核心投资方法为价值发现和长期持有策略，个股集中，行业分散，重视回撤控制和夏普比率。

　　对于港股投资，胡宇飞认为，过去两年港股表现落后，往后看很可能是一个更加具有潜力或者说预期回报更高的市场。胡宇飞指出，港股是一个全球性的市场，里面大量的资金主要是国际投资者，这令港股具备全球化配置的特性。因为一些周期性的原因，港股和A股在运行节奏不同步，但长期来看方向一致。此外，过往历史表示港股在盈利改善周期里表现会优于A股。

　　从流动性的角度来看，胡宇飞指出，港股流动性不错，海外市场流动性比较充裕，疫情扰动彻底平复，主要国家的流动性会往回收，但目前还看不到这种趋势。此外，国内南下的资金和新发基金都是港股的增量资金。

　　对于港股的投资方向，胡宇飞表示，一是看好具有估值优势的传统行业，具体参考指标可以看AH股溢价指数，这一指标在2015年6月最高达到145%，目前是140%，从过去10年的历史来看，它不会在高点停留太长时间，均值可能是在110%-120%之间。二是看好港股具有特色的新经济标的。过去几年，港股投资标的有明显的优化，不少优质互联网公司登陆，还有一些创新型的生物医药、科技和新消费企业上市。港股市场新经济市值占比已经超过一半，有非常多的新标的可选择，其中一些A股都不具备，这些资产壁垒深厚，发展空间很大。

　　胡宇飞强调，新经济标的如果在A股上市，估值可能会非常高，透支未来的上涨空间，但是港股估值往往和国际市场对标，会更加合理。从中期维度来看，2021年属于后疫情时代，那些受疫情压制没怎么表现的行业如消费服务等可能会迎来修复。此外，港股一些偏价值的行业，和A股比折价较大，性价比也很高。

　　针对A股和H股投资的不同，胡宇飞表示，股票的背后都是公司，H股上市的大多数公司的底层资产都在大陆，行业发展和企业自身的周期和国内没有太多区别。但A股和H股的参与者结构、投资偏好、特殊主题均会存在差异。总的来说，港股是一个离岸市场，机构为主导，专业投资之间的博弈不会有太多的便宜可以占，个股一般不会有太大的泡沫，对股票超过在合理估值之后还期望大赚一笔的做法，风险会很大。

　　针对未来港股A股化还A股港股化的热门议题，胡宇飞认为，A股和H股互相影响已经发生好几年了，比如说A股的核心资产，是指从全球视野的角度审视具备竞争力的优质资产。经过近几年投资结构的自然演化，现在这类核心资产里面有大量的国际投资人，他们是按照国际标准去给这些公司定价的。这对A股影响显着，对港股更不用说。

　　1月15日，嘉实港股优势混合（010041）重磅发售。新老基金投资有何具体建议呢？胡宇飞表示，很多投资港股的基金本身不带“港”字，港股投资比例上限是非现金资产的一半。即将发行的港股优势混合可以80%以上的股票持仓是投资港股，好处是可以充分享受港股市场的增长。不同的投资者可以根据自己的喜好、风险承受能力和预期收益去做适当的配置。