广发基金邱璟旻：成长投资要以大视野优选好赛道

　　“如果投资就像盲人摸象，那我一定要去摸不同的位置，摸得越多，才能知道大象长什么样子。”广发新经济基金经理邱璟旻是一位成长型投资选手。入行11年、管理公募基金5年以来，他通过不断的探索和实践，构建了一套系统的投研方法，以更真实地把握“大象”的真相和本质。

　　在邱璟旻的投资框架中，先有产业逻辑，才有个股逻辑，为此，他不断解构和深入分析细分产业，在守住自己能力圈的前提下，努力扩大自己的产业覆盖范围。正如他崇敬的投资大师彼得林奇、安东尼波顿一样，他把大部分时间用在研究企业基本面，耐心打磨自己的投资内功。

　　邱璟旻认为，优秀的公司能够分享到更大的产业红利，研究的价值就在于找出行业中优秀的公司，因此，他聚焦在医药、消费、科技等成长空间广阔的赛道中，将“股东视角”和“大众视角”相结合，配合定量分析，挖掘持续快速成长的公司，分享企业业绩驱动带来的长期回报。

　　银河证券统计显示，2020年，邱璟旻管理的广发新经济回报为104.98%，在偏股型基金（股票上下限60%-95%的偏股混合型基金）中排名第9/486位。过去两年、过去三年累计回报则达到181.25%和115.03%，均名列同类前1/5。

　　拟由邱璟旻担任基金经理的新产品——广发成长精选（010595）将自1月18日至22日在建设银行(601939,股吧)、广发基金直销等渠道发行。邱璟旻表示，该基金将通过对上市公司及行业所处的基本面进行深入分析和把握，精选具有成长优势的个股，力争为投资者带来长期稳健的回报。

　　以能力圈为中心扩大产业覆盖

　　问：你把自己定义为成长型投资选手，在世界级的成长投资大师中，你比较欣赏哪位？

　　邱璟旻：像彼得林奇、费雪等投资大师的书我都反复看过，我比较欣赏林奇的工作方法和勤奋度，他一年调研两千家公司。和他一样，我的大部分时间也都给了工作。

　　但我更趋向于像安东尼波顿一样去做事。他做了一些跟大多数人不太一样的工作，但取得了非常好的结果。在《安东尼波顿的成功投资》一书中，波顿在估值时采用的方法独具一格，他决定买进或卖出的标准不是数字，而是自己对公司基本面的信心程度。

　　问：你向波顿学习或者借鉴的有什么？在投资中做了哪些跟别人不太一样的工作？

　　邱璟旻：或许确实有一些和别人不太一样的地方。我做成长股投资，选股的策略是先选赛道，然后再挑个股。

　　A股有28个一级行业，在此基础上我把它细分为一百多个二级、三级行业。过去五年多的时间，我逐个研究和覆盖这些细分行业的公司，只要行业中有可跟踪、可追溯的行业经营数据，有龙头企业或可能成为龙头的企业，就会纳入我的研究范围。目前，我覆盖了七十多个细分的二三级行业，在这些行业选择公司构建基础股票池，重点关注，找合适机会买入。

　　问：这个工作量非常大，确实少有人做，你为什么这么做？

　　邱璟旻：如果将投资比喻为盲人摸象，基本面研究工作就好比是摸大象，摸得越多才知道大象长什么样子。所以，我对一个事物、一个产业，必须得了解足够多、足够全面，才能判断出此时此刻什么是主要矛盾，未来什么契机会导致主次矛盾发生转化，才能对一个行业的发展趋势做出预判，从而优选赛道。当我觉得一个赛道发展前景不错，我就会在产业链上下游中找一批好企业，因为研究具有复用性。

　　问：现在投资圈经常强调基金经理的能力圈，你怎么看？

　　邱璟旻：巴菲特说，投资成功最重要的是能力圈原则。我很赞同，每个人都有自己的能力圈，做投资、研究更是如此，清楚地认识到自身能力圈范围，不去越界做判断和决策，才能将损失减少到最低。

　　我会将很多行业进行细分来研究，这和聚焦能力圈并不矛盾。想要对抗波动性，分散风险，提高收益，这就必然要扩大投资组合，也就意味着要逐步跨出自己的能力圈，扩大自己的视野。但我不会盲目出圈，而是先聚焦在能力圈范围内，利用可追溯的行业或公司的客观数据，进行合理拆分组合，加上自己的常识与知识，来深入分析。

　　目前我主要聚焦在医药、消费、科技相关的企业进行选股，这些行业长期成长空间广阔，商业模式比较好、行业景气度比较高、增长的确定性比较强、受宏观经济等外部因素的影响较小，符合好赛道竞争力突出的特征。

　　挖掘能分享产业红利的成长股

　　问：在你聚焦的赛道里，你会选择什么样的成长股？

　　邱璟旻：我会选择具备优势且业绩持续增长的、确定性强的公司，买入并持有，分享公司由业绩驱动带来的市值增长的果实。我通常是从产业的角度，寻找细分行业里一线经营的、有产业地位的企业。优秀的公司往往更能分享到较大的产业红利。

　　问：你具体是如何选好公司？

　　邱璟旻：主要是定性和定量分析。定性方面，我的方法是“股东视角”和“大众视角”相结合。既把自己看作是上市公司的股东，注重企业所处的生命周期及发展情况；也会将基于大众视角观察和思考，用常识判断，看客观数据，以及由此所形成的逻辑推理，作为决策的主要依据。

　　定量主要是判断公司的盈利能力、盈利质量和盈利速度。盈利能力研究公司的毛利率、ROE、人均创收等；盈利质量主要对企业现金流、研发支出、应收/预收帐款等进行分析，判断公司的商业模式、竞争壁垒以及经营的可持续性。盈利速度主要关注收入/利润YOY、商誉等，评估要研究公司的收入和利润复合增速。

　　总体来说，我比较偏向于选择收入稳定增长，盈利能力快速提升的快速成长股，而不是白马股。

　　问：你很注重扩大能力圈，所以你的投资组合会比较注意行业分散？

　　邱璟旻：对，我只买行业最优秀的企业，所以个股相对集中，但会尽量做到行业分布比较广泛，大概10个行业，相比沪深300指数，长期超配医药生物、食品饮料、计算机等行业。我持仓的一级行业占比一般不超过40%，均衡配置，分散风险。

　　问：个股的买入和卖出有没有标准？

　　邱璟旻：买入条件是在中性假设的前提下，用“现金流折现法”评估一家企业的中长期发展状态下对应当前的估值水平，如果折价较大，就买入，接近或大于的话，就再等等。

　　除申赎外，两种情况会卖出，第一是找到了性价比更高的公司。另一种卖出的情况是前期判断失误，企业的长期基本面出现问题。总结来说，我会通过研究来判断它是不是符合标准，尽量减少股价波动带来对基本面判断的误差。

　　问：1月18日至1月22日，你的新基金——广发成长精选发行，你的管理思路是怎样的?

　　邱璟旻：广发成长精选的投资策略与现有的老产品管理思路比较一致，仍然以自上而下精选个股为主，行业配置方面坚持能力圈原则，重点关注医药、消费和TMT行业的机会。在建仓初期会采取稳健的策略，努力为持有人取得较好的投资回报。

　　基金经理简介：

　　邱璟旻，北大化学系本科，中国科学院理学硕士，曾就读于协和医大、北大、中科院、清华四大名校。11年证券从业经验，近5年公募基金管理经验，第七届中国基金业英华奖“三年期股票投资最佳基金经理”得主。现任广发基金成长投资部基金经理，担任广发新经济、广发聚丰、广发优势增长股票等基金经理。