涨少跌多还能算牛市吗？

　　进入2021年，股市走势应该说还不错，仅仅7个交易日上证综指就突破了3500、3600两个重要整数关口，创出了2016年1月以来的新高。不过，多数投资者并没有在这段行情中赚到钱，这是因为尽管指数在上涨，但股票却是跌多涨少，涨跌比通常在3:7左右，以至不少投资者质疑这样的行情能算是牛市吗？更有人调侃这是“暴跌式牛市”。

　　质疑也好，调侃也罢，这不过是投资者的一种情绪宣泄。而现在需要讨论的是，出现这种股票跌多涨少的原因是什么，以后有没有可能被改变？客观来说，股票跌多涨少的局面并非今年才出现，追溯一下的话，人们不难发现在2017年就已经存在了。当年以银行股为代表的上证50指数样本股大涨，从而推动了上证指数上行，可绝大多数股票却跌得面目全非。在去年，沪深股市各大指数都有所上涨，但就个股而言，涨幅的中位数仅2%多一点，还是有近2000只个股下跌，如果扣除当年上市的新股，下跌股票的数量比上涨的还略多一点。今年年初的情况就更加极端了，两个星期下来，指数是上台阶了，可是约2/5股票的价格比去年年底还低。即便是基金，盈利的比例也只是稍高于50%。由于大多数投资者都没有产生相应的“获得感”，这也就难怪市场上会对当前的行情有较大的议论。

　　股票跌多涨少的局面之所以会出现，原因是多方面的。首先是目前上市公司的质量还不是太高，真正的优质公司数量并不多，相当数量的公司业绩平庸。过去市场上炒作氛围比较重，因此即便业绩不怎么样的公司，也可以凭借某个题材而炒上去。但现在人们更多地重视价值投资了，这类公司自然就乏人问津。其次，现在投资指数化、机构化的趋势日渐明显，这客观上也导致投资选择的标的开始缩小，现在的ETF中，除了上证综指ETF是全样本的，其它都是成分指数ETF。而主动型的基金，其股票池中的候选品种也是有限的。据统计，现在进入基金选股名单的股票也就1000只左右，而为基金所持有的股票，通常不到800只。于是，大量并非指数样本股，也没有成为基金持仓品种的股票，当然也就难以获得大资金的青睐，日渐边缘化，股价易跌难涨。还有，基金在操作上，一般比较注重“头部效应”，也就是重点投资那些各方面最有优势的股票，而一旦在这些股票上形成了财富效应，就会吸引后续的机构进一步进入，从而形成对股价的正反馈。一些高估值的品种，就是在这种“自我增强”的模式下不断创出新高的。无疑，以上这三方面的因素在当前还是存在的，甚至在某种情况下还会有所强化。也因为这样，可以说不管指数如何涨跌，股票跌多涨少的格局在短时间内是不会从根本上改变的。也因为这样，人们都把现在的行情称之为结构性行情。

　　然而，当一种现象被演绎到极致时，也是会发生改变的。事实上如今3:7的涨跌比，就显得很夸张。在今年那些持续下跌的品种中，就包含像多元金融、电力、医药等各方面情况都不错的行业中的绩优股，这说明当前资金的选择，也是存在一定偏颇的。进一步说，随着时间的推移，会有部分现在的强势股因为估值被推得太高，而逐渐失去了上行的动力，同时也会有一些之前被忽视的优质股票受到资金的重新关注，同时也还有一些公司会因为业绩改善、成长性显现以及站上了风口而被机构接纳。因此，从趋势上说，虽然跌多涨少的局面一时改变不了，但过于悬殊的涨跌比会有所收敛。如果各方面条件配合的话，那么涨跌比趋于平衡完全是有希望的。

　　至于说股票跌多涨少算不算牛市，这其实是个伪命题。对于每个投资者来说，指数牛市并没有意义，要的是自己所持股票的牛市。所以，顺应大势的变化，调整好自己的持股结构，才是现在大家最应该去做的事情。